美国光伏行业2023年中期策略：美国本土龙头大有可为

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业投资策略研究报告证券研究报告＃industryId＃电力设备新能源行业＃investSuggestion＃推荐 （维持）重点公司股票代码评级Enphase EnergyENPH.O增持SolarEdgeTechnologiesSEDG.O增持ArrayTechnologiesARRY.O无评级第一太阳能（First Solar）FSLR.O无评级＃relatedReport＃相关报告海外光伏行业 2023 年年度策略：美股光伏行情大有可为_20221116兴业证券经济与金融研究院＃emailAuthor＃海外新能源分析师：余小丽yuxiaoli@xyzq.com.cnSFC：AXK331SAC：S0190518020003张忠业zhangzhongye@xyzq.com.cnSAC：S0190522070004请注意：张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。投资要点＃summary＃回顾：组件供应不足致使 2022 年美国光伏装机下滑。美国组件依赖进口，2022 年反规避风险及涉疆方案导致组件供应不足，部分集中式项目被推迟。据 SEIA，2022 年美国新增光伏装机同比-16%至 20.2GW，其中户用、工商业、社区、集中式新增装机量各 5.9、1.4、1.0、11.8GW，分别同比+40%、-6%、-16%、-31%。供给：进口组件供应增加，本土产能大幅扩充。 政策风险缓解，组件进口增加。2022 年 6 月，白宫宣布美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的组件给予 24 个月的关税豁免；此外，暂扣令申诉规则细化，组件公司溯源材料提交流程化，使用海外硅料生产的组件顺利通关，UFLPA带来的扰动逐步淡化。预计 2023 年美国组件进口量同比大幅增加。 IRA 补贴本土制造，本土产能有望大幅扩充。IRA 对本土制造的硅料、硅片、电池片、组件、背板、逆变器等提供不同幅度补贴。补贴政策刺激下，美国本土光伏组件龙头 First Solar 宣布大幅扩美国产能，Enphase 和 SolarEdge 亦相继宣布新建美国本土逆变器产能，另有晶澳科技、隆基绿能、晶科能源等中国公司拟在美国设立组件厂。据 SEIA 和 Wood Mackenzie，2022 年末美国本土有约 9GW 组件产能，截至2023Q1 末，美国有至少 16GW 组件产能在建，2026 年末组件总产能有望达 60GW。（注：美股晶科能源是 A 股晶科能源母公司，A 股晶科能源是兴业证券科创板做市公司）。需求：2023 年集中式需求有望释放。 美国光伏商业模式成熟。美国多数州 2030-2050 年的可再生/清洁能源占比目标为25%-100%，PPA 及净计量政策打造成熟的商业模式。户用光伏第一大州加州落地NEM3.0，平均上网电价下降，但电价峰谷价差大，刺激户用光伏配储。 组件降价+IRA 补贴增强光伏装机经济性。IRA 提供 PTC、ITC 补贴（二选一），PTC 按发电量补贴；ITC 按初始投资额补贴，符合条件的项目的基础抵免额度为30%（最高可到 70%）。 联邦基金利率上行，户用光伏成本上涨较多。美联储加息，联邦基金利率从 2022年初的 0.08%大幅升至 2023 年 6 月初的 5.08%，导致户主光伏贷款利率及安装商融资成本上涨，对户用装机需求产生一定抑制。 整体来看，2023 年组件供应增加+组件降价+IRA 补贴，集中式光伏需求有望释放；户用增速预计低于集中式。据 SEIA，2023Q1 美国新增光伏装机同比+47%至6.1GW，其中集中式同比+66%至 3.8GW，户用同比+30%至 1.6GW；预计 2023 年全年新增装机同比+41%至 28.4GW，主要由集中式项目驱动。EIA 则更为乐观，预测 2023 年美国集中式光伏新增装机 29.1GW，较此前新增装机最多的 2021 年提升117%。美国本土上市光伏公司集中于薄膜电池组件、跟踪支架、户用逆变器、安装商。其中，薄膜电池组件与晶硅组件主材产业链脱钩，不依赖于中国供应链，且本土产能潜在政策风险小，产品订单火爆；跟踪支架、户用逆变器均是渠道壁垒及信任成本高的环节，相对不易被中国产品替代；安装商扎根美国本土，融资能力及渠道资源构筑壁垒。把握美国本土龙头投资机会。1）美国户用光伏长期空间向上，户用逆变器龙头的技术、品牌及渠道优势持续。个股推荐美国户用逆变器龙头 Enphase Energy、SolarEdge Technologies。2）美国组件需求旺盛，本土厂商受 IRA 法案补贴政策利好。个股推荐美国本土产能扩充的全球薄膜电池组件龙头 First Solar。3）美国集中式光伏装机景气度修复，光伏跟踪支架受益。个股推荐毛利率同比大幅改善的美国光伏跟踪支架龙头 Array Technologies。风险提示：美国光伏装机不及预期；政策及汇率波动风险；公司经营风险。＃title＃美国光伏行业 2023 年中期策略：美国本土龙头大有可为＃createTime1＃2023 年 6 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外行业投资策略研究报告Overweight（Maintain）Electric Equipment and NewEnergy IndustryAnalystXiaoli Yuyuxiaoli@xyzq.com.cnSFC：AXK331SAC：S0190518020003Zhongye Zhangzhangzhongye@xyzq.com.cnSAC：S0190522070004Notice: Zhongye Zhang is not a license holderregisteredattheSecuritiesandFuturesCommission (SFC), and is not allowed toengage in regulated activities in Hong Kong.Review: Shortage of module supply led to a decline in U.S. PV installations in 2022. The U.S. relies on imports forits modules, and the anti-circumvention risk and the Uyghur Forced Labor Prevention Act have led to a shortage ofmodule supply, with some centralized PV projects being delayed. According to SEIA, in 2022, the U.S. solar marketinstalled 20.2GWdc of capacity, a 16% decrease from 2021. the new installed capacity of resid