策略视角学习《关于促进民营经济发展壮大的意见》：顶层设计，待后续落实落地

证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 顶层设计，待后续落实落地 ——策略视角学习《关于促进民营经济发展壮大的意见》 发布日期：2023 年 07 月 21 日 分析师: 陈果 SAC 编号: S1440521120006 分析师: 姚皓天 SAC 编号: S1440523020001 核心观点 7 月 19 日《关于促进民营经济发展壮大的意见》正式发布，强化对民营企业政策支持的基调，在经济慢复苏与A 股市场进入“W”型底部之际，意见及其后续政策或提振市场情绪，前期超跌方向与政策涉及的平台企业、双碳、教育和人力服务等方向有望受益。 信息或事件： 7 月 19 日，中共中央和国务院正式发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。此前该政策已于 4 月 21日习总书记组织召开的二十届中央全面深化改革委员会第一次会议上被审议通过。该意见提出要持续优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，引导民营企业在高质量发展中找准定位，不断提升发展质量，最终推动民营经济发展壮大。 简评： 《意见》的发布意味着新一轮经济刺激政策迈入实质性制定阶段。国家层面的经济刺激政策从形成决议到实施需要经历一段必要过程，例如 7 月 19 日所发布的《关于促进民营经济发展壮大的意见》此前已于 4 月 21 日由中央全面深化改革委员会第一次会议审批通过，而此次所发布的意见中进一步明确了八大方面 31 条具体政策指导，从优化营商环境、加强法制保障、提供政策支持等多维度支持民营企业发展，后续一系列配套政策的实施有望在今年下半年落地推进。考虑到时下国内经济基本面慢复苏态势未改，A 股市场自 5 月底以来进入“W”型底部，该意见的发布体现了市场对经济刺激政策的预期得到一定回应。 市场与 2018 年 11 月政策底相似，于无声处听惊雷。针对 2018 年 A 股市场持续低迷、社会对民营经济出现疑虑的严峻形势，2018 年 11 月，习总书记在民营企业座谈会上肯定了中国民营经济发挥“56789”的不可替代作用，提出要聚焦民企困难，主要从要抓好减轻企业税费负担、解决民营企业融资难融资贵问题、营造公平竞争环境、完善政策执行方式、构建亲清新型政商关系、保护企业家人身和财产安全等六方面措施的落实工作。时过境迁，当前市场又再度落入底部，年初以来沪深 300 指数下跌 1.24%，特别是 5 月底以来市场持续震荡磨底，在经济数据未有显著改善、6 月强刺激政策预期落空的情况下，这份 6700 余字、信息量极为丰富的意见发布，恰如“及时雨”般有望提振市场情绪。 具体来看，意见分为几大侧重点：1）制度端优化民营经济发展环境。包括破除市场准入壁垒、全面落实公平竟争制度等，并将机关、事业单位的失信信息纳入全国信用信息共享平台；2）政策端在涉企政策、规划、标准的制定和评估等方面充分发挥企业家作用，加大涉及融资、拖欠账清理和预期引导等政策支持力度；3）法治端为民营经济合法经营筑牢法治防护网。提出防止和纠正利用行政或刑事手段干预经济纠纷、持续完善知识产权保 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 护体系、完善监管执法体系等要求。该意见涉及领域之广、涵盖主体之多在近一段时间内并不多见，作为顶层设计后续势必出台进一步落地政策与一系列举措，亦使市场对七月底会议及下半年政策有了更多的期待。 支持民营经济有望推进“稳就业”。今年 6 月，我国城镇调查失业率与上月持平，继续维持在 5.2%，16-24 岁年龄段人口调查失业率升至 21.3%。青年人的失业问题越来越成为当前我国“稳就业”面临的主要压力，而民营企业在吸纳扩大就业方面具有重要作用，通过加大对民营企业的政策支持力度，畅通人才向民营企业流动渠道，着力搭建民营企业、个体工商户用工和劳动者求职信息对接平台，有助于优化青年人职业发展环境，推动灵活就业和劳动者权益保障。 图 1: 全国城镇调查失业率企稳的同时 16-24 岁青年人失业率 数据来源：Wind，中信建投证券 民营经济发展的政策基本面转暖，前期超跌方向及政策相关方向有望受益。上周中央召开全面深化改革委员会第二次会议，强调我国要建设更高水平开放型经济新体制，全面优化营商环境，完善服务保障体系，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。本次发布的意见中再次强调支持民营企业参与推进碳达峰碳中和，提供减碳技术和服务，加大可再生能源发电和储能等领域投资力度，参与碳排放权、用能权交易，体现国家对民营企业深度参与国家重大发展战略的高度期待与鼓励。而截至 7 月 19 日收盘，今年年初以来环保行业上涨 2.54%，涨幅在 31个申万行业中仅位列第 14 位。结合意见中提出的搭建就业平台、人力资源教育培训等一系列支持举措，我们预计前期超跌方向与政策相关方向将从融资环境改善和政策扶持中受益。同时，《意见》提及支持平台企业在创造就业、拓展消费、国际竞争中大显身手，推动平台经济规范健康持续发展。互联网平台企业、环保、社会服务等相关行业有望迎来困境反转或长期利好。 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 2: 31 个申万一级行业中政策相关行业表现 数据来源：Wind，中信建投证券 1 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 风险分析 （1）国内经济下行超预期的风险。如若经济数据仍不及预期，市场承压下中央国企的并购收益可能不及预测。 （2）地缘政治的风险。如果中美无法妥善处理好在政治、军事、科技、外交领域的分歧，导致冲突甚至危机则可能对市场造成不利影响。 （3）疫情反复的风险。如果 7 月份疫情再次大规模爆发导致需求再度挫伤，可能进一步延缓经济复苏势头。 2 证券研究报告•策略简评 策略简评报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 分析师介绍 陈果 中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020 年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021 年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是 A 股市场最具影响力的策略分析师之一。 姚皓