汽车行业2018年投资策略：空间依旧广阔，成长与价值共舞

汽车 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2018 年 1 月 8 日 [Table_IndustryRank]中立 公司名称 股票代码 目标价(人民币) 评级 上汽集团 600104.CH 38.50 买入 华域汽车 600741.CH 36.00 买入 福耀玻璃 600660.CH 37.00 买入 双环传动 002472.CH 15.00 买入 银轮股份 002126.CH 15.00 买入 索菱股份 002766.CH 21.00 买入 广东鸿图 002101.CH 35.00 买入 宁波华翔 002048.CH 35.00 买入 中鼎股份 000887.CH 28.00 买入 一汽轿车 000800.CH 18.00 买入 宇通客车 600066.CH 30.50 买入 万里扬 002434.CH 18.50 买入 方正电机 002196.CH 18.20 买入 天成自控 603085.CH 32.50 买入 长安汽车 000625.CH 16.00 买入 江淮汽车 600418.CH 12.60 买入 东风汽车 600006.CH 6.80 谨慎买入 长城汽车 601633.CH 14.30 谨慎买入 广汽集团 601238.CH 28.80 谨慎买入 悦达投资 600805.CH 9.00 持有 [Table_Source]资料来源：万得，中银证券 以 2017 年 12 月 29 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]汽车 [Table_Analyser]朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 魏敏 (8621)20328306 min.wei@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517080007 [Table_Title]2018 年汽车行业投资策略 行业空间依旧广阔， 成长与价值共舞 [Table_Summary]小排量乘用车购臵税优惠政策退坡，2017 年 1-11 月汽车销量同比增长3.6%，较 2016 年大幅回落。我们预计 2018 年汽车销量有望实现 2.0%增长，其中乘用车增长 3.0%，商用车下降 4.3%，新能源汽车销量有望突破 100万辆。我们认为 2018 年汽车行业将稳定发展，市场空间依旧广阔，成长与价值有望共舞。1）整车领域， SUV 销量将继续快速增长，中大型 SUV 需求持续爆发，重点推荐产品周期持续向上的上汽集团，以及受益一汽集团国企改革的一汽轿车。此外重卡行业景气度有望好于市场预期，建议关注潍柴动力、威孚高科；2）零部件领域，建议布局确定性增长的细分领域，产品端关注节能减排、消费升级、国产替代等，重点推荐双环传动、银轮股份、广东鸿图等，客户端关注一汽大众产业链，重点推荐宁波华翔，关注星宇股份、继峰股份、一汽富维等。此外蓝筹零部件业绩增长确定性强，估值有望继续提升，重点推荐华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份；3）新能源汽车产销量仍将快速增长，重点关注三元电池、宁德时代产业链； 4）自动驾驶任重而道远，智能座舱有望先行爆发，重点推荐索菱股份。 支撑评级的要点 布局价值股。在行业销量低速增长的情况下，追求确定性将是主基调。继续推荐增长确定性高、估值水平较低的龙头企业，如上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份等。关注成长性。零部件股票在三季报后经历一轮估值下调，部分零部件估值已较为合理，短期业绩快速增长，且长期看仍有较好成长机会。重点关注产品端符合国产替代、消费升级及节能减排等发展趋势，客户端受益于一汽大众 SUV 新品周期的公司，重点推荐双环传动、银轮股份、宁波华翔、广东鸿图。新能源汽车长期看好，关注三元及宁德时代产业链。新能源汽车购臵补贴或将调整，A00 级乘用车、客车及专用车影响较大，补贴调整利好技术优势企业，建议关注比亚迪、江淮汽车、宇通客车、金龙汽车、方正电机。电池能量密度等技术要求大幅提升，利好三元电池产业链。宁德时代获得国内外主流车企诸多订单，市场份额一家独大。新能源汽车是长期发展方向，重点关注三元和宁德时代产业链。自动驾驶任重而道远，短期关注座舱电子。自动驾驶任重而道远，短期较难贡献业绩。ADAS 与智能座舱有望爆发，重点推荐索菱股份。评级面临的主要风险 1）汽车消费不足；2）原材料等大幅上涨；3）国家产业政策变化。重点推荐 整车：行业整体平稳发展，产品周期符合市场趋势的公司仍能获得较好增长，持续推荐合资和自主产品周期持续向上的上汽集团，以及受益于一汽集团国企改革的一汽轿车。零部件：重点关注产品端符合国产替代、消费升级及节能减排等发展趋势，客户端受益于一汽大众 SUV 新品周期，估值端有望继续上行的蓝筹零部件。重点推荐：1）受益自动变速箱爆发的双环传动；2）受益节能减排的银轮股份、广东鸿图；3）受益一汽大众新品周期的宁波华翔；4）估值较低的优秀零部件企业，如华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份等。新能源：补贴调整利好技术优势企业，建议关注比亚迪、江淮汽车、宇通客车、金龙汽车、方正电机。三元电池和宁德时代产业链重点关注上游锂钴资源（赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业）、确定性强的中游龙头（天赐材料、杉杉股份）等。智能驾驶： ADAS 与智能座舱有望先行爆发，重点推荐索菱股份。2018 年 1 月 8 日 2018 年汽车行业投资策略 2 目录 2017 年乘用车增速放缓，商用车持续热销 ........................... 6乘用车景气度下行，商用车产销量维持高位 ................................................ 6 SUV 车型增长放缓，自主品牌市场份额继续提升 ....................................... 7 卡车市场增长强劲，客车市场大幅下滑 ....................................................... 8 乘用车板块一枝独秀，大盘蓝筹受青睐 ....................................................... 9 2018 年乘用车继续增长，重卡销量有望超预期 .................. 12行业空间依旧广阔，乘用车继续增长，商用车小幅下滑 ............................ 12 乘用车：中大型 SUV 爆发，自主品牌分化和升级，追求确定性 ............... 13 重卡销量有望超市场预期，建议积极关注产业链公司 ............................... 16 预计客车 2018 年将实现小幅增长，关注新能源补贴政策 ......................... 17 零部件市场空间巨大，布局高增长细分领域 ....................... 18零部件市场空间巨大，布局高增长细分领域 ....................................