亚信科技(01675.HK)公司快报：主营业务稳中有进，数据要素潜力可期

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 08 月 04 日公司研究●证券研究报告亚信科技（01675.HK）公司快报主营业务稳中有进，数据要素潜力可期投资要点 事件：2023 年 8 月 2 日，亚信科技发布 2023 年度中期业绩报告。2023 上半年实现营业收入 32.82 亿元，同比上升 5.6%，净利润 2.12 亿元，同比上升 12.3%，每股基本盈利 0.24 元，同比上升 14.3%。 盈利能力持续优化，三新业务引领增长。报告期内，公司营收稳步增长，实现营业收入 32.82 亿元，同比增长 5.6%，其中三新业务持续扩张，实现总收入 10.91 亿元，同比上升 8.7%。盈利状况进一步改善，毛利率达到 34.9%，同比提升 1 个百分点；净利率达到 6.5%，同比上升 0.4 个百分点。经营状况保持优良，经营所用现金流同比下降 0.75 亿元，改善 13.7%。截至 2023 年 Q2，公司新签订单同比上升超过 20%，三新业务新签订单同比上升超过 70%，三新业务收入占比提升至33.3%，同比提升 1.3 个百分点。 数智运营深入变革，市场波动业绩承压。2023 上半年，公司数智运营业务实现收入 4.55 亿元，同比下降 6%，其中，组织变革给 DSaaS 业务带来阵痛，而 DI 业务也受到市场影响表现不佳。2022 年，公司 DSaaS 业务线与艾瑞咨询完成初步重组，成立全资子公司艾瑞数智，并于 2023 上半年进一步推动业务与组织的深度变革，为未来持续增长奠定基础。在智慧运营业务（DSaaS）方面，数智 TMT 收入上半年维持双位数增长。在数智政企方面，亚信科技获得多个数字乡村、智慧社区等建设运营一体化项目。在数智消费方面，亚信科技获得广西中烟、中国银联、邮政储蓄等多个数智运营项目。在数智车联网方面，公司为汽车企业提供用户管理平台、精准投放、线索运营等运营服务，客户包括长安汽车、深蓝汽车等。 垂直行业快速扩张，能源行业收入翻番。公司持续聚焦五大战略行业，并在能源、政务、交通行业形成了纵深可持续发展模式。2023 上半年，垂直行业及企业上云业务营收 3.51 亿元，同比增长 29.4%，其中，能源行业实现收入过亿，业务规模增长 2 倍，政务及交通行业营收分别上升 40%及 70.7%。在能源行业，公司 5G 专网产品和服务覆盖国内在运、在建核电机组的 29.49%，同时覆盖上百个风场、光伏电站、火电站及矿场。预期国内未来仍有超 2000 个火电站、新能源电站有相关需求。在交通行业，公司赢得西南最大高铁智慧枢纽——重庆东站项目，项目金额超 6 亿元，并积极深入参与云南、湖南、广东等多个省份的高速公路数字化系统建设。在政务领域，公司在滨海新区及上海市参与深化大数据平台运营建设。 把握数据要素机遇，BSS、OSS 业务领先发展。根据国家工信安全发展中心测算数据，2021 年我国数据要素市场规模达到 815 亿元，预计“十四五”市场规模复合增速将超过 25%。我们预测在促进数据要素流通的政策机遇下，公司 BSS 与OSS 业务将迎来新的快速增长点。通过积极创新与不断响应新需求，公司 BSS 业务稳定增长，维持市场领先地位，2023 上半年 BSS 业务收入达 21.05 亿元，同比增长 1.9%。公司产品不断推陈出新，推出边缘 AI、边缘 AIoT、隐私计算一体机等投资评级买入-B(首次)股价(2023-08-04)10.48 港元交易数据总市值（百万港元）9,801.99流通市值（百万港元）9,801.99总股本（百万股）935.30流通股本（百万股）935.3012 个月价格区间15.260/9.330一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-5.93-23.7-10.24绝对收益-4.73-24.51-11.39分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告公司快报/http://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一体化产品，并面向 AIGC、大模型等新技术，初步形成 TelcoGPT 产品体系，其中 AIGC 已经落地应用在多个 CRM 云台席及元宇宙运维项目。依托公司在 BSS 业务的市场领先地位，OSS 业务订单及市场规模持续扩大，2023 年上半年，OSS 收入达 2.85 亿元，同比上升 14.9%。公司网络智能化产品保持行业领先，其中 5G网络故障管理系统、网络云管理平台、网络资源管理系统、网络功能虚拟化套件等产品订单高速增长，OSS 业务快速扩张。2023 年 7 月 21 日，公司与通信运营商、清华 AIR、Intel 发布全球首部 6G OSS/BSS 技术白皮书，以及 AIGC（GPT）通信行业应用白皮书。7 月 25 日，英特尔高级副总裁 Sachin Katti 到访亚信科技，双方开启全球战略合作。 投资建议：考虑公司在数据要素赛道下新业务的延伸布局，以及公司主营业务的稳定性，我们认为未来公司将长期保持成长。预测公司 2023-2025 年收入 87.05/98.54/111.95 亿元，同比增长 12.5%/13.2%/13.6%，公司归母净利润分别为 9.50/10.60/11.71 亿元，同比增长 14.3% / 11.6% / 10.4%，对应 EPS 1.02 /1.13 / 1.25元，PE 9.4 / 8.5 / 7.7；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：数据要素市场发展不及预期、5G 投入不及预期、公司新业务开支不及预期。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)6,8957,7388,7059,85411,195YoY(%)14.512.212.513.213.6净利润(百万元)7868319501,0601,171YoY(%)18.75.714.311.610.4经营利润率(%)11.110.510.810.810.7净利率(%)11.410.710.910.810.5ROE(%)12.712.112.212.011.7EPS(摊薄/元)0.840.891.021.131.25P/E(倍)11.410.89.48.57.7P/B(倍)1.51.31.21.00.9数据来源：wind、华金证券研究所公司快报/http://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2023-25 年公司整体营收 87.05/ 98.54/111.95 亿元，毛利率 38.2%/38%/38.1%。在运营商传统业务减缓背景下，预计公司传统业务平稳增加，预计 2023-2025 年实现收入 52.17/53.47/55.56 亿元，毛利率 32%/31%/31%；三新业务，预计发展加速，预计 2023-2025 年实现收入 34.88/45.07/56.39 亿元，毛利率 47.47%/46.07%/45.09%。表 1：收入成本拆分表20