超声水表行业点评报告：政策出台加强非常规水资源配置利用，看好超声水表需求提升

证券研究报告 | 行业点评 | 通用设备 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通用设备 报告日期：2023 年 07 月 02 日 政策出台加强非常规水资源配置利用，看好超声水表需求提升 ——超声水表行业点评报告 投资要点 ❑ 水利部、发改委联合印发《关于加强非常规水源配置利用的指导意见》 近日，水利部、国家发展改革委联合印发了《关于加强非常规水源配置利用的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》要求，要通过科学规划布局、实行目标管理、纳入用水计划、严格论证审批、引导市场配置、加强考核监督等措施强化非常规水源配置管理，按照再生水、集蓄雨水、海水、海水淡化水、矿坑（井）水、微咸水等不同水源类型分别明确配置利用领域及相关措施，从计量统计、技术标准、科技支撑等方面强化基础能力建设。 我们认为，非常规水资源的开发利用离不开相关领域先进技术装备的支持和保障，且《指导意见》中明确提出要“从计量统计、技术标准、科技支撑等方面强化基础能力建设”。大口径超声水表和超声流量计作为水计量领域的高性能技术迭代产品，其精准计量、实时监控等特性有望在非常规水资源的开发利用中提高配置效率、发挥重要作用，我们看好水计量领域超声系列产品需求提升。 ❑ 智能水表渗透率将近 50%处于中期阶段，对标智能燃气表有较大提升空间 智能燃气表和智能水表均属于公用事业终端智能化发展的阶段性产品，二者技术属性和应用属性具有一定的相似性，智能化是社会发展的必然趋势和目标。根据先锋电子和青岛积成公开发行说明书，我国燃气系统的起步较早，截止 2020 年智能燃气表的渗透率已经达到 81.4%，而与燃气表同属于公用事业终端产品的智能水表 2020 年渗透率尚不到 50%。参考智能燃气表发展历程，智能水表渗透率具有较大提升空间。随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，智能水表最终有望实现对机械水表的大规模替代，渗透率对标智能燃气表达到 80%以上 ❑ 超声水表渗透率拐点已至，2030 年远期市场空间约 70 亿元 政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至 9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。 需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。 根据我们测算， 2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至 26.5%，市场规模约 70 亿元，2023-2030 年 CAGR 约 23%。 ❑ 投资建议 政策持续加码下，具有精准计量、实时监测特性的大口径超声水表、流量计有望进入渗透率快速提升阶段，推荐迈拓股份、汇中股份，看好金卡智能。 迈拓股份：1）技术优势显著，核心零部件自制率高，盈利能力及成本控制领先同行，具备很强的先发优势和护城河。2）公司募投项目即将投产，伴随产能释放，有望把握户用等领域超声水表渗透率提升趋势，进一步提升市场占有率。 汇中股份：1）零部件自制率高：全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列。2）应用领域广泛：产品除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域。2022 年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找增量空间。 ❑ 风险提示 1）智能水表需求提升不及预期；2）超声水表渗透率提升不及预期；3）测算偏差风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn 相关报告 1 《上海市积极推进人形机器人创新发展，持续力推核心零部件——机器人行业点评报告》 2023.06.16 2 《《国家水网建设规划纲要》加快智慧发展，看好超声水表需求提升》 2023.05.28 3 《【浙商机械】通用设备：持续看好国产替代、制造业复苏》 2023.05.24 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：智慧终端产品、智慧水务建设相关公司数据概览 表1： 营业收入和营业收入增速 资料来源：Choice、浙商证券研究所 表2： 归母净利润和归母净利润增速 资料来源：Choice、浙商证券研究所 表3： 销售毛利率和销售净利率 资料来源：Choice、浙商证券研究所 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：超声水表市场空间测算 表4： 超声水表 2030 年远期空间约 70 亿元，2023-2030 年 CAGR 为 23% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 智能水表需求量增速 9.5% 9.0% 9.0% 15.0% 13.0% 11% 9% 7% 5% 5% 5% 智能水表需求量（万台） 3230 3537 3855 4202 4833 5461 6062 6607 7070 7423 7794 8184 ×超声水表渗透率 3.00% 4.00% 5.50% 7.50% 9.50% 11.50% 14.00% 16.50% 19.00% 21.50% 24.00% 26.50% =超声水表需求量（万台） 97 141 212 315 459 628 849 1090 1343 1596 1871 2169 ×超声水表价格 400 390 380 370 360 350 345 340 335 330 325 320 =超声水表市场规模（亿元） 3.9 5.5 8.1 11.7 16.5 22.0 29.3 37.1 45.0 52.7 60.8 69.4 同比增速 42% 46% 45% 42% 33% 33% 27% 21% 17% 15% 14% 资料来源：【汇中股份】深度：超声测流龙头，拓展应用领域、受益行业渗透率提升、浙商证券研究所测算 附录三：北京市和广州市对于漏损率控制的相关政策性要求 表5： 北京市和广州市对于漏损率控制的相关政策性要求 政策文件 发布时间 漏损率要求 北京市 《推进供水高质量发展三年行动方案(2023 年—2025 年)》 2023 年 2 月 10 日 城镇供水管网漏损率下降到 8% 全市非居民用水和中心城区、城市副中心居民用水智能远传水表安装基本实现全覆盖，平原新城居民用水智能远传水表安装率提高到 90%以上 广州市 广州市推动供水补短板强弱项三年行动计划(2023-2025 年) 2023 年 1 月 5 日 2023 年底城市公共供水管网漏损率降至9%，居民抄表到户率力争达到 97% 2025 年底城市公共供水管网漏损率降至7%，居民抄表到户率力争达到 99% 资料来源：广州日报、北京市水务局、浙商证券研究所 行业点评 http://www.stoc