中资美元债跟踪笔记（四十八）：美债短期震荡，亚洲美元债回报率多数下行

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 1 -固定收益债券研究证券研究报告＃emailAuthor＃分析师：罗婷S0190515110001黄伟平S0190514080003ort＃相关报告无风险利率是近期市场波动来源——中资美元债跟踪笔记（四十七）关注中资美元债表现的结构性——中资美元债跟踪笔记（四十六）美债变化，近期市场波动的来源——中资美元债跟踪笔记（四十五）一级市场表现依然偏弱——中资美元债跟踪笔记（四十四）关注市场压力的边际缓和——中资美元债跟踪笔记（四十三）中资美元债市场调整波动延续——中资美元债跟踪笔记（四十二）政策频出，境外地产债波动加大——中资美元债跟踪笔记（四十一）波动持续，关注点仍聚焦地产——中资美元债跟踪笔记（四十）美债加速调整，市场动荡加大——中资美元债月报（三十九）＃summary＃投资要点＃summary＃一、中资美元债一级市场：一级市场发行偏弱国家开发银行、商业金融和银行主体是 5 月发行主力。从具体行业来看，三个主要观察行业之中，5 月房地产行业共一只中资美元债发行，发行规模 1.00 亿美元，环比有所下降（上月发行规模为 11.72 亿美元）；银行业共发行 6 只中资美元债，环比有所增加；城投平台共发行 3 只中资美元债，环比有所减少。二、中资美元债二级市场：5 月，亚洲美元债市场回报率大多下行美联储加息暂未到达终点，关注美联储后续操作与市场对衰退预期的边际调整。美联储放缓紧缩的节奏，相比于市场此前预期相对偏鹰，三季度短端美债收益率仍有可能上行一段时间，长端美债收益率也可能受到一定影响而有波动。同时，当前美债倒挂程度的持续加深，也继续反映了市场存在的衰退预期。美联储实际操作和指引与市场预期间的落差也继续拉动着美债市场的波动。5 月亚洲美元债市场回报率大多下行。除韩国高收益美元债指数回报率上行外，其余美元债市场回报率均下行。三、兴证中资美元债跟踪指标：中资美元债收益率上行幅度有所扩大5 月中资美元债整体收益率上行。 房地产板块方面，中资美元房地产债整体利差上行。在地产行业复苏前景尚不完全明朗、国企民企表现分化的背景之下，美元债市场的投资者对地产板块依然较为谨慎。四、当月活跃券及活跃主体跟踪市场关注热度聚集地产。5 月热度排名前 15 的中资美元债发行企业中房企占比超五成。除了房地产行业，金融服务、化工产品等也是市场热度较高的中资美元债关注行业。而从活跃券表现来看，5 月中资美元债活跃券的估值收益率大多环比上行。其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动区间相对较大。风险提示：美国货币政策变动、国内信用风险事件以及行业政策的不确定性＃title＃美债短期震荡，亚洲美元债回报率多数下行——中资美元债跟踪笔记（四十八）＃createTime1＃2023 年 7 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -债市研究一、中资美元债一级市场：一级市场发行偏弱1、一级市场：净融资规模为负，政府开发银行、商业金融和银行成为发行主力5 月中资美元债净融资为负。具体来看，发行量方面，5 月新发行债券规模42.64 亿美元，环比上升而同比下降（上月 23.68 亿美元，去年同期 175.03亿美元）。5 月共发行 255 只债券（其中无永续债发行）。到期量方面，5月中资美元债到期规模同环比均有所下降（本月 125.47 亿美元，上月139.26 亿美元，去年同期 189.04 亿美元）。净融资量方面1，5 月份净融资量（-82.84 亿美元）较上月（-115.58 亿美元）上升，较去年同期（-15.01亿美元）下降。就评级2层面而言，5 月发行的中资美元债中，投资级债券 3 只、无评级债券252 只，本月无高收益债券发行。从发行金额来看，无评级债券发行规模环比有所下降（本月 17.64 亿美元，上月 23.68 亿美元），投资级债券发行规模环比有所上升（本月 25.00 亿美元，上月 0.00 亿美元）。从行业分布（BICS 2 级分类）来看，5 月发行的中资美元债中政府开发银行、商业金融和银行行业发行规模位居前三。具体来看，1)发行规模中，政府开发银行、商业金融和银行位于前三，合计占比近八成。5 月共有 7 个行业发行新券，排名靠前的是政府开发银行（16.00亿美元）、商业金融（11.14 亿美元）与银行（6.21 亿美元）。2)发行只数中，金融服务（238 只）发行数目最多，占比超过九成，其余债券本月发行数目表现平平。3)评级划分来看，本月无高收益债券发行，发行债券均为投资级债券（3只）和无评级债券（252 只）。4)一级市场情绪来看，平均息票率水平方面，5 月房地产、金融服务、银行等行业的发行成本均有所下降；房地产和工业其他行业发行期限有所上升，金融服务和银行行业发行期限有所下降。1 此处剔除永续债2 本报告所述评级均为标普评级，下同 pOmPoOoOxOtPsOtNtQrMtPbR9R7NpNpPnPsRlOoOqPeRrRoM9PnMrNvPoNoQNZrRrO请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -债市研究图表 1：5 月中资美元债发行情况图表 2：同比来看，5 月发行量同比下降，发行数目与去年同期相比有所增加数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 3：5 月净融资量为负图表 4：观察发行量、到期量以及净融资量的月度性数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 5：5 月永续债发行情况图表 6：5 月，投资级占比上升，无评级占比下降，高收益评级不变数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -债市研究图表 7：5 月，新发中资美元债的行业分布图表 8：不同行业新发债券只数的等级分布（单位：只数）数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 9：5 月，房地产、金融服务、银行和工业其他行业中资美元债发行成本均有所下降图表 10：5 月，房地产和工业其他行业发行期限均有所上升，金融服务和银行行业发行期限有所下降数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理2、重点行业一级市场跟踪：2.1 房地产行业5 月共 1 只房地产中资美元债发行，发行规模为 1.00 亿美元，环比有所下降（上月发行规模为 11.72 亿美元）。发行主体为新城环球有限公司，发行规模为 1.00 亿美元。期限和票息方面，5 月共发行 1 只房地产中资美元债，发行期限为 0.96年，收益率为 7.95%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 5 -债市研究图表 11：5 月，房企中资美元债发行的集中期限和利率区间数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表 12：5 月，房企中资美元债发行明细列表（美元债发行金额单位：亿美元）发行人名称彭博代码BICS 2