食品饮料行业动态：珍惜白酒布局机会，啤酒卤味迎来夏日旺季

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业动态珍惜白酒布局机会，啤酒卤味迎来夏日旺季核心观点：本周内有国家多个部门密集发布政策促进消费增长，外部美国国务卿布林肯访华，消费复苏趋势明朗。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。【白酒】：国窖停货水井坊回暖，市场预期有所回升【啤酒】：天气因素扰动五月动销，六月升温增速有望改善【乳制品】：原奶成本同比回落，乳企利润率有望改善【调味品&速冻】：悲观情绪逐渐释放，建议逢低布局优质标的【软饮料&休闲食品】卤味公司成本步入下降通道，端午临近关注节令食品销售和礼盒产品动销本周要点：本周 A 股上 涨， 上证指 数收 于 3273.33 点， 周变 动+1.30%。食品饮料板块周变动+7.49%，表现强于大盘6.19 个百分点，位居申万一级行业分类第 1 位。本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+11.31%），白酒（+9.31%），啤酒（+8.19%），软饮 料 （ +6.10% ） ， 调 味 发 酵 品 （ +4.59% ） ， 保 健 品（ +3.92% ） ， 预 加 工 食 品 （ +3.52% ） ， 休 闲 食 品（+3.50%），肉制品（+0.28%），乳品（-0.76%）。观点及投资建议：1、本周内随着比尔盖茨与美国国务卿布林肯先后访华，中美关系缓和，外资持续大幅流入，周四周五北上分别净流入 92 亿和 105 亿元，利好消费品修复。2、国常会周五召开研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，预计后续仍将有政策出台。发改委也提出要抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，持续改善消费环境，释放服务消费潜力。预计前期压制食品饮料板块的担忧逐渐修复，经济持续向好有助于板块预期改善，在前期估值大幅回调的基础上，我们预计食品饮料板块将明显修复。3、随着外部压制因素逐渐消除，食品饮料旺季逐渐也将到来，我们继续看好：白酒：重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头古井贡酒，山西汾酒，今世缘，洋河股份；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒维持强于大市安雅泽anyaze@csc.com.cn18600232070SAC 编号：S1440518060003SFC 编号：BOT242陈语匆chenyucong@csc.com.cn18688866096SAC 编号：S1440518100010SFC 编号：BQE111菅成广jianchengguang@csc.com.cn15201910049SAC 编号：S1440521020003SFC 编号：BPB626张立zhanglidcq@csc.com.cn18217620123SAC 编号：S1440521100002余璇yuxuan@csc.com.cn19901604634SAC 编号：S1440521120003刘瑞宇liuruiyu@csc.com.cn18185301115SAC 编号：S1440521100003发布日期： 2023 年 06 月 18 日市场表现食品饮料 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。业，珍酒李渡，酒鬼酒。 rQwPmOqQqPrNrRpPtPuMtP6M8Q8OsQqQsQmPeRnNtNeRrQzQaQoPnRuOnOuNvPnMqO3请务必阅读正文之食品饮料行业动态研究报告餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好安井食品，千味央厨，立高食品，味之香、宝立食品、天味食品。啤酒：旺季到来，高端结构提升，看好具备催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。饮料&休闲食品: 鸭副成本下降，毛利率改善看好绝味、饮料旺季到来看好东鹏、休闲食品受益于端午备货及零食渠道扩张，看好洽洽、盐津铺子，甘源食品，劲仔。【白酒】国窖停货水井坊回暖，市场预期有所回升国窖停货水井坊回暖，市场预期有所回升。据酒业家，近期国窖销售公司通知停止接收国窖 1573 经典装销售订单；另外水井坊总经理预计今年 Q2 公司业绩将重返增长，Q3 和 Q4 则有望实现双位数增长。国窖公司在 Q1 较早实现控货，4-5 月展开会战行动对核心终端进行梳理及调整，并在部分市场导入低度产品适应消费潮流，Q2 销售进度较快并于端午旺季前开始停货，6-7 月预计将主要以消费者拉动活动为主。水井坊在 Q1 经历过大幅控货去库存后，市场回归良性，近期加大端午旺季投入，全年仍将以新井台的推广及团购宴席等渠道结构建设为主，公司对下半年预期有所回暖。坚守龙头价值，珍惜低预期下的布局机会。本周中证白酒指数上涨 9.85%，大幅跑赢沪深 300 指数，市场预期有所回升。各家酒企在端午旺季对消费者的争夺手段更加丰富，通过扫码红包进行信息征集、减少搭赠转为非标礼品降低价格扰动、加大对宴席市场的支持力度，甚至已经开始提前布局升学宴等消费场景。龙头公司销售回款节奏稳步推进，高端茅五泸库存维持在正常水平，次高端企业库存在 2-3 月的合理状态，主流产品价格整体稳定。我们认为全年来看龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头古井贡酒，山西汾酒，今世缘，洋河股份；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业，珍酒李渡，酒鬼酒等。【啤酒】:天气因素扰动五月动销，六月升温增速有望改善由于五月天气升温较晚叠加去年同期高基数，青啤、乌苏等产品销量承压。目前随着暑期旅游、高温天气等积极因素出现，预计 6 月动销有望回升。本周青岛啤酒召开股东大会，会议强调了啤酒具有大众品属性，相比海外市场我国结构升级、吨价提升依然空间较大。年初以来经典、白啤、纯生等次高以上产品销量增速强劲，公司加速布局原浆、水晶纯生等超高端产品。崂山品牌会继续结构升级去做中低端市场，青岛经典以下会整合成为清爽，从而进一步提升利润水平。头部企业在本轮调整中估值已处于合理区间，23 年 PE 约为 30 倍。独库公路开放时间是每年的六月到十月份，有望加速推动疆内市场啤酒消费恢复，疆外乌苏全国化推广营销。从市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业产品结构有望进一步提升。 包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨压力，预计 23H1 成本压力小于 H2。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。啤酒企业 23 年仍侧重中高档产品投入，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。基本面角度维持青岛啤酒、重庆 啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。【乳制品】:原奶成本