揭开ESG因子面纱（五）：交通运输行业ESG核心议题研究

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 ＃emailAuthor＃ 联系人： 崔诗情 cuishiqing@xyzq.com.cn 报告关键点 本报告作为兴证行业 ESG 评价体系研究的第五篇报告，覆盖交通运输行业下的 10 个服务交通运输相关的三级行业，并将其与SASB 可持续发展会计准则的相关行业进行映射。 报告共确定了温室气体排放、空气质量、劳工权益与安全、意外及安全管理、商业竞争反垄断、 生物多样性（航运）、供应链管理（物流）和环境风险与机遇指标 8 个交运行业核心研究指标。 2018-2023 年，基于个股 ESG 指标披露情况及风险事件发生情况构建选的股策略超额收益率在 市 值 加 权 的 情 况 下 达 到8.55%、等权策略下达 6.14%。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《揭开 ESG 因子面纱(四)——锂电池 ESG 核心议题重构研究》2022-12-28 《揭开 ESG 因子面纱(三)——消费行业的 ESG 重构研究》2022-08-10 《揭开 ESG 因子面纱(二)——周期行业的 ESG 重构研究》2022-06-26 《揭 开 ESG 因 子 面 纱 系 列(一)——重构企业 ESG 政策的因子研究》 2022-03-03 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 本报告作为兴证行业 ESG 评价体系研究的第五篇报告，将覆盖交通运输行业中包括物流、航空、航运、公路运输和铁路在内的多个子领域，聚焦交通运输子行业内 ESG 核心议题的研究和指标构建。 ⚫ 研究共确定了 5 个行业通用核心议题和 2 个特定行业议题，各议题下重点关注： 温室气体排放：航空行业 SAF 燃料的使用和 IMO 对于国际航运碳减排的约束性政策，企业的温室气体排放，可再生能源使用和节能技术投入等指标； 空气质量：IMO 对船舶废气中的硫氧化物排放的约束性政策； 劳工权益与安全：物流行业快递员的合同签订与权益保障，企业的员工社保费用指标，劳工违规事件与员工群体性事件等风险事件； 意外及安全管理：企业的生产安全事件和处罚等风险事件； 商业竞争反垄断：重点领域反垄断风险事件； 生物多样性（航运）：船舶压载水，特别敏感海域，生活废水和舱底水排放等问题； 供应链管理（物流）：物流行业绿色供应链管理。 此外，我们还从数据角度出发，增加了环境风险与机遇指标。描述公司在环境维度整体的处罚风险情况和以绿色专利为代表的绿色技术能力。 ⚫ 我们将基于个股 ESG 指标披露情况及风险事件发生情况构建选股策略。具体的策略采用负向剔除和正向优选相结合的方法：首先剔除股票池中年度风险指标披露数大于 2个的样本，然后在待选样本池中，优选各细分行业内披露正向指标数量排名前 30%的企业构建投资组合。 ⚫ 从策略表现看，2018-2023 年交运行业 ESG 选股策略年化超额收益率在市值加权的情况下达到 8.55%、等权策略下达 6.14%，这说明基于交运企业 ESG 披露和风险筛选的策略可以捕捉 Alpha 收益。从分年度超额情况来看，2019 年以来，正向优选策略相对基准超额收益表现稳定。 交运行业 ESG 选股选股策略表现对比（2018/4/27 至 2023/6/21） 加权方式 策略 年化收益率 年化波动率 收益波动比 夏普比率 最大回撤 收益回撤比 市值加权 正向优选策略 5.14% 25.66% 0.20 0.08 35.18% 0.15 基准 -2.67% 21.24% -0.13 -0.27 32.23% -0.08 超额 8.55% 10.55% 0.81 0.53 14.45% 0.59 等权 正向优选策略 4.92% 24.16% 0.20 0.08 34.18% 0.14 基准 -1.08% 22.72% -0.05 -0.18 33.44% -0.03 超额 6.14% 7.39% 0.83 0.42 8.64% 0.71 资料来源：Wind、聚源，兴业证券经济与金融研究院整理及测算 风险提示：模型结果基于历史数据测算，在市场环境发生变化时存在失效风险 ＃title＃ 揭开 ESG 因子面纱（五） ——交通运输行业 ESG 核心议题研究 ＃createTime1＃ 2023 年 7 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 一、兴证行业 ESG 评价体系的方法与特色 ........................... - 5 - 1.1、兴证行业 ESG 评价体系简介 .................................. - 5 - 1.2、研究方法突出政策分析和对企业实践的研究 ..................... - 5 - 1.3、研究视角上以 SASB 为准则并纳入中国市场特色.................. - 5 - 1.4、分析维度上以财务实质性为主，参考双重重要性标准 ............. - 6 - 二、研究行业覆盖范围——服务类交运行业 ......................... - 6 - 三、行业 ESG 核心议题分析 ....................................... - 8 - 3.1 温室气体排放 ............................................... - 10 - 3.2 空气质量 .................................................. - 24 - 3.3 劳工权益与安全 ............................................ - 28 - 3.4 事故与安全管理 ............................................ - 32 - 3.5 商业竞争与反垄断 .......................................... - 34 - 3.6 生态多样性 ................................................ - 35 - 3.7 供应链管理 ................................................ - 36 - 3.8 环境机遇与风险 ............................................ - 37 - 四、交运行业 ESG 评级体系构建 .................................. - 38 - 4.1、交运行业 ESG 评价指标 ..................................... - 38 - 4.2