中观景气研究系列：MIDAS盈利混频预测，石油石化板块

证券研究报告 | 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程深度 报告日期：2023 年 06 月 19 日 MIDAS 盈利混频预测：石油石化板块 ——中观景气研究系列 核心观点 在本报告中，针对油气开采、油田服务和炼油化工等三个细分行业，以及石油石化整体行业，我们使用价格、库存等行业高频数据进行建模，对行业景气度即盈利进行高频预测。从结果看，所得结果与实际值一致性较强，且具有一定的领先性，可作为高频观测指标进行应用。 ❑ 本报告中，我们重点研究了如下问题：石油石化产业链结构和各环节收益成本因素；如何对相关标的营收来源和追踪方法进行分析；如何对石油石化及细分行业基本面景气度进行预测。 ❑ 产业链结构：石油石化行业标的数量分布较为均衡，不过市值、营收和盈利较为集聚。产业链从上游油气开采、油田服务，至中游炼油和化工，下游则涉及树脂、纤维等细分化工产品。行业收入和成本较为清晰，不过部分标的所涉业务较多。对于标的筛选，关键是业务边际变化，而非总量值，据此决定细分行业成分的纳入。 ❑ 营收拆分和追踪：从标的财报中可获取其营收行业和产品信息，对于每一块细分业务，重点关注如下指标：产品产销和价格、生产成本、下游需求分布。追踪产品生产/业务运行流程，可确定子营收和成本。这一过程我们重点关注的是可追踪的标准化指标。 ❑ 基本面景气度预测：本文搭建了油气开采、油田服务和炼油化工细分行业，以及石油石化整体基本面景气度预测框架。主要使用的指标为原油和天然气等上游品价格，柴油、汽油和煤油等产品端价格；原油、成品油和乙烯等产品产量；以及交通运输、房地产和汽车等需求端代理变量。从结果看，预测值和实际结果一致性较强，且具有一定的领先性。 ❑ 风险提示 本文中的指标及模型均基于量化方法构建，若分指标大幅波动则可能导致综合指标输出结果失真，存在失效风险。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐忠亚 执业证书号：S1230523050001 xuzhongya@stocke.com.cn 相关报告 1 《机械行业基本面量化及策略配置》 2023.06.18 2 《风格视角：中特估行情延续的几个要素》 2023.06.16 3 《分析师预期在行业择时中的实战应用》 2023.06.15 金融工程深度 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行业基本面景气度预测 ............................................................................................................................... 4 2 石油石化行业产业链分析 ........................................................................................................................... 4 2.1 行业基本构成：业务和成分标的 ..................................................................................................................................... 5 2.2 行业产业链梳理：收益和成本因素 ................................................................................................................................. 6 2.3 小结 ..................................................................................................................................................................................... 8 3 财务拆分模型和可追踪指标 ....................................................................................................................... 9 3.1 财务拆分框架：如何对公司经营进行追踪...................................................................................................................... 9 3.2 可追踪宏观行业经济指标 ............................................................................................................................................... 11 3.3 小结 ................................................................................................................................................................................... 11 4 石油石化行业基本面景气度预测 ............................................................................................................. 12 4.1 预测方法和模型 ............................................................................................................................................................... 12 4.2 基本面景气度预测结果 ................................................................................................................................................... 12 4.2.1 油气开采 ...