互联网电商行业：Meta全新大型社交平台有望7月上线，美团以20.65亿元收购光年之外

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 Meta 全新大型社交平台有望 7 月上线，美团以 20.65 亿元收购光年之外 核心观点 建议关注恒生科技潜在的估值修复机会。年初市场预期的中美景气度差距周期逻辑并未被高频数据佐证，相反美国经济数据反映状态健康，而国内 1 季度 GDP 数据超预期。我们认为，未来国内结构性复苏叠加产业转型，在取舍中短期牺牲效率的概率较高，而美国衰退预期与 Fed/近期的经济数据不符，当前的利率预期可能偏于乐观，存在潜在的下行风险。但恒生科技指数 4 月中旬以来显著跑输纳斯达克指数，这里可能存在额外的空间保护，对恒生科技而言，如果不存在额外的负面因素，其具备潜在的估值修复机会。 市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、道琼斯、纳斯达克分别上涨 2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨 3.35%、7.61%和 3.7%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中半导体与生产设备（9.53%）与零售业（8.73%）表现较好，能源Ⅱ（-1.83%）以及电信服务Ⅱ（-2.74%）表现较差。本周美股二级行业多数上涨，其中半导体及其设备（7.01%）与软件与服务（6.06%）表现较好，银行业（0.6%）以及能源（-0.6%）表现较差。 本周观点： 游戏行业：随着国产、进口游戏版号恢复发放，游戏行业景气度有望逐步回升。腾讯、网易等头部厂商的重点游戏获批，例如《宝可梦大集结》、《无畏契约》、《逆水寒》。未来常态化版号发行情况下，游戏行业的供给重新恢复意味着游戏公司商业化增量，这对应游戏广告的投放需求将显著回升，相应地广告投放价格、用户付费成本等也将受竞价环境等影响逐步回升。我们预计游戏行业的景气度将逐步回升。 电商行业：存量时代，电商行业的增长将更多回归到留存、复购等方向。用户角度看，在全新的颠覆式商业模式或者技术出现之前，阿里和多多未来的用户增长空间较为有限，基本进入存量用户时代。相比阿里和多多，京东的用户规模仍有较大提升空间，差距主要在下沉市场，2020 年前后京东以京喜为抓手加码下沉市场，AAC 一度出现非常显著的增长，但 2022 年下半年京喜式微，京喜用户的萎缩抵消了主站用户的增长，最终呈现出京东总的活跃买家数增长较为疲弱。2023 年京东再启百亿补贴等活动，我们认为初衷也是为了接棒京喜，进一步激活中低线城市用户心智，长期看，我们认为京东的活跃买家数规模也能接近阿里和多多的体量。 海外研究 维持 强于大市 于伯韬 yubotao@csc.com.cn SAC 编号：S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号：S1440521100004 发布日期： 2023 年 07 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数 1 互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场表现： ................................................................................................................................................................ 3 行业新闻: ................................................................................................................................................................... 4 应用排行： ..............................................................................................................................................................10 应用下载： ..............................................................................................................................................................13 公司观点： ..............................................................................................................................................................16 腾讯控股（0700.HK） .....................................................................................................................................16 网易-S（9999.HK） .........................................................................................................................................16 快手（1024.HK）.............................................................................................................................................16 心动公司(2400.HK) ..........................................................................................................................................16 阅文集团（0772.HK） ...............................