中航沈飞(600760)收入利润目标再上台阶，盈利指标持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-06-20 收盘价（元） 59.70 总股本（百万股） 1,968.36 流通股本（百万股） 1,960.53 净资产（百万元） 13,489.45 总资产（百万元） 56,465.90 每股净资产（元） 6.88 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航沈飞 2023 年一季报点评：营收利润稳步提升，销售及研发费用大幅增长》2023-04-25 《中航沈飞 2022 年年报点评：超额完成年度预算，盈利水平持续提升》2023-04-20 《中航沈飞 2022 年三季报点评：营收利润稳步增长，签署战略合作协议推进重点项目建设》2022-10-30 《中航沈飞 2022 年中报点评：营收业绩稳步提升，参股上游加强协同》2022-08-30 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：2023 年 5 月 12 日，公司公告《2022 年年度股东大会会议资料》，并于 5 月 18日获得股东大会通过。据公司 2023 年度董事会工作安排，公司将聚焦又好又快产品实现，加强管理体系和技术体系建设，深化研造修一体融合，确保优质完成全年科研生产任务。 ⚫ 2022 年超额完成年度预算：据公司 2022 年年度预算，预计 2022 年实现营业收入406.68 亿元，实际实现 415.98 亿元，预算完成率为 102.29%；预计实现净利润 21.24亿元，实际实现 23.13 亿元，预算完成率为 108.89%。公司 2021 年营业收入、净利润预算完成率分别为 106.15%、103.51%。 ⚫ 2023 年营业收入及成本预算：2023 年预计实现营业收入 460.90 亿元，相较 2022 年预算金额增长 13.33%，相较 2022 年实际完成金额增长 10.80%（2022 年公司计划实现营收相较 2021 年预算金额增长 26.64%，相较 2021 年实际完成金额增长 19.30%）。2023 年预计发生营业成本 406.37 亿元，比上年同期增加 31.77 亿元，同比增长 8.48%，主要是随着销量增加，导致主营业务成本同比上升。 ⚫ 2023 年期间费用预算：2023 年预计发生期间费用 17.37 亿元，比上年同期增加 3.74亿元，同比增长 27.47%。其中：预计发生管理费用 9.69 亿元，比上年同期增加 0.75亿元，同比增长 8.34%，主要是职工薪酬和股权激励分摊管理费用增加；预计发生研发费用 9.87 亿元，比上年同期增加 2.47 亿元，同比增长 33.40%；预计发生财务费用-2.31 亿元，比上年同期增加 0.58 亿元，主要是货币资金同比减少，导致利息收入同比下降。 ⚫ 2023 年净利润预算：2023 年预计实现净利润 29.20 亿元，相较 2022 年预算金额增长 37.48%，相较 2022 年实际完成金额增长 26.25%。（2022 年公司计划实现净利润相较 2021 年预算金额增长 29.59%，相较 2021 年实际完成金额增长 25.20%） ⚫ 2023 年利润率预计同比提升：通过公司 2023 年营业收入、营业成本、净利润预算金额，推算可得 2023 年预计毛利率为 11.83%，同比增加 1.88pct；净利率为 6.34%，同比增加 0.78pct。 ⚫ 2023 年资产、负债和所有者权益预算：2023 年末资产总额预计 669.29 亿元，同比增长 13.84%，主要是 2023 年预付账款和存货增加；负债总额预计 511.28 亿元，同比增长 13.67%，主要是 2023 年应付账款增加；所有者权益预计 158.01 亿元，同比增长 14.39%，主要是 2023 年利润增加。 ⚫ 2023 年现金流量情况预算：依据预计资金收支情况，2023 年预计现金总流入 335.79亿元，比上年同期增加 24.28 亿元；预计现金总支出 459.34 亿元，比上年同期增加154.59 亿元；现金及现金等价物净增加额-123.55 亿元，比上年同期减少 130.61 亿元。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 30.01/37.00/45.07 亿元，EPS 分别为 1.09/1.34/1.64 元/股，对应 PE 为 54.8/44.5/36.5 倍（2023.06.20），维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 41598 46090 51621 58332 同比增长 19.9% 10.8% 12.0% 13.0% 归母净利润(百万元) 2305 3001 3700 4507 同比增长 34.6% 30.2% 23.3% 21.8% 毛利率 9.9% 11.7% 11.6% 11.6% ROE 18.0% 19.9% 20.9% 21.6% 每股收益(元) 0.84 1.09 1.34 1.64 市盈率 71.4 54.8 44.5 36.5 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 中航沈飞 （ 600760 ） 000009 ＃title＃ 收入利润目标再上台阶，盈利指标持续提升 ＃createTime1＃ 2023 年 06 月 26 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 表 1、中航沈飞分季度业绩对比（单位：百万元、元、%） 报告期 22-1Q 22-2Q 22-3Q 22-4Q 23-1Q QOQ 2021-12 2022-12 YOY 营业收入 7840 11972 10467 11319 9175 17.0% 34686 41598 19.9% 营业成本 7072 10813 9512 10062 8136 15.0% 31246 37460 19.9% 毛利 768 1159 954 1257 1039 35.3% 3440 4138 20.3% 销售费用 2 2 3 11