通信行业周报：7月金股鼎通科技，持续看好算力主线

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 通信 推荐 ( 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS（元） 评级 2022A 2023E 中际旭创 1.53 1.76 增持 深桑达 A -0.14 0.35 增持 中瓷电子 0.71 1.24 增持 新易盛 1.27 1.38 增持 天孚通信 1.02 1.30 增持 中兴通讯 1.71 2.13 增持 亿联网络 1.73 2.02 增持 英维克 0.64 0.86 增持 意华股份 1.40 2.10 增持 华测导航 0.68 0.87 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《【兴证通信】周观点：中瓷并购审核顺利通过，各地海风竞配频出》2023-06-25 《【兴证通信】周观点：海外持续加单、光模块上游或供给趋紧，国资委鼓励央企重组》2023-06-18 《【兴证通信】周观点：800G算力底座价值凸显，江苏海缆招投标开启》2023-06-11 分析师： 王楠 wangnan20yjy@xyzq.com.cn S0190520120004 章林 zhanglin20@xyzq.com.cn S0190520070002 代小笛 daixiaodi@xyzq.com.cn S0190521090001 研究助理： 仇新宇 qiuxinyu@xyzq.com.cn 投资要点 ＃＃ 【板块走势】 上周（06.26-07.02）中信通信板块下跌 0.90%，其中通信设备制造下跌 0.97%，增值服务下跌 1.95%，电信运营下跌 0.40%，同期沪深 300 指数下跌 0.56%，中小板指数下跌 0.97%，创业板指数上涨 0.14%。 【周观投资】 7 月金股鼎通科技：112G 新品主要配套 800G 光模块使用，量价弹性显著。通信方面，公司 112G 新产品配套 800G 光模块使用，包括壳体、散热器等。目前，112G 壳体已经提前开始小批量交付。下半年开始，预计安费诺、莫仕和泰科的 112G 产品均将逐步放量，带动通信业务增速中枢抬升。汽车方面，前期项目逐步量产，预计将维持高速增长。Tier1 方面，公司核心客户包括比亚迪、长安、长城等，2021 年以来开拓的项目逐步进入量产阶段，在客户中的单车价值持续提升。 持续坚定看好光模块算力建设主线！下游算力产业大客户持续加单，甲骨文等公司重金投入人工智能 AI 算力等建设；光模块持续受益，板块短期调整，不改长期趋势，龙头标的公司业绩上修空间打开！光芯片等光模块上游产业链在需求超预期背景下，明年产能或有所紧缺，相关公司有望加速客户验证突破！AI 算力建设与云计算需求共振，800G 光模块开启规模量产新周期，800G 大客户需求指引有望持续超预期，光模块龙头厂商持续产能扩张以应对高涨需求；且在美国考虑对中国人工智能芯片的新限制下 800G 产业链受影响较小，目前 800G 需求均来自于北美大客户。随着 800G 加速放量收入增长后，规模效应持续改善公司盈利能力，叠加高速率产品收入占比提升，公司盈利能力或仍有较大预期差，业绩预期有望不断上修！同时 800G 升级周期驱动光芯片&陶瓷外壳需求高速增长，海外产能受限加速国产替代进程。目前海外龙头厂商仍为高速光芯片、陶瓷外壳主流供应商，受限于产能瓶颈无法满足日益增长的行业需求，国产替代进程有望加速。光芯片作为光模块的核心元器件，单个 400G 单模光模块对应 4 颗 100G EML 光芯片，单个 800G 光模块对应 8 颗 100G EML 光芯片。400G 保持稳定需求叠加 800G 快速上量，预计未来几年带来几千万颗光芯片需求空间，800G 多模光模块主要用 100G VCSEL 光芯片为主，伴随明年 800G 多模光模块起量后，需求提升显著。目前仅美国博通、Lumentum、II-VI 以及日本的三菱、住友等少数国外厂商具有量产能力，国产化程度较低，带来巨大产能缺口。在此背景下，国内光芯片厂商有望加速产品验证，深度受益于光芯片国产替代进程。整体来看，目前估值仍低于上一轮 2019 年 400G 升级周期的天花板，板块一季度业绩压力已经逐渐释放完毕，二季度有望迎来向上拐点，800G 光模块产业链企业有望显著受益，持续重点推荐产业链相关标的：中际旭创、新易盛、中瓷电子、天孚通信、兆龙互连、鼎通科技；建议关注索尔思、源杰科技、长光华芯等国内光芯片领军企业。 中瓷电子并购审核通过开启新征程，央企改革步伐下仍有优质资产整合空间；AI 加持 800G光模块浪潮下，公司 800G 光模块陶瓷产品加速突破，持续重点推荐。公司电子陶瓷外壳作为光模块封装的关键环节，目前主流 800G 陶瓷产品供应商为日本京瓷。海外厂商扩产较为谨慎，伴随 800G 需求量持续超预期，出现较大产能缺口。中瓷电子 400G 光模块用陶瓷外壳已经实现批量出货，同时也已具备 800G 光模块外壳设计开发能力，产品技术水平已与海外相当，作为国内重要供应商，明年 800G 光模块陶瓷外壳有望放量；半导体相关业务方面，日本半导体限制名单出台后，公司静电卡盘、陶瓷加热器等产品国产替代趋势不断夯实，驱动公司新客户爆发，加速验证通过，在 AI 浪潮驱动下半导体陶瓷零部件业务仍均在较大预期差，碳化硅产品有望近期率先实现国内突破，未来有望加速公司快速成长！ 《电信运营商液冷技术白皮书》发布。三大运营商将于 2023 年开展技术验证；2024 年开展 【兴证通信】通信行业周报（06.26-07.02）： 7 月金股鼎通科技，持续看好算力主线 ＃t Ti1＃06 2023 年 07 月 02 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 规模测试，新建数据中心项目 10%规模试点应用液冷技术；2025 年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术。运营商液冷推进速度超市场预期，将推动成本优化、标准完善。为提高数据中心机柜竞争力、降低温控环节耗电量，第三方数据中心厂商或加快液冷应用。英维克是数据中心温控领域龙头厂商，在运营商市场招标份额持续领先，与互联网客户紧密合作；液冷技术升级下，公司份额有望进一步提升，竞争优势显著。 中际旭创：公司发布 2023 年一季报，业绩超预期，800G 龙头引领 AI 算力主线。2022 年，海外数据流量需求增长与云厂商资本开支的不断提升驱动数通市场 200G/400G 光模块加速放量，公司收入持续增长；公司成本控制以及产品结构的改善叠加汇率波动的正向影响，公司全年毛利率有所提升，归母净利润率同比提升 1.42pct 至 12.82%。2023Q1，公司毛利率改善明显，200G/400G 产品价格稳定，800G 高速率产品出货占比提高带动毛利率同比提升 3.27pct 至29.55%，在收入同比下滑的情况下归母净利润实现正增长。公司降本增效成果显著，外部咨询管理费减少驱动管理费用率同比下降 1.61pct 至 4.94%。公司短期业绩压力预期消化充分；下游800