8月月度策略：政策明确，市场底或至

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 政策明确，市场底或至 ——8 月月度策略 专题内容摘要 ➢ 政策明确，市场底或至 政治局会议超预期，政策底或至。会议定调当前经济形势，经济运行面临新的困难挑战，主要问题在于总需求不足。会议在多方面的表述超越此前市场预期，宏观层面上政治局会议提及加大调控力度，扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的作用。产业方面，会议指出提振汽车、电子产品、家居等消费。同时在对房地产、地方债两方面的表述中边际宽松。综合我们对于政策的解读，本次会议扭转此前悲观预期，政策底或已然临至。 会议扭转悲观预期，珍惜年内投资窗口期。从政治局会议召开前后市场表现来看，对于市场信心提振效果明显，结合当前 PMI 底部企稳、库存周期或处于去库存尾声、股债收益利差仍处-2 倍标准差区间，我们认为三季度大概率为经济底部，市场底或将至。 ➢ 市场底部有望夯实，挖掘中报业绩预告线索 中报业绩的指引相对有效，并对投资具有重要的指引作用。从全年的视角来看，进入 7-8 月的中期报告及预告密集披露期，在逐渐消化上半年的热点和信息后，市场焦点迅速转向上市公司的业绩表现和基本面情况，市场风格在年中或逐渐回归到对业绩的关注。同时，根据历年中报业绩预告及中报数据显示，业绩预增标的与个股涨跌幅或存在较高的相关性，中报业绩较高增速的标的同样在 7-8 月的涨跌幅优于增速相对较差的个股。 当前全 A 共 1794 家公司披露业绩预告，占比 34.28%，预喜率为 45.9%，相对前值有所好转。风格方面，消费、周期预喜率相对较高，一级行业中非银金融、美容护理、家用电器、社会服务、汽车、电力设备等行业预喜率相对较高。增速来看，业绩增速较高的一级行业分别为社会服务、非银金融、美容护理、纺织服饰、商贸零售等。 ➢ 三维度视角下的行业配置 配置层面来看，重点关注估值相对水平、净利润一致预期变化情况、以及上述提到的中报业绩预期披露情况。在这三个维度筛选下的行业或直接受益于政治局会议催化，亦或是在预期转弱后遭遇了外资、公募的减仓，后续有望出现“填坑行情”。整体来看，关注非银金融、通信、房地产、银行、社会服务、食品饮料、交通运输、家用电器、医药生物。二级行业方面，关注综合Ⅱ、化妆品、种植业、黑色家电、小家电、调味品、饮料乳品等。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策落地不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 证券研究报告 2023 年 07 月 31 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《【国联研究】2023 年 8 月金股组合》2023.07.30 2、《内需政策暖风渐起，布局消费》2023.07.26 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 导读 ................................................................. 3 1. 政策明确，市场底或至 .............................................. 3 1.1 政治局会议超预期，政策底或至 ................................ 3 1.2 会议扭转悲观预期，珍惜年内投资窗口期......................... 5 2. 市场底部有望夯实，挖掘中报业绩预告线索 ............................ 8 2.1 中报业绩指引相对有效，对投资具有指引作用 ..................... 8 2.2 行业业绩预告情况 ........................................... 10 2.3 业绩预告分析 ............................................... 13 3. 三维度视角下的行业配置 ........................................... 18 4. 8 月月度金股 ..................................................... 22 5. 8 月投资日历 ..................................................... 23 6. 风险提示 ........................................................ 24 图表目录 图表 1： 7 月政治局会议与 4 月政治局会议对比 ............................ 4 图表 2： 政治局会议召开前一周与后一周市场涨跌幅对比 .................... 6 图表 3： PPI 价格通常领先库存水平 1-2 个季度 ............................ 6 图表 4： 工业企业利润通常领先库存水平 1-2 个季度 ....................... 7 图表 5： 在工业企业库存被动去库存尾声、主动补库存开始时往往是行情起点 .. 7 图表 6： 股债收益利差当前仍处-2 倍标准差区间 ........................... 8 图表 7： 不同板块的上市公司中报业绩预告细则 ........................... 9 图表 8： 全年上市公司业绩发布时间线 ................................... 9 图表 9： 7、8 月业绩预喜率的平均收益高于市场水平 ...................... 10 图表 10： 7、8 月业绩预喜率的平均收益高于市场水平 ..................... 10 图表 11： 近三年来上市公司披露数与披露率均下降 ....................... 11 图表 12： 全 A 及各板块业绩预告披露情况 ............................... 11 图表 13： 各行业风格业绩披露率 ....................................... 11 图表 14： 申万一级行业业绩预告披露率 ................................. 12 图表 15： 全 A 及各板块业绩预告预喜率 ................................. 12 图表 16： 各行业风格业绩预喜率 ....................................... 12 图表 17： 申万一级行业业绩预告预喜率 ................................. 13 图表 18： 业绩预告增速分布