策略周刊：如何看待市场政策预期？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点  一、市场对刺激政策的博弈明显 本周，人民银行调降 OMO、SLF、MLF 利率，随着货币政策调控“先行”，市场也随之期待其他相关领域的稳增长举措出台。但实际上，从上周五国务院进行的第二次专题学习会议来看，依然强调要增强政策的组合性、协同性，制定和执行政策必须着眼高质量发展全局。而近期领导调研的重点方向仍聚焦于双减、雄安新区建设、科技等领域，或意味着大政策特别是地产政策将保持定力。 同时，国务院总理李强 6 月 16 日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。但从会议内容来看，并未体现出超预期的“大刺激政策”的出台，会议对我国经济运行的定调仍为“当前我国经济运行整体回升向好”，亦或代表当前政策依然保持定力。 我国资本市场最重要的功能是为企业提供融资支持。本周市场迎来近 13 年来最大IPO 规模的农业巨头先正达过会，以及以邮储银行为代表的今年以来最大解禁规模，而“降息”以及各部门表态带来的市场反抽，亦或是为先正达过会以及邮储银行解禁提供流动性呵护。 此前我们指出，政策出现较大力度转向仍需关注地缘、出口、失业率、地产和债务等风险的进一步演绎，而这几个年中之后政策转向的重要条件与风险因素中，近期已经有几个开始变化：1）5 月出口增速同比下滑 7.5%；2）地缘动荡局势持续扰动；3）5 月 16-24 岁青年失业率为 20.8%再创新高。若经济基本面仍面临较大的调整压力，不排除在年中政治局会议左右会有进一步刺激政策出台。 但同时，我们也不排除另外一种概率并不低的情形：各类风险因素迟迟“引而不发”，市场演绎呈现“以时间换空间”的特征。在这一情形下，下半年的重点或在产业政策，如：半导体、AI 等，故科技将是组合中最重点的细分。同时，电力等央企公用事业的防御属性，以及经济环比下行下大众消费的“困境反转”同样值得关注。  二、投资建议 二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：  疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC 等医药品种逢调整可逐步布局；  今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；以美国为代表的西方国家加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；  新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是 A 股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。  疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转的逢低布局机会。  风险提示：政策超预期刺激与宽松、中美货币政策超预期、地缘风险加剧等。 如何看待市场政策预期？ 证券研究报告/策略周刊 2023 年 06 月 17 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 内容目录 一、市场对刺激政策的博弈明显 ......................................................................... - 3 - 二、投资建议 ...................................................................................................... - 6 - 三、本周市场回顾及展望（6 月 12 日-6 月 16 日） ........................................... - 6 - 3.1 指数与行业表现 ..................................................................................... - 8 - 3.2 情绪指标跟踪 ......................................................................................... - 9 - 3.3 估值指标跟踪 ....................................................................................... - 11 - 图表目录 图表 1：近期重要调研释放信号 .......................................................................... - 4 - 图表 2：本周解禁市值前 10 股票 ........................................................................ - 5 - 图表 3：2023 年中国出口金额当月同比（%） ................................................... - 5 - 图表 4：5 月 16-24 岁青年失业率为 20.8%，再创新高...................................... - 5 - 图表 5：本周创业板指领涨市场 .......................................................................... - 7 - 图表 6：本周大盘价值相对占优 .......................................................................... - 7 - 图表 7：本周酒类、食品饮料、汽车行业领涨 .................................................... - 8 - 图表 8：本周主要指数普涨，创业板指领涨市场 ................................................ - 9 - 图表 9：本周中信一级行业涨跌不一，发电及电网、电力及公用事业、银行领跌- 9 - 图表 10：万得全 A 换手率 ................................................................................ - 10 - 图表 11：创业板指换手率 ....