基金深度:基金长期能力因子应用,利用优选基金构造行业轮动策略
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·基金深度 基金长期能力因子应用——利用优选基金构造行业轮动策略 核心观点:本文从卡尔曼滤波仓位测算入手,分别向构造行业轮动组合和构造选基因子深入研究,在构造行业轮动组合方面,本文构造的行业轮动组合在 2018 年 5 月至 2023 年 5 月期间,年化多头 17.27%,年化空头-16.35%,全时段多空年化 40.2%。在选基因子上,使用仓位测算和业绩分解的思想,构造了 KF-Alpha因子,月频 IC 均值 7.2%,ICIR0.45,年化多空收益 9.02%;季频上,IC 均值 8.65%,ICIR0.51,年化多空收益 7.49%。 卡尔曼滤波各种方法对比 相同配置单核运行下,卡尔曼滤波相较于约束 Lasso 耗时仅为 1/10,使用上期真实持仓收敛和默认初值收敛没有太大差别,投影法和约束法对比,二者对于仓位估算的精度差异并不明显,投影法平均 RMSE0.8%,约束法平均 RMSE0.78%。在 18 个行业上约束法强于投影法,但在少部分行业约束法的精度下降较大。 卡尔曼滤波和 Lasso 对比 Lasso 的平均 RMSE(1.9%)比用卡尔曼滤波(0.8%)更高,在单个基金的估算精度上,从 2010 年至 2022 年底,卡尔曼滤波方法在 10 个板块和 30 个行业上,在单基金的估算精度中均能体现出更高的精度。 “优中选优”——从仓位测算到行业轮动 我们发现基于长期能力因子的仓位变动空头效应较强,时点配置多头效应较强,因此基于此的行业轮动月频策略多空年化36.71%,其中多头部分年化超额 20.97%,空头部分年化超额-11.51%。使用动态参数构造的行业轮动组合在 2018 年 5 月至2023 年 5 月期间,年化多头超额 17.27%,年化空头超额-16.35%,多空年化 40.2%。 仓位测算到选基因子构造 使用基金周度估算行业仓位和行业指数构造基金模拟净值,模拟净值相对基金指数作为行业配置 Alpha,真实净值和模拟净值对比记为选股 Alpha, KF-Alpha(选股)月频 IC 均值 7.2%,ICIR0.45,年化多空收益 9.02%;季频 IC 均值 8.65%,ICIR0.51,年化多空收益 7.49%。 风险提示:1、基金过去业绩不代表未来收益; 2、量化模型存在失效风险;3、仓位估算方法不代表真实仓位;4、选基 Alpha 因子不具备收益预测效应;5、行业轮动数可能存在样本外失效问题。 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 SAC 编号:S1440515020001 发布日期: 2023 年 06 月 28 日 指数表现 相关研究报告 2023-5-12 【中信建投金融工程】基金长期能力因子构建之二——基金选股能力因子应用 -14%-9%-4%1%6%2022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/27基金指数上证指数基金研究 基金研究 基金深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、引言 ................................................................................................................................................................... 1 二、卡尔曼滤波测算基金仓位和约束 Lasso 回归简介 ........................................................................................ 2 2.1 卡尔曼滤波思想简介 ................................................................................................................................ 2 2.2 约束 Lasso 简介 .......................................................................................................................................... 4 三、卡尔曼滤波测算基金仓位和约束 Lasso 回归对比 ........................................................................................ 5 3.1 运算时长对比 ............................................................................................................................................ 5 3.2 默认初值 vs 持仓初值 ................................................................................................................................ 5 3.3 投影法 vs 约束法 ....................................................................................................................................... 8 3.4 卡尔曼滤波测算基金仓位和约束 Lasso 估算结果 ................................................................................. 9 3.5 卡尔曼滤波测算的缺陷 ............................................................................................................................11 四、“优中选优”——从仓位测算到行业轮动 ............................................................................
[中信建投]:基金深度:基金长期能力因子应用,利用优选基金构造行业轮动策略,点击即可下载。报告格式为PDF,大小3.94M,页数37页,欢迎下载。
