铂力特(688333)航空航天业务大幅增长，盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-06-20 收盘价（元） 100.57 总股本（百万股） 159.88 流通股本（百万股） 159.88 净资产（百万元） 1,537.79 总资产（百万元） 3,042.60 每股净资产（元） 9.62 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《铂力特 2021 中报点评：需求旺盛营收翻番，限制性股票摊销较大》2021-08-30 《铂力特深度报告：金属增材制造领航员，航空航天需求可期》2020-09-17 《铂力特 2020 中报点评：疫情影响短期营收减少，看好长期成长空间》2020-08-31 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年报及 2023 年一季报：2022 年实现营收 9.18 亿元，同比增长 66.32%；实现归母净利润 7949.88 万元，上年同期为-5330.55 万元，同比增加 1.33 亿元，实现扭亏为盈；扣非后归母净利润 2975.34 万元，上年同期为-8914.83 万元，同比增加 1.19亿元。基本每股收益 0.70 元/股，上年同期为-0.67 元/股，同比增加 1.37 元/股（业绩预告归母净利润 7600 万元，扣非后归母净利润 2700 万元）；加权平均净资产收益率5.64%，同比增加 10.02pct。若剔除股份支付费用 1.63 亿元的影响，实现归母净利润2.42 亿元，同比增长 102.74%；扣非归母净利润 1.92 万元，同比增长 130.18%。2023Q1实现营收 1.33 亿元，同比增长 48.12%；归母净利润-0.28 亿元，2022 年同期为-0.32亿元，同比增长 12.07%；扣非后归母净利润-0.32 亿元，2022 年同期为-0.37 亿元，同比增长13.15%；基本每股收益-0.25 元/股，2022 年同期为-0.40 元/股，同比增长37.50%。 ⚫ 航空航天业务爆发式增长，3D 打印技术服务毛利率提升。2022 年，公司航空航天实现营收6.38 亿元，同比增长101.71%，占总营收比69.46%，营收占比同比增长 12.19pct；毛利率 57.14%，同比增加 3.66pct。工业机械实现营收 2.40 亿元，同比增长 35.61%，占总营收比 26.18%，营收占比同比减少 4.14pct；毛利率 49.92%，同比增加 11.71pct。科研院所实现营收 3177.67 万元，同比下降 24.27%，占总营收比 3.46%，营收占比同比减少 4.14pct；毛利率 43.39%，同比减少 9.65pct。医疗研究实现营收 759.23 万元，同比下降 53.87%，占总营收比 0.83%，营收占比同比减少 2.15pct；毛利率 32.48%，同比减少 10.63pct。分产品来看，3D 打印技术服务实现营收 4.68 亿元，同比增长68.26%，占总营收比 50.94%，营收占比同比增加 0.59pct；毛利率 58.64%，同比增加9.75pct。自研 3D 打印设备、配件及技术服务实现营收 41.81 亿元，同比增长 91.71%，占总营收比 45.54%，营收占比同比增加 6.03pct；毛利率 51.17%，同比减少 2.04pct。3D 打印原材料实现营收 3225.82 万元，同比增长 96.67%，占总营收比 3.51%，营收占比同比增加 0.54pct；毛利率 38.98%，同比减少 1.56pct。 ⚫ 盈利能力提升，期间费用率同比大幅下降。2022 年，公司整体毛利率为 54.55%，同比增加 6.32pct；归母净利率为 8.66%，同比增加 18.32pct；加权平均 ROE 为 5.64%，同比增加 10.02pct。若剔除股份支付费用影响，归母净利率为 26.36%，同比增加4.74pct。期间费用总额 4.63 亿元，同比增长 23.20%，期间费用占营收比重 50.45%，营收占比同比减少 17.66pct。其中，销售费用 0.70 亿元，同比增长 78.51%，占营业收入的 7.58%，营收占比同比增长 0.52pct；管理费用 2.21 亿元，同比增长 1.58%，占营业收入的 24.07%，营收占比同比减少 15.34pct；财务费用 0.10 亿元，同比增长93.84%，占营业收入的 1.09%，营收占比同比下降 0.15pct；研发费用 1.63 亿元，同比增长 42.33%，占营业收入的 17.71%，营收占比同比减少 2.99pct。 ⚫ 经营活动产生的现金流下降，应收项目合计大幅增长。2022 年，公司经营活动产生的现金流净额-1.08 亿元，同比减少 1.35 亿元；投资活动现金流量净额-2.00 亿元，同比减少 0.21 亿元，；筹资活动现金流量净额 3.90 亿元，同比增长 379.99%。截至 2022年末，公司应收项目合计 6.58 亿元，同比增长 76.74%，其中应收账款 5.54 亿元，同比增长 96.69%；应收账款周转率 2.20 次，同比增长 0.24 次。存货 5.39 亿元，同比增长 38.03%；存货周转率 0.90 次，同比减少 0.08 次。 ⚫ 拟通过定增募资扩大金属增材定制化产品和原材料粉末产能。公司拟募集资金总额不超过人民币 31.09 亿元，其中 25.09 亿元用于金属增材制造大规模智能生产基地项目，6 亿元用于补充流动资金。通过本项目的建设，公司将进一步巩固行业龙头的地位，实现公司业绩的快速增长。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 2.20/4.05/6.52 亿元，EPS为 1.38/2.53/4.08 元/股，对应 PE 为 73.0/39.7/24.6 倍（2023.06.20），维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地及业绩释放低于预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 918 1389 2092 3140 同比增长 66.3% 51.3% 50.6% 50.1% 归母净利润(百万元) 79 220 405 652 同比增长 249.1% 177.2% 83.9% 61.0% 毛利率 54.5% 53.0% 51.4% 50.4% RO