综合施策 稳住经济！2022年上半年中国宏观经济形势分析与未来展望

综合施策 稳住经济———2022 年上半年中国宏观经济形势分析与未来展望清华大学中国经济思想与实践研究院（ACCEPT）宏观预测课题组摘要：2022 年上半年国内疫情多点暴发，产业链供应链受到较大冲击，投资、消费、贸易等均承受巨大下行压力。同时，国际上不稳定因素增多，疫情持续蔓延，俄乌冲突难解，部分国家可能陷入粮食困境、能源困境和债务困境，美欧高通胀下持续加息可能伴随“硬着陆”风险，加之美国加大力度拉拢盟友谋求降低产业链对中国的依赖甚至对中国实施围堵，中国经济发展的外部环境有持续恶化风险。通过综合有效施策，2022 年下半年中国经济增速有望稳定在合理区间，中国经济仍将释放出巨大的增长潜力。关键词：宏观经济形势；国际经济形势；经济增速；宏观经济政策中图分类号：F124文献标识码：A文章编号：1003-7543（2022）06-0020-18课 题 组 组 长 ：李 稻 葵 ，清 华 大 学 中 国 经 济 思 想 与 实 践 研 究 院 院 长 ，教 授 、博 士 生 导 师 ；课 题 组 成 员 ：厉克奥博、吴舒钰、陈大鹏、黄张凯、李冰、陆琳、郭美新、龙少波、冯明、伏霖、徐翔、石锦建、金星晔、张驰 、张 鹤 、郎 昆、侯 韫 韬 、李 璐 佳 、王 子航 、陈 香 、李 雅 萍 。 本文 执 笔 人 ：陈 大 鹏 ，清华 大 学 中 国 经 济 思想 与 实践研究 院 研 究 员 ，中 国 宏 观 经 济 研 究 院 对 外 经 济 研 究 所 助 理 研 究 员 ；厉 克 奥 博 ，清 华 大 学 中 国 经 济 思 想 与实 践 研 究 院 副 院 长 、研 究 员 ；吴 舒 钰 ，清 华 大 学 中 国 经 济 思 想 与 实 践 研 究 院 研 究 员 ，北 京 师 范 大 学 经 济与 资 源 管理 研 究 院 讲 师 。世纪疫情与百年变局叠加，使中国经济增长面临严峻挑战。2022 年上半年国内疫情多点暴发，上海、北京等城市生产生活遭遇严重冲击，中国产业链供应链受到较强干扰，投资增速回落，消费跌入收缩区间，贸易不确定性增强，失业率走高、债务风险仍需关注，经济增长面临较大下行压力。同时，国际上不稳定因素增多，毒株频繁变异下疫情持续蔓延，俄乌冲突短期内难解，部分国家尤其是经济基础较差的发展中国家可能陷入粮食困境、能源困境和债务困境，美欧高通胀下持续加息可能增大相关经济体“硬着陆”风险，加之美国加大力度拉拢盟友谋求降低产业链对中国的依赖甚至对中国实施围堵，中国经济发展的外部环境有持续恶化风险。 总之，中国经济当前面临众多挑战，应综合施策、积极应对。 若相关措施有效到位，2022 年下半年中国GDP增速有望稳定在合理区间。一、2022 年上半年中国宏观经济形势分析与展望2022 年以来，中国经济遭遇众多困难挑战甚至是超预期因素冲击，某些方面的困难程度堪比甚至超过 2020 年疫情暴发期［1］。投资增速回落，消费明显收缩，失业率走高、年轻群体就业形势尤其严峻，原材料价格猛涨、压力可能向中下游传导，贸易波动增大，人民币汇率一度呈现贬值趋向，杠杆总体风险可控的同时局部债务风险有显性化苗头，稳增长的压力明显增大。 展望下半年，亟待综合施策、积极应对，努力使经济增速保持在合理区间。本刊特稿SPECIAL PAPER20（一）投资：投资增速有所回落，稳增长作用进一步凸显2022 年 4 月固定资产投资增速较 2022 年第一季度有所回落，但对经济增长的贡献被动扩大。 2022 年 1—4 月，全国固定资产投资累计同比增长 6.8%，增速较 2022 年第一季度回落2.5 个百分点；三年平均增速为 5.5%，低于前值0.8 个百分点，也低于 2019 年同期水平（见图1）。分投资类别来看，房地产投资、基建投资和制造业投资增速均出现不同程度回落。从固定资产投资规模来看，2022 年 1—4 月投资完成额大致与 2018 年同期水平相当，但如果剔除价格因素，实物量投资规模明显低于 2018 年同期水平（见图 2）。 从单月来看，2022 年 4 月投资完成额占图 1 固定资产投资及主要分项同比增速数据来源：国家统计局，ACCEPT图 2 1—4 月固定资产完成额（亿元）数据来源：国家统计局，ACCEPT2016201720182019202020212022160 000155 000150 000145 000140 000135 000130 000125 000120 000132 592144 327154 358155 747136 824143 804153 54440.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%2015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04固定资产投资累计同比房地产投资累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比SPECIAL PAPER 本刊特稿212022 年 1—4 月投资完成额的 31.7%，这 一 比例 为2016 年以来新低。在投资增速下行的同时，消费和出口同样呈现疲弱态势，2022 年 4 月全国社会消费品零售总额下降 11.1%，较 3 月回落 7.6 个百分点；出口同比仅增长 3.9%，较3 月回落10.8 个百分点，均大于固定资产投资下行幅度。 投资对经济增长的贡献反而被动扩大，对稳增长发挥了关键性作用。基建投资增速回落，后续有望恢复上行。2022 年 1—4 月，全国基建投资累计同比增长6.5%，增速相较于 2021 年全年上升 6.1 个百分点，但较 2022 年第一季度回落 2 个百分点。基建投资增速回落，一方面是受疫情影响，此轮疫情波及地区广，尤其是发达地区受影响较大，一些项目受物流、人流制约难以正常运转，短期内拖累了基建增速；另一方面，财政收入增速明显放缓，使得用于基建投资的中央预算内投资资金相应减少，对基建投资增速产生负面影响。截至 5月底，全国专项债发行规模达 1.85 万亿元，占全年额度的 51%，发行进度超过过去 3 年水平；但如果只看 4 月，仅发行 1 000 亿元专项债，创2019 年以来新低，对 4 月基建投资短期有所拖累。考虑到近期国内疫情形势逐渐好转，预计疫情对基建投资的制约将有所减弱。 值得关注的是，5 月末，国务院发布了六方面三十三项一揽子政策措施支持稳住经济大盘，其中已披露的政策中有多项涉及基建方面。 例如，专项债发行使用将进一步加快，预计在 6 月底前将 2022 年已下达的 3.45万亿元额度基本发行完毕，并力争在 8 月底前基本使用完毕，5 月发行进度相比 4月已经明显加快，基建投资增速有望恢复上行。制造业投资动能减弱，投资意愿和能力下降。2022 年 1—4 月，全国制造业投资累计同比增长 12.2%，较 2