汽车行业点评报告：9月车市低迷，新能源销量超预期

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车证券研究报告 2018 年 10 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 张程航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070005 zhangchenghang@tfzq.com 文康 联系人 wenkang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:一汽夏利将华利卖给拜腾，马斯克受指控卸任董事长——汽车行业周报（2018.09.22-2018.10.06）》 2018-10-07 2 《汽车-行业研究周报:广汽传祺召回，采埃孚布局自动驾驶和电动化 ——汽车行业周报（2018.09.17-2018.09.22）》 2018-09-23 3 《汽车-行业研究周报:8 月新能源汽车大幅增长，蔚来赴美上市三天涨 50% ——汽车行业周报（2018.09.10-2018.09.15）》 2018-09-16 行业走势图 9 月车市低迷，新能源销量超预期 事件： 乘联会发布数据：9月乘用车批发销量下跌12%，新能源乘用车销量上涨70%。 点评： 9 月批发销量同比-12%，环比+15%，略低于预期。零售（190 万辆，同比-13.2%）弱于批发（202 万辆，同比-12.0%），说明终端库存还在增加。结构上轿车下降明显，7、8 月轿车增速均高于车市整体增速，但 9 月批发同比-12.9%，拉低总量，SUV 增速下探，本月同比-10%（上月-4.7%）。今年 9 月份汽车销量数据较差由 3 方面原因共同造成——1）社会消费能力不足、2）17 年后半段销量基数抬升、3）目前渠道库存压力较大。我们预计今年最后 3 个月市场环比会继续回暖，但同比大概率依然为负。 车企分化，龙头集中度微升，上汽总销量 61.1 万辆，同比-8%，其中上汽自主+4%，通用超预期-2%，上汽大众-14%，吉利总销量 12.4 万辆，同比+14%。 9 月新能源乘用车销量继续回暖，乘联会数据为 9.9 万辆，同比+70%，环比+18%，超过我们此前 8.5 万辆的预期。今年以来中高端车型放量明显，尤其 10 万元级主打零售需求的 A0 和 A 级 BEV（如元 EV、北汽 EX360），以及主打限购城市中高端需求的 PHEV（如比亚迪、上汽荣威的若干车型），单月销量均能突破 4000 台。我们预计 9-12 月，由于 A00 级车型重新向市场供给，占比将较三季度回升，但全年来看依然回落接近 20个点到 30%-35%。 投资建议： 我们对乘用车全年维持小年判断，4 季度数据压力仍然较大，汽车消费周期由去库存走向去产能，龙头扩张已成必然之路，剩者为王、赢家通吃的格局明显利好龙头，长线维度看好【上汽集团、吉利汽车】。 新能源汽车方面，重视中高端化趋势，重点关注相关产业链【旭升股份、三花智控（家电覆盖）、银轮股份、中鼎股份】。 风险提示：汽车景气度低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2017-102018-022018-06汽车 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 9 月车市数据仍低迷，10 月同样不容乐观 .............................................................................. 3 1.1. 轿车增速下探，SUV 依旧低迷................................................................................................... 4 1.2. 经销商库存压力环比减弱 ............................................................................................................ 4 1.3. 8 月份进口车环比增速回落，关税下调刺激市场销量....................................................... 5 1.4. 新能源乘用车：供给推动销量超预期 ..................................................................................... 6 2. 不同企业分化明显，龙头集中度微升....................................................................................... 7 2.1. 上汽集团——强者恒强，穿越淡季逆势增长 ....................................................................... 7 2.2. 吉利汽车——9 月行业压力显现 ............................................................................................... 8 3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 10 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：乘用车批发销量（万辆） ................................................................................................................. 3 图 2：乘用车零售销量（万辆） ................................................................................................................. 3 图 3：轿车、SUV、MPV 批发销量同比增速 ......................................................................................... 4 图 4：经销商库存预