钙钛矿行业深度：新型光伏电池，吹响产业化号角

1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备 钙钛矿行业深度：新型光伏电池，吹响产业化号角 钙钛矿凭借极高转换效率及降本潜力，成为下一代光伏电池技术重要方向。 ➢ 有望接替晶硅电池，成为未来电池技术明珠 钙钛矿电池转换效率提升迅速，从2009年被发明以来，在12年内转换效率从3.8%提升至25.7%。而晶硅电池从5%发展至最近26.81%，用了60余年，且接近理论极限转换效率29.4%，反观单结钙钛矿理论极限效率可达33%，叠层电池有望突破50%，前景广阔。同时钙钛矿晶体依附于玻璃，大型化具备进步空间，钙钛矿有望继TOPCon、HJT成为未来主流的技术路线。 ➢ 多重优势不断提升竞争力 钙钛矿电池在材料用量、工艺温度、制备难易程度、环保、初始投资额、生产成本等多方面具备优势。其温度系数仅为-0.001%/℃，相比晶硅具备更高的实际发电功率；其生产全过程可控制在45min之内，单平耗量仅为0.5g；钙钛矿组件投资额约为5亿元/GW，比传统晶硅硅料、硅片、电池和组件四大环节共11亿元/GW的投资额大幅节省。钙钛矿能量回收时间0.35年和温室气体排放因子10.7g CO2-eq/kWh，分别为硅基电池的23%和43%。多项优势加持，加上可广泛用于BIPV和移动能源，使得钙钛矿竞争力不断提升。 ➢ 降本增效持续取得突破 在现有晶硅IEC61215测试标准下，钙钛矿测试结果已可达到晶硅水平。根据CPIA预测，2023年平米级钙钛矿有望实现17-19%转换效率，2030年有望提升至25%。百兆瓦级产线阶段成本可以控制在1.0-1.5元/W，GW级产线有望降至0.8元/W；10GW级产线有望降至0.6元/W。产业化不断取得突破，降本增效成效显著，钙钛矿未来可期。 ➢ 钙钛矿产业链上游有望长期受益 1）设备：钙钛矿三大核心设备分别为镀膜、激光和涂布结晶设备。 2）靶材：可用于钙钛矿及叠层电池的TCO层、空穴传输层、电子传输层。 3）TCO玻璃：当前我国拥有超薄超白浮法玻璃供应主要集中在信义、福莱特、金晶、台玻、南玻、艾杰旭等几家头部玻璃企业。我们认为上述企业在未来钙钛矿领域的TCO玻璃应用上具备一定的成本和技术优势。TCO玻璃成本占钙钛矿电池总成本的33.7%。国内TCO玻璃有望在钙钛矿时代超越NSG、AGC等海外龙头企业。 ➢ 投资建议 我们认为钙钛矿产业链投资机会主要在设备（涂布、激光、镀膜）、电池组件制造、材料三大领域，景气度有望按照设备、制造、材料路径传导。 设备领域：建议关注大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、京山轻机、捷佳伟创、奥来德、科恒股份。 制造领域：重点推荐宝馨科技，建议关注隆基绿能、通威股份、杭萧钢构。 材料领域：重点推荐国内TCO玻璃龙头金晶科技和耀皮玻璃、国内靶材龙头隆华科技和阿石创。 风险提示：钙钛矿技术发展不及预期、钙钛矿技术路线风险、TCO 玻璃成本维持高位 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 金晶科技 0.42 0.55 0.69 18.7 14.4 11.5 40.5% 买入 耀皮玻璃 0.06 0.13 0.18 82.1 40.3 29.8 106.7% 买入 宝馨科技 0.09 0.37 0.86 95.2 24.7 10.4 160.8% 买入 隆华科技 0.40 0.63 0.83 20.0 12.5 9.6 127.9% 买入 阿石创 0.21 0.52 0.84 117.2 47.4 29.1 110.8% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 07 月 31 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 01 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：风电排产环比提升，特高压下半年有望迎加速建设 》2023.07.30 2、《电力设备：风光装机跟踪：6 月同环比高增，下半年有望维持高景气》2023.07.25 -40%-23%-7%10%2022/82022/112023/32023/7电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 我们认为钙钛矿产业化曙光初现，设备（涂布、激光、镀膜）、电池组件制造、材料三大领域具备较好的投资机会，景气度有望按照设备、制造、材料路径传导。 核心逻辑 晶硅电池从 5%左右发展至最近的 26.81%用了 60 余年，且接近理论极限转换效率 29.4%。反观单结钙钛矿电池理论极限效率可达 33%，叠层电池转换效率有望突破50%。大面积钙钛矿电池转换效率有望在 2023 年底达到 18%，硅基钙钛矿串联叠层电池两年内三次刷新纪录至 32.5%，钙钛矿电池有望继 TOPCon、HJT 成为未来主流的光伏电池。 不同于市场的观点 市场目前普遍认为钙钛矿距离产业化仍有一段距离，疑虑尤其集中于大型化、效率的进一步提升、稳定性及寿命、生产良率、叠层电池的验证。但我们认为随着晶硅电池接近效率天花板，光伏行业需要新的技术接力发展，而钙钛矿电池在材料用量、工艺温度、制备难易程度、环保、初始投资额、生产成本等多方面具备优势，且已有100MW 产线验证，是目前最佳的选择之一。 投资看点 1）设备：钙钛矿三大核心设备分别为镀膜、激光和涂布结晶设备，钙钛矿设备厂商有望受益于中试线、GW 级产线建设。我们建议关注大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、京山轻机、捷佳伟创、奥来德、科恒股份。 2）靶材：可用于钙钛矿及叠层电池的 TCO 层、空穴传输层、电子传输层，靶材厂商有望受益于产能规模化释放。我们重点推荐国内靶材龙头隆华科技和阿石创。 3）TCO 玻璃：当前我国拥有超薄超白浮法玻璃供应主要集中在信义、福莱特、金晶、台玻、南玻、艾杰旭等几家头部玻璃企业。我们认为上述企业在未来钙钛矿领域的 TCO 玻璃应用上具备一定的成本和技术优势。TCO 玻璃成本占钙钛矿电池总成本的 33.7%。国内 TCO 玻璃有望在钙钛矿时代超越 NSG、AGC 等海外龙头企业。我们重点推荐国内 TCO 玻璃龙头金晶科技和耀皮玻璃。 rQyRmOqQyRmOqRvMrRpQuM6M9RaQsQrRsQnOeRmMzRjMoOoNbRoPtNwMrRrOwMqNoP请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 钙钛矿电池前景广阔 ................................................ 5 1.1 晶硅电池逐步接近效率天花板 .................................. 5 1.2 钙钛矿挑起薄膜电池大梁 ...................................... 7 1.3 钙钛矿有望成为晶硅之后的主流电池 ....................