汽车行业点评：分化持续，强者恒强

1 Ta证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_Summary分化持续，强者恒强汽车行业 投资要点： ➢ 汽车销量略高于预期，业绩承压 2018H1国内汽车销量1406万辆，同比增长5.3%，保持微增长趋势，略高于中汽协年初的预测数据。分类别看，乘用车销量同比增长5.6%，客车同比增长2.8%，货车同比增长11.5%，货车中的子车型重卡同比增长15%。重卡板块持续性超预期，表现亮眼。申万汽车加国联新能源汽车板块上市公司，18H1实现营业收入12815.3亿元，同比增长14.1%；实现扣非后净利润743.2亿元，同比增长5.1%。汽车整体增速放缓的背景下，板块业绩承压明显。 ➢行业分化加剧，强者恒强 由于汽车行业增速放缓，市场竞争加剧，企业业绩出现分化。主要体现在1）不同细分车型表现分化；2）不同级别车型表现分化；3）不同车企表现分化。拥有强产品周期、突出品牌力的车企不断侵蚀相对弱势车企的市场份额。未来强者恒强，弱者淘汰的情况或将持续上演。建议关注拥有强产品周期、突出品牌力的龙头车企；关注细分行业优势明显的零部件龙头企业。 ➢新能源汽车：补贴退坡促使产业升级，双积分政策打开长远发展空间 18Q1新能源乘用车销量13.6万辆，同比增长174.4%，18Q2新能源乘用车销量26.8万辆，同比增长146.4%。2018年上半年新能源汽车行业实现营业收入1240.8亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润105.3亿元，同比下滑1.2%。新能源产业链受过渡期补贴下滑影响，业绩出现小幅下滑。补贴退坡对行业短期将形成负面冲击，但由于补贴新政利好高能量密度车型，有利于促使产业升级。同时双积分政策将长远促进新能源汽车行业长期快速发展。 ➢标的推荐 整车：整车我们建议关注自主品牌中综合实力领先的上汽集（600104），吉利汽车（0175）。新能源汽车：下半年新能源汽车补贴新政实施，高续航里程车型放量，高镍三元材料占比将快速提升，是当前新能源汽车板块最大主题。建议关注高镍三元材料标的新宙邦（300037）、杉杉股份（、关注基本面改善的国轩高科（002074）等。汽车零部件：选股的思路主要基于中长期业绩的确定性和良好的成长性。我们推荐受益于新能源热管理和尾气排放升级标的银轮股份（002126），受益于自动变速箱渗透率不断提升的精锻科技（300258）、宁波高发（603788）、万里扬（002434）等。在各地国三限行，排放治理的背景下，今年以来重卡销量持续超历史同期记录，预计下半年销量仍将维持高位。在排放治理和国三限行政策执行力度超预期的背景下，我们继续推荐重卡动力总成龙头标的潍柴动力（000338）。 ➢风险提示：1、宏观经济下滑超预期；2、汽车销量下滑超预期。 Table_First|Table_ReportDate2018 年 09 月 20 日 Table_First|Table_Rating投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter彭福宏 电话：0510-85613713 邮箱： pengfh@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport相关报告 1、《国务院发文鼓励汽车消费升级，板块迎来大涨》 《汽车》2018.09.262、《8 月乘用车销量疲软，结构分化持续》 《汽车》 2018.09.203、《山东重工与中国重汽战略合作，打造第一商用车集团》 《汽车》2018.09.17请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-24%-8%8%2017-092018-012018-052018-09汽车沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1. 行业下行压力加大，分化持续 ................................................................................... 4 1.1. 乘用车：增长压力增加，行业持续分化 ........................................................... 4 1.2. 商用车：重卡表现突出，周期弱化 ................................................................... 6 1.3. 新能源汽车：电动化趋势确立，产品竞争力提升打开乘用车发展空间 ....... 7 2. 汽车板块行情回顾 ....................................................................................................... 8 3. 整车板块：竞争日趋激烈，业绩承压 ....................................................................... 9 3.1. 乘用车：看好拥有突出产品力、品牌力车企及豪华车细分市场 ................... 9 3.2. 卡车板块：板块整体表现低迷，重卡景气度超预期 ..................................... 10 3.3. 客车板块：新能源客车影响板块表现，看好龙头市占率持续提升 ............. 11 4. 新能源汽车板块：盈利能力下行，补贴下行业绩承压 ......................................... 12 5. 汽车零部件板块：净利率、ROE 回升 ................................................................... 13 5.1. A 股汽车零部件行业总体分析 ......................................................................... 13 5.2. A 股汽车零部件板块公司分析 ......................................................................... 15 6. 小结及标的推荐 ......................................................................................................... 17 7. 风险提示 .....................................................................................................................