脸书(META.US)广告触底回暖，AI提升粘性与商业化

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃行业＃investSuggestion＃增持(＃维持 ）目标价：385 美元现价：325.48 美元预期升幅：18.3%＃marketData＃市场数据日期2023-07-28收盘价（美元）325.48总股本（百万股）2,573流通股本（百万股）2,223净资产（百万美元）134,033总资产（百万美元）206,688每股净资产（美元）52.1数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《盈利能力回升，AI 多元布局》-20230428《社交平台全球龙头，广告增速有望见底—Meta 系列深度（一）》-20221206＃emailAuthor＃海外研究分析师：洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSFC：BPL829SAC：S0190519080002翁嘉源wengjiayuan@xyzq.com.cnSAC：S0190523060002请注意：翁嘉源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动＃assAuthor＃＃META.O＃dyCompany＃脸书（META PLATFORMS）美股＃title＃广告触底回暖，AI 提升粘性与商业化＃createTime1＃2023 年 7 月 29 日投资要点＃summary＃广告复苏，指引超预期。Meta 23Q2 收入 320 亿美元（yoy+11.0%，qoq+11.7%），高于市场预期 3.0%，主要得益于海外广告市场触底回暖。其中广告收入为 315 亿美元（yoy+ 11.9%，占比 98.4%），主要驱动是电商、娱乐、媒体、快消品板块。从地域上看，北美/欧洲/亚太/其他地区广告增速分别为10.5%/14.3%/10.3%/15.6%。公司对23Q3营收指引为320~345亿美元，指引中值超市场预期 11%。二季度净利润 78 亿美元（yoy+16.5%，qoq+36.4%），高于市场预期 4.5%，主要得益于收入回暖，控费与裁员带来的部分利润释放。资本开支：非 AI 支出下降，项目延迟。Meta 23Q2 Capex 为 64 亿美元，yoy-18%，低于市场预期 16%，主要由于控费（例如非 AI 的服务器），以及部分 Capex 支出延迟到 2024 年。公司目前预期 2024 年 Capex 将保持增长。AI 进展：提升用户黏性与货币化水平。 Meta 在推荐算法与 AIGC 领域的深入布局正在帮助其提升用户参与度和货币化水平，如推荐算法应用于未关注账号的智能推荐推动总使用时长增加 7%，同时公司也推出如 MetaAdvantage, Meta Lattice，AI Sandbox 等一系列由 AI 驱动的广告盈利工具，转化增长效果强劲。在 AIGC 方面，Meta 与微软合作开源了大语言模型LLaMA 2，支持商用，此外，公司正在开发基于 LLaMA 的新产品。短视频与元宇宙：开拓新增长曲线。目前 Facebook 和 Instagram 上的 Reels日播放量超过 2000 亿次，超过四分之三的广告主采用 Reels 广告，Reels货币化取得良好进展。Meta 持续布局元宇宙，二季度推出了消费级 MR 产品 Quest 3，计划于下半年发售。投资建议：公司持续受益于广告主需求恢复与降本增效带来的利润端释放，同时 AI（LLaMA 2）的发展，短视频 Reels 或将为公司带来新增量。我们预计 2023-2025 年公司将实现营收 1304/ 1477/ 1598 亿美元，同比+11.8%/+13.3%/+8.2%，归母净利润 333/442/483 亿美元，同比+ 43.6% /+32.7% /+ 9.1%，对应 2023 年 7 月 28 日收盘价，PE 分别为 24.0 / 18.1 / 16.6x，我们通过 DCF 估值方式，调整公司目标价至 385 美元，维持“增持”评级。风险提示：1）竞争导致用户流失；2）商业化变现不及预期；3）宏观经济恢复缓慢；4）反垄断趋严。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万美元)116,609130,351147,677159,762同比增长-1.12%11.78%13.29%8.18%归母净利润(百万美元, GAAP)23,19933,32044,22148,251同比增长-41.07%43.63%32.72%9.11%毛利率78.35%80.90%81.88%82.28%归母净利润率(GAAP)19.89%25.56%29.94%30.20%市盈率34.424.018.116.6来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司点评报告(评级)报告正文图 1、Meta 季度营业收入图 2、Meta 季度净利润资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、Meta 分地区季度广告收入资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 4、Facebook 分地区 DAU图 5、Facebook 分地区 MAU资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司点评报告(评级)图 6、员工数量资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 7、Meta 收入、广告曝光量及广告单价同比增速情况资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -海外公司点评报告(评级)附表资产负债表单位:百万美元利润表单位:百万美元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产59,54989,627124,933161,974营业收入116,609130,351147,677159,762现金及现金等价物14,68144,03970,96099,171营业成本-25,249-24,897-26,757-28,308应收账款13,46614,28516,24617,572毛利91,360105,453120,920131,454有价证券26,05727,18933,04840,170销售费用-15,261-13,069-14,556-15,747其他流动资产5,3454,1144,6795,061一般及行政开支-11,816-13,323-13,291-14,379非流动资产126,178145,636163,823181,869税前利润28,81940,25452,76657,576固定资产79,51895,655111,270127,263所得税-5,620-6,934-8,546-9,324无形资产21,20321,51521,51521,515归 属 母 公 司 净 利润,GAAP23,19933,32044,22148,251使用权资产12,673