致欧科技(301376)产品、供应链、渠道多维深化，家居跨境电商龙头扬帆起航

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 新股研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-06-29 收盘价（元） 21.56 总股本（百万股） 401.50 流通股本（百万股） 33.46 净资产（百万元） 1892.89 总资产（百万元） 3604.85 每股净资产（元） 5.24 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 ＃assAuthor＃ 王凯丽 wangkaili@xyzq.com.cn S0190522070001 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 行业层面：全球家居用品市场规模稳增，电商渗透率逐年提升。据 Euromonitor统计，2020 年全球家居用品市场规模约 6773 亿美元（2017-2020 年 CAGR 为1.12%），其中欧洲和美国市场规模分别为 2128 亿美元（占比约 31.4%）、1801亿美元（占比约 26.2%），系全球最大的两个家居用品需求市场。由于家居产品重体验特点，全球家居用品市场仍以线下渠道为主，但随着互联网普及、物流行业发展以及消费习惯改变，电商渠道销售占比逐年提升，其中 2020 年疫情催化电商渗透率大幅提升 6.2pct 至 17.7%，消费习惯有望延续。 ⚫ 公司层面：产品、供应链、渠道多维深化，竞争优势不断增强。公司背靠中国完善的供应链制造体系和优质的家居产业集群，采取自主研发或合作开发、外协生产的产品供应模式，通过“自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境仓储物流体系，以亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay 等海外知名电商平台为主要销售渠道，为欧美等地区客户提供家庭场景化产品。公司近年来从产品、供应链、渠道等多维度进行深化，不断增强自身竞争力，打造长期增长动能，具体看：①产品维度，公司聚焦家庭场景，产品矩阵丰富，通过场景化线上展示实现套系化销售，同时不断加大研发投入，助力公司从“选品”迈向“产品”；②供应链维度，公司通过招投标化和海外化降低采购成本，依托数字化系统实现采购流程标准化、订单处理高效化和仓储管理精细化，同时完善自营仓布局以提高客户满意度、降低仓储物流成本；③渠道维度，亚马逊平台贡献超 75%收入，随着其他第三方平台和线下 KA 渠道稳步拓展深化，公司抗风险能力显著增强、成长逻辑更加顺畅。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年公司归母净利润为 3.93 亿元、4.95亿元、5.97 亿元，同比+56.9%、+26.1%、+20.6%，对应 2023 年 6 月 29 日收盘价的 PE 分别为 22.1、17.5、14.5 倍，考虑到海外电商渗透率提升的行业红利以及公司上市后在产品、供应链以及渠道端的积极开拓，公司未来发展前景可期，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：海外需求下滑风险，汇率升值风险，关税政策风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5455 6230 7499 8651 同比增长 -8.6% 14.2% 20.4% 15.4% 归母净利润(百万元) 250 393 495 597 同比增长 4.3% 56.9% 26.1% 20.6% 毛利率 31.6% 32.8% 33.0% 33.2% ROE 13.8% 12.5% 13.6% 14.1% 每股收益(元) 0.62 0.98 1.23 1.49 市盈率 34.6 22.1 17.5 14.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 致欧科技 （ 301376 ） 000009 ＃title＃ 产品、供应链、渠道多维深化，家居跨境电商龙头扬帆起航 ＃createTime1＃ 2023 年 07 月 03 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告 目 录 1、公司概况：家居产品跨境电商龙头，上市开启新成长 ................................... - 4 - 1.1 基本情况：聚焦家居赛道，打造自有品牌，创始人集中持股 .................. - 4 - 1.2 经营分析：前期高速成长，宏观环境不佳，2022 年业绩承压 ................. - 5 - 2、行业分析：跨境电商成为中国企业出海的重要推手 ....................................... - 9 - 2.1 市场空间：跨境电商万亿市场，家居用品线上渗透率提升 ...................... - 9 - 2.2 经营模式：“第三方平台+精品/泛品策略”模式是市场主流 ..................... - 11 - 3、公司看点：产品场景化，供应链数字化，渠道多元化 ................................. - 14 - 3.1 产品端：品类聚焦家庭场景体验，从“选品”逐步迈向“产品” ................. - 14 - 3.2 供应链：数字化助力存货高周转，海外仓布局日臻完善 ........................ - 15 - 3.3 渠道端：拓宽第三方平台覆盖面，线下 KA 渠道未来可期 .................... - 18 - 4、财务分析：费用率逐年下降，利润率稳步抬升 ............................................. - 20 - 5、盈利预测与投资建议 ........................................................................................ - 22 - 6、风险提示 ............................................................................................................ - 23 - 图目录 图 1 公司股权结构图（上市前） ........................................................................... - 5 - 图 2 2018-2022 年公司收入 CAGR 为 36% ..................................