恒隆地产(00101.HK)租金收入稳健增长，高股息属性强

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 房地产 ＃investSuggestion＃ 无评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023.08.07 收盘价（港元） 10.96 总股本（亿股） 44.99 总市值（亿港元） 493 净资产（亿港元） 1300.73 总资产（亿港元） 2106.08 每股净资产(港元) 28.9 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《商业资产优质，受益消费复苏》20230215 ＃emailAuthor＃ 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 00101 .HK ＃dyCompany＃ 恒隆地产 港股通（沪、深） ＃title＃ 租金收入稳健增长，高股息属性强 ＃createTime1＃ 2023 年 08 月 07 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023H1 公司派息稳定，抗周期能力强：2023H1 公司实现营业收入 52.37亿港元，受制于人民币贬值及期内无物业销售收入，同比下跌 1.23%；其中内地收入为 35.54 亿港元，同比增长 5.55%；香港地区收入为 16.83 亿港元，同比下降 13.02%；营业溢利为 38.24 亿港元，同比增长 3.13%；归母净利润为 22.25 亿港元，同比增长 0.36%。2023H1 公司每股派息为 0.18港元，同比持平，派息率为 36.73%，分派保持稳定。 ⚫ 内地高端商场疫后快速反弹，内地物业租赁人民币收入保持双位数增长：2023H1，公司内地物业租赁实现收入 31.38 亿元人民币，同比增长 13%，达历史新高，受人民币贬值影响，港币口径同比增速缩减至 6%；其中商场收入为 24.96 亿元人民币，同比增长 13%，主要得益于高端商场销售额的快速恢复，2023H1 内地高端商场收入同比增长 16%，次高端商场同比微跌 3%。得益于公司积极开展市场营销、通过会员计划加强忠实客户的联系和吸纳新会员等举措，2023H1 内地商场整体租户销售额同比增长42%。2023 下半年，公司将优化内地次高端商场租户组合，其租金收入表现有望改善。 ⚫ 香港物业租赁收入恢复正增长：2023H1 香港物业组合收入为 16.83 亿港元，同比增长 4%；其中零售市场恢复较为明显，零售组合收入为 10.09亿港元，同比增长 6%，受益于优惠推广活动、访港旅客回升以及香港政府消费券的刺激；在办公楼供应充裕叠加需求疲弱的环境下，办公楼收入为 5.52 亿港元，仍能实现同比略增 1%；康兰居的平均租出率提升，抵消御峰翻新工程致租出率下跌的部分影响，住宅及服务式寓所收入为 1.22亿港元，同比略降 1%。 ⚫ 现金充裕，财务安全：2023H1，公司的净负债率为 30.4%，较 2022 年末增长 2.3 个百分点；平均借贷利率为 3.9%，较 2022 年末上升 0.4 个百分点，主要受人民币贬值及加息影响。公司财务安全性高，截至 2023H1，公司有息负债总额为 471.60 亿港元，其中 1 年内到期的债务占比仅 9%；在手现金为 47.12 亿港元，利息保障倍数达到 4 倍。 ⚫ 我们的观点：公司现金充裕，高股息属性强，在内地和香港拥有优质商业资产，抗周期能力强且恢复速度快，租金收入保持稳健增长，每年能够贡献稳健的现金流。截至 8 月 7 日，公司近 12 个月股息率为 7.1%。 ⚫ 风险提示：宏观经济增长放缓；流动性收紧；人民币贬值；出租率不及预期；购物中心零售额不及预期。 主要财务指标 会计年度 2020A 2021A 2022A 2023H1 营业收入(百万港元) 8973 10321 10347 5237 同比增长(%) 1.37 15.02 0.25 -1.23 归母净利润(百万港元) 4201 4365 4199 2225 同比增长(%) -6.10 3.90 -3.80 0.36 毛利率(%) 72.2 71.4 70.1 73.0 归母净利率(%) 46.8 42.3 40.6 42.5 ROE(%) -1.9 2.8 2.8 1.8 每股收益(港元) 0.93 0.97 0.93 1.8 每股股息（港元） 0.76 0.78 0.78 0.18 来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(无评级) 报告正文 ⚫ 2023H1 公司派息稳定，抗周期能力强：2023H1 公司实现营业收入 52.37 亿港元，受制于人民币贬值及期内无物业销售收入，同比下跌 1.23%；其中内地收入为 35.54 亿港元，同比增长 5.55%；香港地区收入为 16.83 亿港元，同比下降 13.02%；营业溢利为 38.24 亿港元，同比增长 3.13%；归母净利润为22.25 亿港元，同比增长 0.36%。2023H1 公司每股派息为 0.18 港元，同比持平，派息率为 36.73%，分派保持稳定。 图 1、公司历年归母净利润 图 2、公司历年派息 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 内地高端商场疫后快速反弹，内地物业租赁人民币收入保持双位数增长：2023H1，公司内地物业租赁实现收入 31.38 亿元人民币，同比增长 13%，达历史新高，受人民币贬值影响，港币口径同比增速缩减至 6%；其中商场收入为 24.96 亿元人民币，同比增长 13%，主要得益于高端商场销售额的快速恢复，2023H1 内地高端商场收入同比增长 16%，次高端商场同比微跌 3%。得益于公司积极开展市场营销、通过会员计划加强忠实客户的联系和吸纳新会员等举措，2023H1 内地商场整体租户销售额同比增长 42%。2023 下半年，公司将优化内地次高端商场租户组合，其租金收入表现有望改善。 ⚫ 香港物业租赁收入恢复正增长：2023H1 香港物业组合收入为 16.83 亿港元，同比增长 4%；其中零售市场恢复较为明显，零售组合收入为 10.09 亿港元，同比增长 6%，受益于优惠推广活动、访港旅客回升以及香港政府消费券的刺激；在办公楼供应充裕叠加需求疲弱的环境下，办公楼收入为 5.52 亿港元，仍能实现同比略增 1%；康兰居的平均租出率提升，抵消御峰翻新工程致租出率下跌的部分影响，住宅及服务式寓所收入为 1.22 亿港元，同比略降 1