公司深度分析：电源线组件业务稳健增长，新能源和国际化赋予成长属性

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 04 日 泓淋电力(301439.SZ) 公司深度分析 电源线组件业务稳健增长，新能源和国际化赋予成长属性 证券研究报告 其他电子零组件Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 25.9 元 股价 (2023-08-04) 17.74 元 交易数据 总市值(百万元) 6,902.67 流通市值(百万元) 1,636.81 总股本(百万股) 389.10 流通股本(百万股) 92.27 12 个月价格区间 16.69/24.3 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.7 3.3 绝对收益 -1.6 3.0 温晨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 相关报告 长期专注电源线组件与特种线缆，发挥优势开辟充电枪线新赛道： 公司成立于 1997 年，并于 2022 年上市。公司的主营业务是电源线组件和特种线缆。2022 年，公司实现营业收入 22.89 亿元，同比-6.56%，归母净利润 1.79 亿元，同比+10.52%。 深耕电源线组件和特种线缆，多年积累形成龙头优势： 公司深耕主业二十余年，现已发展成为全球电源线组件行业龙头企业之一，公司专业为计算机、家用电器客户提供电源线组件产品，并为家用电器、船舶及焊枪等工业设备客户提供精密电器配线、橡胶线、特种电缆等产品。经过多年积累已形成了独特的优势：客户深度合作、资质认证齐全、产业链垂直整合带来成本优势、国际化布局拓展全球市场。 公司有望发挥优势，提升已有客户中的份额，并开拓电动工机具、欧美家电厨电市场，下沉开拓国内小家电厨电市场，为公司主业增长提供动力，同时利用泰国工厂产能打开全球市场。 发挥产业协同优势，快速迭代充电枪线业务： 公司于 2015 年切入新能源汽车领域，主要产品包括符合中国、美国、欧洲全球三大主流标准的充电连接装置、车内高压电缆、便携式充电设备等。截止 2022 年底，公司已达到生产 350 万套充电连接产品的年产能。客户覆盖了国内外多家主流汽车整车厂及三电提供商，主要客户有上汽通用五菱、吉利、比亚迪等国内一流主机厂；南京南瑞、南京能瑞、ABB 等一流充电设施制造运营商。 未来公司将聚焦大功率充电产品迭代、车内高压线缆开发、汽车轻量化技术等方向。销售渠道一方面进入国内的整车厂、充电桩厂、充电站、高压线束厂、组装厂等客户供应体系，另一方面利用泰国生产基地，通过零售渠道销售充电系列产品和配套国内整车厂的东南亚基地。我们认为，公司充电枪线业务与传统电源线组件和特种电缆业务协同性强，公司有望发挥成本优势、安规优势、研发优势和产能优势迅速拓展市场。 投资建议： 我们预计公司 2023 年-2025 年的收入分别为 27.03 亿元、35.21 亿元、47.01 亿元，增速分别为 18.1%、30.3%、33.5%，净利润分别为2.06 亿元、2.87 亿元、3.82 亿元，增速分别为 15.1%、39.0%、33.1%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，给予公司 2024 年 35 倍 PE，6 个月目标价为 25.9 元。 -31%-21%-11%-1%9%19%2023-032023-042023-062023-07泓淋电力沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/泓淋电力 风险提示： 客户拓展不及预期，海外市场需求不及预期，汇率波动的风险，充电枪线产品研发不及预期，充电桩政策变化的风险，原材料价格波动的风险，假设条件不及预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 2,449.7 2,289.1 2,703.1 3,520.9 4,700.8 净利润 162.2 179.3 206.3 286.9 381.8 每股收益(元) 0.42 0.46 0.53 0.74 0.98 每股净资产(元) 1.97 2.45 3.06 3.65 4.44 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 42.6 38.5 33.5 24.1 18.1 市净率(倍) 9.0 7.2 5.8 4.9 4.0 净利润率 6.6% 7.8% 7.6% 8.1% 8.1% 净资产收益率 21.1% 18.8% 17.3% 20.2% 22.1% 股息收益率 0.0% 0.8% 0.9% 0.8% 1.1% ROIC 20.9% 15.6% 20.5% 20.8% 25.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司深度分析/泓淋电力 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 公司简介：电源线龙头，一体两翼新发展 ....................................... 5 1.1. 电源线组件龙头，持续深耕二十余年 ..................................... 5 1.2. 股权结构稳定，企业持续经营有保障 ..................................... 6 1.3. 公司经营稳重向好，盈利能力持续攀升 ................................... 7 2. 深耕电源线组件与特种线缆，多年积累形成龙头优势 ............................ 12 2.1. 公司主业是计算机、家电的电源线组件和特种线缆 ........................ 12 2.2. 市场空间伴随计算机与家电增长，挖掘结构性增长机会..................... 13 2.3. 公司质地：多年积累形成客户、认证、产业链和国际布局的优势 ............. 16 2.4. 泰国基地面向 C 端渠道，产能扩张业绩快速增长 .......................... 17 3. 充电桩布局围绕枪线展开，业务协同有望快速放量 .............................. 19 3.1. 借力线缆业务快速切入新能源赛道 ...........