非银金融行业跟踪周报：如何看待当下保险股的机会？

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 20230710-20230716 如何看待当下保险股的机会？ 2023 年 07 月 16 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《蚂蚁超过 70 亿罚单落地，行业迈入常态化监管期【勘误版】》 2023-07-09 《公募基金费率改革点评：充分让利市场，公募行业迈入高质量发展阶段》 2023-07-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 7 月以来新单数据单月同比继续高增，负债端回暖的趋势仍在延续。本周 6 月保费数据披露，存款利率下行，居民对储蓄型产品的需求加速释放叠加银保渠道的打开，推动期缴保费高增。平安寿险 2Q23 个人业务新单单月保费同比增速达 30.0%，人保寿险 6 月期缴首年单月同比增长360.2%（5 月增速为+191.9%），“630”炒停大限加速释放居民对保本储蓄型产品需求。无需过度担心 3Q23 新单数据压力。即便预定利率下降（从 3.5%到 3.0%），对追求保本长期稳定收益的客户影响不大。值得注意的是，相比 2021 年初重疾险炒停后长期健康险销售持续低迷不同的是，当前储蓄型业务外部销售环境是持续且明显改善的，或者说即使没有炒停，储蓄型业务表现本来就不差。年初以来队伍质态持续改善，支撑 2H23 业务复苏动能。炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧提升队伍的收入和展业信心。 ◼ 新产品陆续报备上架。根据“一司一策”调整，新预定利率产品逐步上架，3.5%预定利率老产品有序下架，我们预计头部寿险公司将于 7 月末下架 3.5%预定利率产品。值得注意的是，《人身保险产品信息披露管理办法》要求下，产品目录、条款、费率表、现金价值表和说明书均明确公开，接受监管及社会的监督，有助于投保人更好理解和比较不同产品和不同公司间差异。我们预计定价利率下调后新型产品有望扛起销售大旗，分红险通过设置保单分红，一方面可以让保险公司经营成果更加平滑，避免大起大落；另一方面，于消费者而言，保单分红的形式也更加公平、合理，即不会让保险公司承担太大的利差损风险。分红险等利益共享新产品，同时考验队伍的销售能力，优质头部公司有望受益。 ◼ 外部环境持续回暖，6 月社融数据略超预期，美元指数高点回落。6 月新增人民币贷款 3.05 万亿元，同比多增 2400 亿元，企业中长贷维持强势，居民中长贷超预期反弹。我国经济呈现“社融底”到“经济底”的特征，随着政策逐步发力到位，下半年信用扩张可期，长端利率易上难下的底部的特征有望支撑保险股估值修复。值得注意的是，本周美元指数跌破 100 整数关口，人民币汇率有企稳迹象，A 股和港股金融板块的估值修复迎来喘息机会，建议积极配置基本面具备α属性的保险板块。 ◼ 投资建议：本周，保险板块企稳回升，7 月以来相对收益与超额收益再次显现。截至 2023 年 07 月 14 日，本周（07.10-07.14）上证指数上涨1.29%，金融指数上涨 2.00%，其中保险板块上涨 2.67%。我们继续推荐保险板块，维持此前观点，6 月 LPR 下调靴子落地后，保险股超调到位，静候负债端佳音。个股推荐顺序：中国太保、新华保险、中国平安和中国人寿。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2022 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,589 -3.04% -1.99% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 660 5.11% -18.72% 两融余额（亿元） 15,890 -0.54% -1.91% 基金申购赎回比 0.83 1.07 1.06 开户平均变化率 9.04% 3.95% 11.93% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2022 同期比为 2023 年初至今日均相较 2022 年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022 年同期比分别为上周与 2022 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据 .................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据 .................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 央行、金管总局：延长金融支持房地产有关政策期限 ........................................................ 7 2.2. 《私募投资基金监督管理条例》正式发布 ............................................................................ 8 3. 公司公告及新闻 ...........................................................................................................................