杭州银行(600926)定增预案点评：定增夯实资本，业务空间打开

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 定增基本情况： ⚫ 募集资金：募集资金总额不超过 80 亿元。 ⚫ 定增对象：发行对象为不超过 35 名（含）特定投资者。 ⚫ 发行价格：定价原则为不低于：Max【定价基准日前 20 个交易日普通股股票交易均价的 80%，发行前最近一期末经审计的归母普通股的每股净资产】。基于此，我们测算发行价格预计不低于 13.36 元/股，对应 2023Q1 每股净资产的 PB 估值为 0.92 倍，溢价率为 14.2%。 定增影响分析： ⚫ 股东层面：总股本增至约 65 亿，股权结构不会发生重大变更，预计定增对象主要为长期战略投资者。以本次发行股份数量上限计算（假设发行股份数量按同比例调整为 5.76 亿股=9 亿股*80 亿元/125 亿元），本次发行完成后，公司总股本将从约 59.30 亿股增至约 65.06 亿股，公司第一大股东杭州市财政局持股比例将由发行前的 11.86%下降至 10.81%，红狮控股集团有限公司持股比例将由 11.81%下降至 10.76%，杭州市城市建设投资集团有限公司持股比例将由 7.00%下降至 6.38%，杭州市财开投资集团有限公司持股比例将由6.88%下降至 6.27%。预计本次发行后，公司股权结构不会发生重大变更，国资股东背景深厚，预计本次定增对象主要为长期战略投资者，或可能仍有当地国资或实力企业背景。 ⚫ 业务层面：从对资本充足率的影响来看，截至 2023Q1，杭州银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.10%、9.71%和 12.74%，静态测算，本次定增完成后将提高各级资本充足率约 0.76%分别至 8.86%、10.46%、13.49%，为公司的持续发展提供坚实的资本基础。从对财务状况的影响来看，假设 2023 年净利润增速为 25%，本次定增完成后预计将小幅摊薄ROE、EPS、BVPS，其中测算 ROE 小幅下行 0.7%至 16%、EPS 小幅下降 0.2元、BVPS 小幅下降 0.2 元。但从长期看，募集资金有助于提升公司资本规模，促进公司实现规模扩张和利润增长，提升公司的盈利能力和核心竞争力。 ⚫ 投资建议：杭州银行深耕长三角经济发达地区，依托深厚的地方国资背景和旺盛的存贷款需求，不断压实对公业务基本盘，同时积极探索零售、小微第二增长曲线。2018 年后，随着存量包袱风险出清，公司资产质量稳居第一梯队，基本面拐点也随之确立，业绩增长保持强劲态势，高成长性凸显。2021 年，作为最新一轮五年规划开局之年，公司提出“二二五五战略”，打造“中国价值领先银行”，保持战略定力并进一步精细和聚焦，做强对公压舱石，做大零售、做优小微，持续推动业务转型发展。预计本次定增完成后将夯实公司的资本实力，为后续业务开展打开空间。维持公司“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期 杭州银行（600926） ＃title＃ 定增夯实资本，业务空间打开 ——杭州银行定增预案点评 ＃createTime1＃ 2023 年 6 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 杭州银行 6 月 27 日公布定增预案：拟定增募集资金总额不超过 80 亿元，发行对象为不超过 35 名（含 35 名）特定投资者。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本。 点评 定增基本情况： ✓ 募集资金：募集资金总额不超过 80 亿元。募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高公司核心一级资本充足率，支持公司业务持续、稳健发展。 ✓ 定增对象：发行对象为不超过 35 名（含 35 名）特定投资者。 ✓ 发行价格：根据定增预案公告，定价原则为不低于：Max【定价基准日前 20个交易日普通股股票交易均价的 80%，发行前最近一期末经审计的归母普通股的每股净资产】。基于此，我们测算发行价格预计不低于 13.36 元/股，对应2023Q1 每股净资产的 PB 估值为 0.92 倍，溢价率为 14.2%。 测算过程：假设本次定增在 2023 年年报披露前完成，则预计将以 2022 年归母普通股的每股净资产（13.76 元/股）-2022 年度每股派发现金股利（0.40 元/股）=13.36 元/股发行，对应 2023Q1 每股净资产的 PB 估值为 0.92 倍。以2023 年 6 月 26 日收盘价 11.70 元来计算，溢价率为 14.2%。 定增影响分析： ✓ 股东层面：总股本增至约 65 亿，股权结构不会发生重大变更，预计定增对象主要为长期战略投资者。以本次发行股份数量上限计算（假设发行股份数量按同比例调整为 5.76 亿股=9 亿股*80 亿元/125 亿元），本次发行完成后，公司总股本将从约 59.30 亿股增至约 65.06 亿股，公司第一大股东杭州市财政局持股比例将由发行前的 11.86%下降至 10.81%，红狮控股集团有限公司持股比例将由 11.81%下降至 10.76%，杭州市城市建设投资集团有限公司持股比例将由 7.00%下降至 6.38%，杭州市财开投资集团有限公司持股比例将由6.88%下降至 6.27%。预计本次发行后，公司股权结构不会发生重大变更，国资股东背景深厚，预计本次定增对象主要为长期战略投资者，或可能仍有当地国资或实力企业背景。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(不带市场行情) 表 1：定增预计对杭州银行股权结构的影响测算（截至 2023 年一季报） 排名 股东名称 持股数量(亿股) 2023Q1 持股比例 预计发行后持股比例 1 杭州市财政局 7.03 11.86% 10.81% 2 红狮控股集团有限公司 7.00 11.81% 10.76% 3 杭州市城市建设投资集团有限公司 4.15 7.00% 6.38% 4 杭州市财开投资集团有限公司 4.08 6.88% 6.27% 5 澳大利亚联邦银行 3.30 5.56% 5.07% 6 杭州市交通投资集团有限公司 2