金证股份(600446)金融IT行业高景气，AI大模型全面赋能

证券研究报告·公司动态报告金证股份：金融IT行业高景气，AI大模型全面赋能本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。发布日期：2023年6月25日分析师：甘洋科ganyangke@csc.com.cnSAC编号：S1440521010006分析师：金戈jinge@csc.com.cnSAC编号：S1440517110001SFC编号：BPD3521核心观点 核心观点：公司三十年专注于金融行业IT解决方案，已成为国内领军的金融科技全领域服务商。公司近三年软件收入和利润保持稳定增长，其中近三年软件业务净利率分别为4.42%、5.77%和6.42%，净利率稳步提升。2023年全面注册制落地，资本市场改革政策红利持续，信创+分布式改造驱动行业高景气，公司市占率领先，有望充分受益。公司积极拥抱金融AI大模型，金证优智率先打造AI大模型体系，目前已经以风控和文档智能为两大抓手，打造了新一代智能产品：金口问答和研报易。未来随着公司金融垂直领域的AI大模型逐步成熟，公司RPA、运维、营销、投顾、量化等业务领域产品有望全线升级。 资本市场改革政策红利持续，信创+分布式改造驱动行业高景气。2023年全面注册制改革落地，政策红利持续。中证协鼓励券商加大信息科技投入。2019-2021年IT平均支出前50的券商中，只有11家平均IT支出营收占比超过7%，相关券商IT投入未来有望快速增长。信创发展由点及面，带动业务系统正在从传统强耦合的集中式架构形式转变为分布式多活的云计算架构，应用分布式技术构建证券公司新一代核心业务系统已成为行业发展新趋势。 公司重拾资管业务，加速基本面发展。6月12日晚，公司发布公告拟继续提升金证财富控股比例，未来计划达到100%控股。金证财富专注于为大资管领域客户提供专业IT服务，股权收购有利于贯彻公司对核心业务的战略规划，实现内部一体化高效运转，进一步提升公司在大资管行业的IT服务能力和市场竞争力，从而不断提升公司整体盈利能力和综合实力。 公司积极拥抱金融AI大模型，未来将全面赋能原有业务和产品。公司拥有国内顶尖的AI团队，首席AI官、金证优智CEO詹毅曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员、知识图谱技术委员会主席，在人工智能领域有着10多年的从业经验，对国内人工智能的发展有着深厚见解，并且对金融业务流程运转和大数据应用具备深刻理解。金证优智率先打造AI大模型体系，即通用大模型 + 金融知识库 + 金融语义检索引擎，目前已经以风控和文档智能为两大抓手，打造了新一代智能产品：金口问答和研报易。未来随着公司金融垂直领域的AI大模型逐步成熟，公司RPA、运维、营销、投顾、量化等业务领域产品有望全线升级。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为75.5亿元、86.2亿元、97.1亿元，归母净利润分别为3.54亿元、4.76亿元、6.34亿元，对应PE分别为44.58、33.18、24.90，维持“买入”评级。 风险提示：（1）公司产品升级不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）资本市场波动风险；（4）资本市场改革政策不及预期；（5）公司AI大模型进展及应用不及预期。第一章公司系国内领军的金融科技全领域服务商3第二章资本市场改革迎增量，信创+分布式改造带来行业高景气14第四章盈利预测、投资建议及风险提示32目录第三章AI大模型赋能，产品即将迎来全面升级23第一章公司系国内领军的金融科技全领域服务商4图表1：公司发展历史1.1 金证股份：三十年耕耘，成为国内领军的金融科技全领域服务商 公司三十年专注于金融行业IT解决方案，已成为国内领军的金融科技全领域服务商。公司成立于1998年，2003年在上海证券交易所上市，是国内领军的金融科技全领域服务商，拥有近20家分子公司，员工10000余人。 金证积极践行“金融科技与数字经济双循环”发展战略，业务全面覆盖“一行两会、三所一司”为首的大金融及相关领域，深度布局了“大证券、大资管、大银行、大数字、创新类”五大业务板块，成为交易所、证券、基金、私募、期货、银行、信托等机构整体解决方案的首选服务商，并在数字经济领域完成数字产业化、产业数字化、数字化治理、数据价值化的“四化框架”布局，推动产业、技术、投资资本生态体系的合作共赢。资料来源：金证股份年报，中信建投1992年1993年1998年2003年2009年2013年2015年2016年2017年2019年2020年2021年2022年四位创始人分别成立两家公司（捷意、新华威）首创国内证券交易系统，开启中国证券交易无纸化进程上交所上市，金融IT领域第一批上市公司与支付宝，天弘基金合作，携手打造“余额宝”，引爆互联网金融引入平安为战略合作伙伴引入京东金融、腾讯为战略合作伙伴与港交所合作，共探AI、监管科技新发展组建金证高科技，进军全国市场金证科技大楼建成并投入使用推进平台化发展模式，布局金融科技战略推出公司统一指导纲领，全面聚焦金融科技和数字经济坚定推行技术与产品一体化管理，全面推动业务中心战略、跨境战略、科技战略，打造第二增长曲线探索新技术、开发新场景、赋能新金融5图表2：公司两大战略图表3：公司软件产品及服务1.2 打造“2+5”战略蓝图，以金融科技作为发展重点 公司作为金融科技全领域服务商，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈、全产品线解决方案，同时与政府机关、互联网公司合作开展包括智慧城市在内的数字经济业务。公司聚焦软件业务，覆盖金融科技和数字经济两大板块，以金融科技作为发展重点，覆盖大证券、大资管、大银行、创新类和大数字五大业务。其中，证券IT和资管IT是金证的基石业务。资料来源：金证股份年报，中信建投证券科技解决方案• 客群：证券公司，机构投资者•用户终端•数字化运营•经济交易•财富管理•机构交易•资产管理资管科技解决方案• 客群：基金、信托、银保理财子公司、销售机构•资产管理一体化•财富管理一体化•运营管理一体化其他科技解决方案• 客群：银行，保险，金融控股，融资租赁，要素市场•支付科技解决方案•地方金融全面解决方案•要素市场全面解决方案数字科技解决方案• 客群：政府，企业，园区，产业•数字城市•数字政府•数字园区金融科技数字经济 证券IT 资管IT 银行IT 监管IT IT运营 定制化服务数字基建及服务数字应用数字设备及服务• 证券投资• FICC• 数智投行• 合规风控• 数据中台• 智能数据服务•数字一带一路•产业互联•产业金融6图表4：公司5大业务板块1.3 五大业务板块布局 大证券业务板块：金证专注服务于中国证券行业，致力于为证券公司打造全面金融科技能力，自1993年首创国内证券交易系统以来，至今已经拥有近30年的行业服务经验，并因此构建起深厚的行业认知和技术积累。 大资管业务板块：金证面向大资管全领域金融机构提供资产管理全套解决方案，在资产管理等方面构建全线产品，提供资产管理平台，满足金融机构全方位、多维度