煤炭开采行业周报：日耗持续攀升-供给收缩，煤炭股可顺势布局

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 煤炭开采 2023 年 07 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《煤价延续上涨&厄尔尼诺高温，煤炭股可顺势布局 —行业周报》-2023.7.8 《动力煤延续涨势&焦煤底部反弹，煤炭可顺势布局 —行业周报》-2023.7.2 《煤价持续反弹&天气炎热，煤炭股可顺势布局 —行业周报》-2023.6.25 日耗持续攀升&供给收缩，煤炭股可顺势布局 ——行业周报 张绪成（分析师） 汤悦（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 tangyue@kysec.cn 证书编号：S0790123030035  投资逻辑：日耗持续攀升&供给收缩，煤炭股可顺势布局 本周（2023.7.10 -7.14，下同）国内秦港 Q5500 动力煤略有下滑，周五已止跌并收盘于 841 元/吨，环比下跌 1.06%。我们认为经过 6 月份贸易商甩货导致的价格急跌之后，煤价底部已得到验证，而且我们也曾提出 709-770 元会是煤价底部的确认区域，逻辑主要是基于以下几个方面：一是 709 元是年度长协 6 月的参考价，770 元是年度长协区间的上限，跌至此区间电厂将更多的采购现货而减少长协；二是近年来动力煤到环渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲线的边际最高成本超过 700 元甚至 800 元，煤价逼近成本价将导致部分煤矿减产。本周煤价回调一方面幅度有限，另一方面时间不长，或仅是煤价反弹的短暂休整。基本面也出现改善：晋陕蒙 422 家开工率继 6 月环比下降后，7 月前两周继续环比下降；7 月 12 日南方电网最高电力负荷 2023 年第三次创新高，达 2.289 亿千瓦；本周沿海八省电厂日耗同比大涨 11.11%，7 月 13 日达到 246 万吨/天，当前天气炎热仍旧是需求的重要支撑，用电旺季叠加火力发电出力高增有望进一步带动电煤需求。非电煤甲醇开工率本周环比提升，叠加本周社融数据超预期，经济或已出现一定起色；此外稳增长政策也是市场最为关注的变量，有力且明确的政策如有定调将改变整体顺周期的预期，此前央行降息释放稳增长预期，本周保交楼政策延期至 2024 年底，后续仍有望出台其它多种稳增长政策。从股票投资配置而言，我们对煤炭板块仍维持高胜率与高安全边际的逻辑推荐：如果对经济悲观，当前买入煤炭股票则多数可以获得 10%左右的股息率，高分红也受到了资本市场资金的青睐，近期煤企中报预告中出现业绩下滑但仍韧性十足，且兖矿能源将分红承诺从不低于 50%提到 60%表明高分红是行业趋势；如果看多经济，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨，再叠加煤炭产量供给的受限，价格还有望表现出超预期上涨，反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE 估值对应 2023 年业绩多为 5 倍，以 PB-ROE 方法分析煤炭股高 ROE 而 PB 却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价（陕西溢价率 500%+，内蒙溢价率 200%+），伊泰煤炭溢价 50%回购 H 股并港股退市，这些均证明当前煤炭企业价值被低估；通过煤炭股二十年复盘，盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值，中国神华从 2021 年 11 月以来的估值提升就是强有力的证明，“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。当前正处于夏季涨价阶段，且稳增长政策存在较强预期，当前时点可顺势布局煤炭股。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。  煤电产业链：晋陕蒙开工率继续下滑，日耗大幅反弹 供给端：晋陕蒙三省 442 家煤矿合计开工率处于低水平位，本周开工率环比下滑0.14 个百分点至 82.4%。需求端：连续数周沿海八省电厂日耗均高于往年同期，处于历史同时最高水平；沿海电厂日耗本周大涨 11.11%。后期判断：供给方面，煤矿安全专项整治将持续至 2023 年底，内蒙对有安全隐患煤矿进行产能核减，开工率和黑煤均存在制约。需求方面，随着迎峰度夏带来高温影响需求上行，另外非电行业（冶金、水泥、化工）需有望受到政策催化，因此预判现货煤价有望反弹持续。  煤焦钢产业链：焦炭已现补库迹象，焦煤底部现强劲反弹 供给端：国内供给受到矿难和严格的安全生产形势影响，进口煤 6 月反弹不改回落趋势，3 月进口受到抢先通关影响；需求端：钢厂炼焦煤库存处于历史底部，近期独立焦化厂已出现补库动作，有望提振炼焦煤需求。后期判断：供给方面：炼焦煤国内产量并无明显增量且安全生产将持续趋严，蒙古焦煤进口受到其产量的瓶颈限制、澳洲焦煤需要比较价差。需求方面：近期补库需求支撑焦煤价格出现反弹，但考虑到炼焦煤库存仍处于低位水平，后续补库推动下需求有望进一步向上。  风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-072022-112023-03煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/29 目 录 1、 投资观点：日耗持续攀升&供给收缩，煤炭股可顺势布局 ...................................................................................................5 2、 煤炭板块回顾：本周小跌 1.36%，跑输沪深 300 ...................................................................................................................7 2.1、 行情：本周小跌 1.36%，跑输沪深 300 指数 3.28 个百分点.......................................................................................7 2.2、 估值表现：本周 PE 为 6.1，PB 为 1.17 ........................................................................................................................8 3、 煤市关键指标速览 .........