电力设备行业7月月报：一次设备量利齐升，海外市场需求旺盛

————电力设备行业7月月报一次设备量利齐升，海外市场需求旺盛证券研究报告行业动态报告发布日期：2023年7月30日分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100008S本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2摘要核心观点：电源端投资已进入高景气周期，东方电气为电源装备行业龙头企业，将充分受益于电源投资增长。输变电核心一次设备量利齐增，网内输变电采购总额高增，前两批次同比+50%以上；网外市场由新能源装机高增带动变压器等需求旺盛；海外需求高增，2023H1变压器、高压开关等出口额增速超25%。核心原材料（硅钢、铜）价格下行，毛利持续修复。产量增速不及需求增速，供需偏紧，整体表现出量利齐增的趋势。我们继续看好电源投资，电力一次设备，特高压（项目推进带来的结构性机会）等。发电端，电源端投资已进入高景气周期。2020年起风电光伏投资额显著提升，2023H1电源投资累计同比高增53.8%。东方电气为电源装备行业龙头企业，将充分受益于电源投资增长。输变电端，核心一次设备量利齐增。需求侧：1）网内输变电采购总额高增，前两批次同比+50%以上。2）网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。3）海外需求高增，H1变压器、高压开关等出口额增速超25%。供给侧：1）核心原材料（硅钢、铜）价格下行，疫情影响消除，毛利持续修复。2）产量增速不及需求增速，供需偏紧。整体表现出量利齐增的趋势。特高压方面：已有3条直流线路开工，前两批设备采购额143亿元，远超同期。新能源大规模外送消纳需求下，预计后续新增项目将持续落地。整体来看，输变电一次设备呈现量利齐增趋势；格局稳定头部集中；高电压产品价值量、技术壁垒、获客成本均较高，收入弹性较大。核心公司包括，平高电气（GIS中标领先+特高压）、国电南瑞（特高压+继保中标强势）、中国西电（变压器GIS高中标+特高压）、思源电气（GIS+继保，民营输变电设备龙头）、华明装备（变压器分接开关龙头）、许继电气（特高压换流阀）、派瑞股份（换流阀晶闸管）、金冠电气（避雷器）等。用电端，关注海外增量市场：1）电表：国内电表采购量增长承压，国网第一批招标量下滑30%左右；电表新标抬高单价，同比+13.3%。得益于海外电力信息化提速，智能电表渗透率处于低位，海外计量产品市场空间宽阔。2）电网信息化：新型电力系统对电网信息化提出了更高的要求。核心公司包括，海兴电力、炬华科技、国网信通、国电南瑞、朗新科技等。 行情复盘 & 行业核心指标变化 010203040506070-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%电力设备(申万)-PE(TTM)（右轴）CS新能源相对收益率电力设备(申万)指数相对收益率4行情复盘行情演绎：6月电力设备板块反弹，电力设备指数提升4.08%，2021年以来相对收益率为33%。基本面回溯：电源投资显著提升，电网投资稳步增长。特高压核准进度提速，2023年为特高压核准招标大年，明后年特高压业绩将集中释放。以变压器为代表的输变电板块，网内需求稳步增长，网外市场增速高于网内，主要系风电、光伏等新能源装机高增带动变压器需求旺盛。海外需求旺盛，出口明显提速。图、6月电力设备板块情况，电力设备指数提升4.08%。资料来源：Wind，中信建投 5政策盘点：深化电改，新型电力系统建设提速2023年7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》 、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。1）科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重。2）要健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。要推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。表、根据通稿内容推测要点如下资料来源：政府官网，中信建投新能源：将长期位于新型电力系的核心位置。能耗双控转向碳排放双控，本质在于提升全社会的电气化比例和可再生能源在发电占比，新能源将持续获得稳定发展空间新能源火电：阶段性稳定新型电力系统的基石。高效火电地位及重要性有望持续抬升，是保障能源安全，打开新能源发展天花板的重要手段火电新能源大规模外送消纳是新型电力系统的核心组成部分：特高压、柔直，及电网输配送。预计输电网络建设后续仍有大量新增项目落地，保障十五五，十六五可持续性。新能源消纳实现电力系统价格发现机制，由计划定价转向市场化定价——电力市场化交易，高效低成本持续下降的光伏风电将持续在新增电力市场中占据主导地位，电力价格将更加灵活真实的反应供需。价格机制储能：新型电力系统之眼，最核心的组部分，灵活性资源的建设是新型电力系统核心的核心，储能，抽水蓄能，灵活性火电有望获得高速发展期，储能电网信息化：新型电力系统面临大量数据处理，信息交换，自动化调配，负荷与供给同步高频波动，都对电网信息化提出了更高的要求电网信息化 6国内电网投资额——增势不减2023年6月电网累计投资额为2054亿元，累计同比增长7.8%；6月电网当月投资额654亿元，同比增长1.87%电网投资整体增势不减，预计2023年电网投资额将保持平稳增长的趋势。图、6月电网累计投资额为2054亿元，累计同比增长7.8%资料来源：国家电网，中信建投图、6月电网当月投资额654亿元，同比增长1.87%-60-40-2002040608001,0002,0003,0004,0005,0006,000电网基本建设投资完成额累计值（亿元）电网基本建设投资完成额累计同比（%）-100-80-60-40-2002040608010012001002003004005006007008009001,0002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05当月电网投资额（亿元）当月电网投资额环比(%)当月电网投资额同比(%) 7国内电源投资额——显著提升2023年6月电源累计投资额为3319亿元，累计同比增长53.8%；6月电源当月投资额930亿元，同比增长35.17%国内电源投资保持高增，预计2023年电源投资额持续显著提升。图、6月电源累计投资额为3319亿元，累计同比增长53.8%图、6月电源当月投资额930亿元，同比增长35.17%资料来源：国家电网，中信建投-40-2002040608010012014001,0002,0003,0