非银金融行业：银保大有可为，亟待精耕细作

1 Tabl e First First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融 银保大有可为，亟待精耕细作 ➢ 近年来银保渠道的保费和价值贡献占比不断提升，重要性日益凸显 2019年以来在行业代理人渠道乏力的背景下，银保渠道的新单保费实现更为快速的增长，新业务价值增速和比重持续提升，主要得益于银行和保险公司的“双向奔赴”。从保险公司角度来看，随着代理人渠道过往的人海战术不再奏效，保险公司也在积极寻求多元化的渠道发展，而银保渠道天然具备客户基础更广、销售场景更多元等优势，因此在代理人渠道改革和疫情冲击的背景下，各保险公司均在积极发力银保渠道、加强与银行的合作。从银行角度来看，在资管新规实施后，储蓄存款和储蓄型保险成为唯二“保本保息”的金融产品，叠加近年其他财富管理品类吸引力减弱、客户理财需求依旧旺盛（超额储蓄）、保险产品代销佣金率较高等因素的推动下，银行代销保险产品的意愿也大幅提升，因此在保险公司和银行双方的共同发力下，银保渠道对保险公司的业务发展的重要性持续提升。 ➢ 监管政策、银行保司利益不一致等因素是过往银保受阻的核心原因 从我国银保渠道的发展历史来看，监管是驱动其发展快慢的重要因素，而过去多年银保渠道未能发展成为保险公司重要业务渠道的核心原因在于：银行过往主要聚焦对公业务赚取息差，中收则主要由代销基金、理财等产品贡献，保险产品的销售难度相对较高进而使得银行对代销保险产品的重视程度较低；保险公司在此背景下对于银保渠道的定位为“规模贡献”进而导致其价值贡献较低，更为注重对代理人渠道的发展；叠加严监管下银行和保险合作方式及销售产品类别的受限，使得银保渠道发展受到阻碍。 ➢ 银保双方重视提升叠加居民保守理财需求旺盛下，银保大有可为 随着银保渠道对保险公司保费和价值贡献比重的显著提升、对银行中收的重要性提高背景下，银行和保司双方对银保渠道的重视程度均有了显著提升。叠加居民财富管理需求旺盛的大背景下，保险公司提供的储蓄险等产品、保险金信托业务和附加服务等内容可以很好地满足客户需求，在竞品收益率下滑背景下保险公司的产品和服务优势也更加凸显；叠加银行零售转型下使得其销售保险产品的意愿大幅提升，预计未来保险公司在银保合作中的话语权有望提升、摆脱恶性竞争，预计未来银保渠道实现在保险公司价值贡献中“三分天下有其一”的地位可期，但当前仍存在销售模式粗放、费用竞争激烈等问题，亟待合作双方的不断磨合和精耕细作。 ➢ 投资建议 当前寿险行业负债端的复苏态势已现端倪，且2023年的复苏幅度有望持续好于预期，展望未来，银保渠道在保险公司和银行的“双向奔赴”下将大有可为，我们看好银保渠道未来的保费和价值增长空间。个股推荐银保渠道具备核心优势的中国平安，近年来银保占比提升快的中国太保，以及银保渠道保费贡献一直更高的新华保险。 ➢ 风险提示：经济复苏不及预期，长端利率下行，管理层调整。 重点推荐标的 简称 EVPS PEV CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中国平安 84.95 93.20 104.38 0.56 0.51 0.46 10.3% 买入 中国太保 58.19 63.43 69.77 0.47 0.44 0.40 8.9% 买入 新华保险 87.73 97.38 110.04 0.45 0.41 0.36 10.3% 买入 中国人寿 47.82 52.37 58.13 0.68 0.62 0.56 10.1% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 7 月 18 日收盘价 证券研究报告 2023 年 07 月 18 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人 朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《市场预期回落，非银迎来较好配置机会非银金融》2023.05.28 2、《养老服务市场前景广阔，保险公司大有可为非银金融》2023.05.24 3、《寿险复苏态势明朗--上市险企 4 月保费点评非银金融》2023.05.22 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%保险Ⅱ沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 银保渠道的“过去” ...................................................... 4 1.1 我国银保渠道发展回顾 ............................................................................... 4 1.2 银保渠道发展的驱动因素 ........................................................................... 6 1.3 银保渠道过往发展的核心痛点 .................................................................... 8 2 银保渠道的“现在” ..................................................... 12 2.1 2019 年开始银保渠道率先步入增长 ......................................................... 12 2.2 一场保险公司和银行的“双向奔赴” ............................................................ 13 2.3 上市险企银保渠道发展战略分析 .............................................................. 17 3 银保渠道的“未来” ..................................................... 22 3.1 保司：财富管理大背景下，信托业务及康养服务契合银行高客需求 ........ 22 3.2 银行：零售转型叠加息差收窄背景下，银保业务重要性提升 ................... 25 3.3 客户：存款利率持续下调，居民“挪储”将持续 .......................................... 26 3.4 银保渠