机构行为系列研究之二（2023年版）：银行自营债券配置行为分析

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《票息为王，关注政策——2023 年中期债市展望》2023.7.2 《保险机构债券配臵行为分析——机构行 为 系 列 研 究 之 一 （ 2023 年 版 ）》2023.2.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙丽萍 Tel:(021)23185648 Email:slp13219@haitong.com 证书:S0850522080001 联系人:藏多 Tel:(021)23185647 Email:zd14683@haitong.com 银行自营债券配臵行为分析 ——机构行为系列研究之二（2023 年版） [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①银行自营债券投资总规模受到信贷投放和监管要求双重约束，投资结构是监管导向、综合收益、收益率比价等因素下的综合考量。②大行和中小行经营压力和配债行为表现分化。短期来看，配债分化程度有望缓和；长期来看，中小行在低利率环境下亟待进一步转型。  银行自营资产配臵情况概述。银行自营投资以配臵盘为主，交易盘为辅，债券类资产为主要组成部分。分银行类型来看，大行和农商行的交易性金融资产占比最低，股份行和城商行最高。分券种来看，全国性商业银行配臵地方债的比重明显更高，而农商行农合行更青睐于存单投资。  自营债券投资总规模影响因素。债券投资总量受制于银行完成信贷投放后的剩余可用资金。此外，监管对于农商行的贷款投放占比设定了考核指标，从而间接对自营投资业务形成了上限要求。  自营债券投资结构影响因素。监管层面，资本充足率、流动性指标等要求指引下，银行自营投资结构更偏好利率债。收益率层面，国债、国开债托管量同比增速与债券收益率均同向变动；地方政府债托管量与发行量更为相关；存单配臵需求和收益率之间的相关性相对较弱。  银行自营配债的未来趋势展望。2017 年以来，大行和中小行在信贷投放、盈利能力等方面出现分化，反映在债券市场上，中小行配债力度明显强于大行。展望下半年，大行和中小行配债分化程度有望缓和。长期来看，低利率时代将对银行经营和投资构成挑战，中小银行需逐渐向差异化竞争和管理模式科学精细化转型。 2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2023 年 07 月 12 日 固定收益研究—固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 银行自营资产配臵情况概述 ....................................................................................... 5 2. 银行自营资产配臵影响因素 ....................................................................................... 7 2.1 自营债券投资总规模：受信贷投放和监管要求约束 ............................................. 7 2.2 自营债券投资结构：监管导向、综收和收益率比价下的综合考量 .................... 8 2.2.1 监管层面 ................................................................................................... 8 2.2.2 收益率层面.............................................................................................. 11 3. 银行自营配债的未来趋势展望 ................................................................................. 13 3.1 17 年以来，大行和中小行配债行为表现分化 ...................................................... 13 3.2 未来趋势展望：短期分化有望缓解、长期中小行压力仍存 .............................. 14 qRmPnQyRmRzRpMnNuMmRsM9P8Q6MpNpPnPnOeRnNrOlOoPsO8OoPmRvPnRuNNZtPtR 固定收益研究—固定收益专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 债权投资占比最大（22 年底） ........................................................................... 6 图 2 以摊余成本计量的金融资产占比最大（22 年底） .............................................. 6 图 3 银行自营债券托管规模（分券种，截至 23 年 5 月，亿元）............................... 6 图 4 银行自营主要配臵利率债品种（截至 23 年 5 月） ............................................. 6 图 5 全国性商业银行主要配臵地方债，农商行主要配臵政金债和存单（截至 21 年 2月） 7 图 6 上市银行贷款收益率明显高于投资收益率（%） ................................................ 7 图 7 银行贷款投放后的可用资金影响债券托管规模（%） ......................................... 7 图 8 商业银行资本监管体系 ....................................................................................... 8 图 9 上市银行 LCR（截至 22 年底，%） ................................................................ 10 图 10 上市银行 NSFR（截至 22 年底） ................................................................... 11 图 11 国债收益率与国债托管量同比同向变动（%） ................................................ 11 图 12 国