饲料行业专题报告-宠食海外对标(一)：日、美行业-龙头发展复盘

证券研究报告 | 行业专题 | 饲料 http://www.stocke.com.cn 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 饲料 报告日期：2023 年 07 月 31 日 宠食海外对标（一）：日、美行业&龙头发展复盘 ——行业专题报告 投资要点 ❑ 日本：猫经济成主流，品类升级带来突围机遇 行业端：（1）日本宠物食品市场自 2005 年后进入成熟期，犬数量逐年下降、猫数量保持稳定、宠物食品消费量逐年减少，但在宠物食品高端化趋势下，宠食市场仍保持稳健增长。其中，狗粮高端化主要为价格升级，品类格局相对稳定，犬干粮/湿粮/零食市场规模近 5 年 CAGR 分别为 0.77%/0.52%/2.27%；猫粮高端化以品类升级为主，零食为主要方向，猫干粮/湿粮/零食市场规模近 5 年 CAGR 分别为 3.7%/2.0%/26.9%。（2）渠道方面，日本宠物食品市场以线下渠道为核心，随着基础设施完善，线上渠道逐步兴起，发展模式主要为专业线下渠道线上化，线下渠道仍是品牌发展关键。（3）品牌与公司方面，由于多品牌策略以及收并购开展，公司层面集中度高，品牌集中度相对较低，2021 年日本宠食行业品牌CR10 约 50%，公司 CR10 约 84%。 伊纳宝：通过绑定快速成长零食赛道，叠加强研发&强营销策略，伊纳宝确立了在日本猫食领域的龙头地位。伊纳宝创新能力突出，采用单品牌多系列策略强化线下渠道占领，目前高端猫粮品牌 CIAO 系列数接近 40 个，猫粮 SKU 数达 600+种，其中 CIAO CHURU 系列产品 SKU 数多达 149 种。渠道方面，伊纳宝在成长期从宠物专卖店打开高端猫粮市场，并在成熟期通过多 SKU 策略进行线下渠道把控、促进拳头产品打造，并持续深度绑定零食赛道，驱动公司确立猫食领域龙头地位。 ❑ 美国：紧抓增量需求，新兴品牌借力破局 行业端：（1）美国作为全球宠食规模最大的市场，养宠渗透率&宠食渗透率高企，但 2013-2021 年，受益经济复苏以及疫情下的陪伴需求增加，养宠渗透率再次迎来上升带来新增量，2013-2021 年美国宠物犬数量增长 1500 万只，CAGR 达 2.28%，宠物猫数量增长 1300 万只，CAGR 达 2.10%。与日本市场发展类似，美国宠食市场同样在高端化趋势下迎来增长。其中，狗粮品类格局稳定，消费升级主要以价格增长为主；猫粮以品类升级为主要方向，干粮-湿粮转化顺畅。（2）渠道方面，Chewy 等线上平台加速线上渠道发展，专业渠道韧性较强，商超/零售渠道占比下滑但仍占据主要市场。根据欧睿数据，2011-2021 年，宠食领域线上销售渠道占比从 1.6%增至 22.3%，专业渠道销售占比从 34.7%将至 29.3%；FDM 渠道销售占比从 63.8%下滑至 48.40%。（3）品牌与公司方面，公司集中度高，品牌相对分散，2021 年猫粮/犬粮公司层 面 CR10 为 86.80%/75.50% ，品牌层 面 CR10 为65.10%/43.30%。 蓝爵：差异化定位高增赛道，通过产品、渠道、营销三端发力，深度绑定高成长天然宠物粮赛道，形成强品牌形象定位壁垒。蓝爵产品聚焦天然粮细分赛道，打造高端产品线，并在高端天然粮基础上凭借产品形象优势向稳健成长的处方粮市场拓展，同时公司通过集中品牌&产品组合多 SKU 方式实现天然粮全品类覆盖， 20 年发展成为美国第一宠物食品品牌。 ❑ 投资建议：爆款&研发为核心，持续看好国产品牌突围 本篇报告作为宠食行业专题研究系列报告第一篇，复盘了日本及美国宠物食品市场发展与伊纳宝、蓝爵成长路径，结合中国宠物食品市场特点，我们认为：爆款打法+深度绑定快速成长型赛道将是国产品牌突围的关键。由于宠物食品行业品牌众多，品牌集中度相对较低，清晰的品牌形象与定位能够快速进入用户视野，深入用户心智，高效实现品牌打造与传播。通过深度绑定快速成长型赛道，能帮助企业迅速打造强品牌形象，实现新用户转化；而基于国内线上渠道高占比特点，精准定位的爆款打法将利于企业实现吸引流量、推动品牌快速增长。当前上 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 研究助理：曾伟 zengwei@stocke.com.cn 相关报告 1 《宠食海内外共驱成长，自主品牌建设成果初显》 2022.10.13 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市龙头遵循爆款化思路已展现强α，持续推荐中宠股份、佩蒂股份，关注已过会龙头乖宝宠物。 ❑ 风险提示 自主品牌拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 日本：猫经济成主流，品类升级带来突围机遇 ....................................................................................... 6 1.1 市场复盘：量价驱动转化顺畅，行业成长具韧性 .......................................................................................................... 6 1.2 伊纳宝：强研发&强营销成就零食品类 70%市占率领军品牌 .................................................................................... 13 2 美国：紧抓增量需求，新兴品牌借力破局 ............................................................................................. 19 2.1 市场复盘：收并购&差异化竞争为主旋律，成熟期市场再成长 ................................................................................. 19 2.2 蓝爵：差异化定位快速成长赛道，强渠道力成就美国第一品牌 ................................................................................ 25 3 投资建议：爆款&研发为核心，持续看好国产品牌突围 ...................................................................... 32 4 风险提示 ....................................................................