6月财政数据点评：收入端修复尚不稳固，财政支出有所放缓

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2023 年 7 月 19 日财政部公布最新财政收支情况，1-6 月累计，全国一般公共预算收入 119203 亿元，同比增长 13.3%，全国一般公共预算支出 133893 亿元，同比增长 3.9%。1-6 月累计，全国政府性基金预算收入 23506 亿元，同比下降 16%，支出 43222 亿元，同比下降 21.2%。 ⚫ 剔除减税降费后税收降幅扩大。1-6 月税收收入累计同比增速为 16.5%（前值17%，后同），考虑减税降费后估计增速约为-1.7%（-0.3%）。分项来看：（1）剔除减税降费后增值税增幅收窄。增值税 1-6 月累计同比增速高达 96%（93.5%）；剔除减税降费后约为 7.2%（10.1%），回落一方面是经济复苏斜率放缓，另一方面是去年制造业中小微企业缓税今年入库 5 月已结束。（2）国内消费税回暖，1-6 月累计同比增速为-13.4%（-16.1%），除了 Q1 高基数，或部分和居民消费倾向修复有关；（3）企业所得和个人所得税修复仍缓慢，1-6 月累计同比增速分别为-5.4%和-0.6%（-1.9%和-1.5%），需要注意的是企业所得税在 PPI 下行周期往往和工业企业利润一同承压。（4）地产相关税收下行幅度较大。1-6 月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税、房产税五项合计累计同比增速为-6.7%（-2.6%）。此外 ，非税收入由增转降，1-6 月非税收入累计同比增速为-0.6%（4.5%），加速下行和基数抬升有关，去年 6 月非税收入环比增幅为 2007 年以来同期次高值。 ⚫ 一般公共财政支出放缓。1-6 月基建和民生相关支出增速均较前值下滑：（1）基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输合计）支出由升转降，累计同比增速为-1.5%（0.8%），其中交通运输和城乡社区事务支出均形成拖累。（2）民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支出、社会保障和就业支出合计）支出增速同样回落，累计同比增速为 6.3%（8%），其中教育、社会保障和就业支出增幅收窄较多，但增速仍显著高于整体支出，同时民生累计支出占比为 41.6%（42.5%），同比增长 1 个百分点。（3）科学技术支出累计同比增速为2.5%（8.6%），回落幅度较大。 ⚫ 政府性基金依然承压。1-6 月政府性基金收入累计同比增速为-16%（-15%），其中国有土地使用权出让收入累计同比为-20.9%（-20%）；支出累计同比增速为-21.2%（-12.7%）。值得注意的是，支出端回落与土地收入尚无起色有关，但更重要的是去年 6 月专项债应国务院要求基本发行完毕，规模创历史新高，支出节奏错位对同比读数形成抑制。 ⚫ 从进度来看，与 2016-2021 年同期均值相比，一般公共财政收支两端进度均偏慢，值得注意的是 6 月两端进度差距环比扩大的方向一致，或说明收入增长放缓仍是支出端最主要的掣肘。不过，目前财政收入主动让利呵护市场主体的效果较好，2023年上半年全国个体工商户复苏趋势明显、总体发展平稳，共新增 1136.5 万户，同比增长 11.3%（Q1 为 14.3%），说明财政部门通过对创业担保贷款安排贴息支持、对重点群体就业创业给予税费优惠、对个体工商户进行税收减免等举措取得了一定成效。政府性基金方面，与 2016-2021 年同期均值相比，今年收入进度与往期相比差距较大，而支出端得益于专项债发行前置仍快于往年同期平均。展望后续，各项政策会陆续落地，不过考虑到财政总量空间较为有限（若无增量资金），支出端结构性特征仍会较为显著：（1）社会和就业保障相关支出预计持续高于整体。今年就业保障资金有一定保证，据年初预算中央财政安排就业补助资金预算 667.58 亿元，比上年增加 50 亿元，增长 8%，资金相对充足。（2）商品消费是重要抓手之一，围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面的政策举措都会陆续落地。 ⚫ 风险提示：当下经济复苏斜率变化对财政收支的影响具有不确定性。 报告发布日期 2023 年 07 月 24 日 证券分析师 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 联系人 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 收入端修复尚不稳固，财政支出有所放缓——6 月财政数据点评 弱消费并未扭转，生产有回暖信号——二季度经济数据点评 2023-07-19 生产和货运整体企稳回升——扩大内需周观察 2023-07-18 东方战略观察周报：从美国众议院 2024 财年国防预算法案中辨析政策信息 2023-07-18 宏观经济 | 动态跟踪 —— 收入端修复尚不稳固，财政支出有所放缓——6月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：一般公共财政收支累计同比（%） 图 2：一般公共财政收入进度（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：一般公共财政支出进度（%） 图 4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图 5：一般公共财政支出分项累计同比（%） 图 6：政府性基金收支累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer -15-10-5051015202022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比0.040.080.0120.02017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历年同期累计0.040.080.0120.02017年 2018年 2019年 2