新股覆盖研究：乖宝宠物

http://www.huajinsc.cn/1 / 13请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 07 月 28 日公司研究●证券研究报告乖宝宠物（301498.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周二（8 月 1 日）有一家创业板上市公司“乖宝宠物”询价。 乖宝宠物（301498）：公司形成了以“麦富迪”为核心的自有品牌梯队，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。公司 2020-2022 年分别实现营业收入20.13 亿元/25.75 亿元/33.98 亿元，YOY 依次为 43.47%/27.92%/31.93%,三年营业收入的年复合增速 34.28%；实现归母净利润 1.11 亿元/1.40 亿元/2.67 亿元，YOY依次为 2,579.75%/25.82%/90.25%，三年归母净利润的年复合增速 300.31%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入 9.05 亿元，同比上升 24.54%；实现归母净利润0.85 亿元，同比上升 93.69%。根据初步预测，预计公司 2023 年 1-6 月实现归母净利润 15,840 万元至 17,840 万元，较上年同期变动 15.25%至 29.80%。投资亮点：1、“它经济”之风盛行，养宠年轻化助推本土宠食品牌崛起。据《2022 年中国宠物行业白皮书》，2022 年我国宠物渗透率为 20%，较 2021 年成熟市场美国、日本及欧洲 70%、57%和 46%的宠物渗透率尚有提升空间。现阶段养宠现已成为年轻人一种时尚的生活方式，其中 80 后、90 后合计占比高达 76.20%；年轻群体对宠物食品的接受度更高，重视科学健康的营养配比、原料成分、适口性及功能性，国内宠物食品渗透率有望提升。国内本土品牌凭借更丰富的加工制造经验和电商渠道相较海外品牌具备成本优势，快速抢占国内份额。未来公司有望持续受益于年轻养宠主力驱动下国内养宠渗透率提升和本土品牌国产化机遇。2、公司为国内宠食品牌龙头，自有品牌贡献突出。公司虽以代工模式起家，但早在 2013 年就开始孵化自有品牌“麦富迪”，通过较大力度的泛娱乐化营销投放和对线上渠道的较早布局等措施，在国内市场取得了领先优势，2022 年境内收入贡献总营收超过 60%，远超国内同行；其中自有品牌“麦富迪”贡献总营收约 50%，获 2021-2022 天猫 TOP 品牌力榜（宠物）、MAT2021 犬猫食品品牌天猫销量榜行业第一。此外，公司通过对雀巢普瑞纳旗下美国高端犬食品牌“Waggin'Train”的收购切入境外商超渠道，加码境外自有品牌销售。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取中宠股份、佩蒂股份、路斯股份为乖宝宠物的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为 18.43 亿元，销售毛利率为 19.08%；剔除北交所的可比PE-TTM（算术平均）为 65.87X；考虑到与可比公司间的盈利能力有所差别，我们倾向于认为 PE-TTM 的可比性有限；相较而言，公司营收规模和毛利率都高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)2,013.02,575.23,397.5同比增长(%)43.4727.9231.93交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.04流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告司南导航-新股专题覆盖报告（司南导航)-2023 年第 165 期-总第 362 期 2023.7.27协昌科技-新股专题覆盖报告（协昌科技）-2023 年第 164 期-总第 361 期 2023.7.27威马农机-新股专题覆盖报告（威马农机)-2023 年第 163 期-总第 360 期 2023.7.26固高科技-新股专题覆盖报告（固高科技）-2023 年第 161 期-总第 358 期 2023.7.26德福科技-新股专题覆盖报告（德福科技）-2023 年第 162 期-总第 359 期 2023.7.26新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 13请务必阅读正文之后的免责条款部分营业利润(百万元)136.4162.9319.1同比增长(%)1,089.2619.4895.82净利润(百万元)111.5140.3266.9同比增长(%)2,579.7525.8290.25每股收益(元)0.310.390.74数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 13请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、乖宝宠物...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 8（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 9（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................ 10（六）风险提示.......................................