光伏行业2023年中期策略报告：沐日光华，需求放量

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 光伏行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 晶科能源 买入 隆基绿能 买入 天合光能 买入 晶澳科技 买入 钧达股份 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 备注：晶科能源为兴业证券科创板做市公司 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新】主线回归，顺势而上——光伏行业 2023 年 3 月投资策略》 《【兴证电新】稳步前进，向阳生长——光伏行业 2023 年年度投资策略》 《【兴证电新】双碳时代，沐光而行——光伏行业 2022 年中期投资策略》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 余静文 yujingwen@ xyzq.com.cn S0190523020004 研究助理： 杨森 yangsen@ xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 光伏硅料供给瓶颈放开，行业需求初步爆发。2023 年 1-5 月光伏需求超市场预期，国内光伏交流侧装机 61.21GW,同比增长 158.2%，海外组件出口83.23GW，同比+21.4%。预计 2023 年全球光伏直流侧装机需求将达到 382GW, 同比增速将达到 58%。其中国内直流侧装机有望达到 150GW, 全球光伏高景气状态延续。 ⚫ 资源约束与政策约束构成行业产能扩张瓶颈，技术变革蕴含投资机会。（1）玻璃环节长期或将受到资本开支+政策双重制约，产能扩张速度放缓。POE 粒子供给瓶颈可能随着下半年 N 型组件产能加速放量，供需紧张局面或将在下半年逐步显现。（2）光伏电池技术发展阶梯已形成，短期 TOPCon, 中期 HJT , 远期钙钛矿。 TOPCon 电池正处于量产阶段，头部企业纷纷站队 TOPCon 电池技术，先行进入者有望享受超额收益； HJT 处于量产转化早期阶段，成本问题是当前 HJT 电池规模化发展的瓶颈问题, 未来随着银包铜、电镀铜、0BB、转光胶膜等新型技术导入降本，HJT 量产时点有望来临； 钙钛矿电池处于早期研究开发阶段。钙钛矿电池作为一种高效且廉价的化合物太阳能电池，有望成为下一代光伏电池明星。 ⚫ 投资建议：（1）产业链价格不断下行基础上，带来更高集中式需求以及相应的配储需求，推荐集中式逆变器环节以及大储环节阳光电源、科华数据（通信组覆盖），建议关注上能电气，建议关注支架企业中信博、清源股份、意华股份（通信组覆盖）；（2）盈利处于底部，行业新增产能有望收紧的辅材环节，推荐福莱特（建材组联合覆盖）、福斯特（化工组联合覆盖）；（3）非饱满开工率下，优秀专业化公司成本曲线有望与其他厂商拉开，推荐专业化硅片公司TCL 中环，建议关注双良节能，推荐专业化电池公司钧达股份，建议关注爱旭股份；（4）长逻辑来看，高产业链价格波动下，看好一体化厂商以及部分专业化组件厂商供应链管理能力以及销售能力。推荐晶澳科技、晶科能源（晶科能源为兴业证券科创板做市公司）、天合光能、隆基绿能、亿晶光电，建议关注横店东磁、东方日升。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；海外政策变动风险。 ＃title＃ 沐日光华，需求放量 ——光伏行业 2023 年中期策略报告 ＃createTime1＃ 2023 年 06 月 26 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、行情复盘：光伏行业上涨的驱动力来自于行业需求边际上行 ....................... - 5 - 1.1、复盘：历史复盘经验表明，光伏行业 β 来源于需求的边际增长 ................ - 5 - 1.2、复盘：硅料价格已进入下行通道，需求初步放量 ........................................ - 5 - 2、需求：国内装机持续高增，海外需求稳步释放 ............................................... - 6 - 2.1、全球需求：供给瓶颈放松，需求放量 ........................................................... - 6 - 2.2、美国：《通胀削减法案》等因素共同助推 2023 年光伏需求提升 ................ - 7 - 2.3、中东：油气、光照资源丰富，碳中和进程加快 .......................................... - 12 - 2.4、国内装机需求：景气度维持高位，后续关注集中式电站进展 .................. - 16 - 2.5、海外出口需求：组件出口如火如荼 ............................................................. - 17 - 3、供给：资源约束与政策约束构成行业产能扩张瓶颈 ..................................... - 21 - 3.1、硅料：硅料产能逐步释放，供给紧张情况得到缓解 .................................. - 21 - 3.2、硅片：硅片产能扩张迅速，竞争日趋激烈.................................................. - 22 - 3.3、电池：电池短期内成为主链中供应短缺环节,TOPCon 产品具备超额收益- 23 - 3.4、组件：组件行业集中度保持稳定，中国仍是全球光伏组件制造中心 ...... - 24 - 3.5、玻璃：2023 年终端需求高景气，迎来供需边际改善 ................................. - 25 - 3.6、胶膜：POE 粒子短期内无新增供应，将出现供给紧张局面 ..................... - 25 - 4、产业链：硅料价格行将见底，开工率即将起量 ............................................. - 26 - 4.1、价格：硅料价格再次探底，产业链价格有望再平衡 .................................. - 26 - 4.2、盈利能力：电池环节盈利显著修复 ............................................................. - 29 - 4.3、开工率：行业景气度维持，硅料价格见底后开工有望明确上行 .............. -