2023年7月物价数据点评：核心通胀升温

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 核心通胀升温 ――2023 年 7 月物价数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 08 月 09 日  CPI：出行链价格明显上行 7 月 CPI 同比由上月的持平转为下降 0.3%，翘尾支撑减弱，新涨价因素拖累减轻。食品价格方面，猪价整体仍在低位，7 月末的猪价上行主要与恶劣天气以及养殖户压栏情绪有关；鲜菜、鲜果价格环比下行，主因应季果蔬大量上市。能源相关通胀受国际油价上行带动。核心通胀方面，整体上环比上涨 0.5%，为 2020 年 2 月以来的新高，商品和服务价格环比均上行，暑期出游需求旺盛，出行链价格涨幅明显。 展望来看，1）猪肉整体供给仍然充足，猪价缺乏持续上涨的驱动力。2）原油供给收缩，叠加美欧出行旺季来临以及国内需求的稳步改善，预计 8月国际油价将逐步抬升。3）2023 年 7-8 月是疫后第一个暑假，出行链“供不应求”特征明显，后续将逐步呈现“均值回归”的特点。预计 8月 CPI 同比位于 0 线上下。  PPI：生产资料与生活资料价格分化 7 月 PPI 同比由上月的-5.4%收窄至-4.4%，翘尾拖累减弱，新涨价因素拖累略有增加。环比上看，工业价格呈现“下游强于上游、生活资料强于生产资料”的特征，生产资料价格环比下降 0.4%，生活资料价格环比上涨 0.3%。国际定价商品中，受国际市场原油、有色金属等价格上行影响，国内石油产业链、有色金属产业链价格上行。国内定价商品中，煤炭、钢材供应充足，需求有所增加，煤炭开采价格、黑色金属加工价格降幅收窄。中下游生活资料中，文娱用品、纺织服饰业价格环比上行，和核心 CPI 环比的明显上行相呼应，与暑期出游需求旺盛有关。 展望来看，8-9 月翘尾因素的拖累减轻，预计 PPI 同比读数将进一步收窄，但考虑到国内外市场需求总体偏弱制约新涨价因素，PPI 同比读数暂难转正。预计 8 月 PPI 同比大约为-3.0%。 风险提示：消费需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，地缘政治风险超预期，政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 目 录 1. CPI：出行链价格明显上行 ......................................................................................................................... 3 2. PPI：生产资料与生活资料价格分化 .......................................................................................................... 5 图 目 录 图 1：7 月 CPI 同比由正转负，PPI 同比降幅收窄 ........................................................................................... 3 图 2：CPI 主要分项环比数据 ........................................................................................................................... 4 图 3：猪价持续低位，7 月末出现上涨 ............................................................................................................. 5 图 4：鲜菜价格环比走弱 .................................................................................................................................. 5 图 5：旅游价格环比涨幅高于季节性 ................................................................................................................ 5 图 6：核心通胀环比涨幅明显 ........................................................................................................................... 5 图 7：PPI 主要分项环比数据 ........................................................................................................................... 6 图 8：生产资料和生活资料价格分化 ................................................................................................................ 6 图 9：翘尾因素将进入快速消化阶段 ................................................................................................................ 6 1ZFUoMmOqRpOnOyQoOxOoMbR8Q7NpNqQpNoNeRrRvNkPmMwP6MqRtMMYpMvMuOrQwP 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 2023 年 8 月