轻纺-商社周观点：家居板块反弹可期，出口链条估值低位值得关注

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺&商社：家居板块反弹可期，出口链条估值低位值得关注 ——周观点 2023 年 6 月 15 日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 观点综述： 家居板块反弹可期，出口链条估值低位值得关注。 主要家居公司 PE 估值已回到较低水平，充分反映了地产的悲观预期。考虑到国内家具消费复苏仍在进行中，二季度业绩可期，二手房、竣工数据回暖支撑全年家居需求向好，业绩端有望支撑股价。部分品类进化开始加速，家居板块有结构性机会。若地产政策边际向好，有望催化家居板块预期改善，行情可期。 出口方面，5 月出口有所下滑，估值低位下保持对出口链公司的关注。出口链企业普遍的估值低位，我们认为已充分反映对于海外的悲观预期。家得宝、劳氏等海外家居零售商库存压力已有改善；部分公司如海象新材、乐歌股份等仍有增长韧性，一季度保持收入端正增长；同时成本端因素如原材料价格、海运费、人民币汇率均有明显改善。此外，东南亚等一带一路国家与中国贸易额的提升，有望对冲部分美国升息影响。未来若外需边际改善，将有望推动估值与业绩的双升，出口公司当前值得关注。 我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居；推荐关注受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。出口链，建议关注出口环比有所改善且估值处于低位的标的，家联科技等。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌 0.74%，轻工制造下跌 0.52%，商贸零售下跌 0.61%，社会服务上涨 1.71%，美容护理下跌 3.89%，在申万 31 个一级行业中分别排第 18、15、17、5、30 名。指数方面，上证指数上涨 0.04%，深证成指下跌1.86%。 重点推荐： 索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、家联科技、裕同科技、安踏体育、李宁、华利集团、台华新材、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、华住集团、海伦司、奈雪的茶 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 480 9.2% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 35472.63 3.8% 流通市值（亿元） 27779.25 3.9% 行业平均市盈率 26.64 市场平均市盈率 13.54 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480522090005 分析师：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：家居板块反弹可期，出口链条估值低位值得关注 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：家居板块反弹可期，出口链条估值低位值得关注 主要家居公司 PE 估值已回到较低水平，充分反映了地产的悲观预期。考虑到国内家具消费复苏仍在进行中，二季度业绩可期，二手房、竣工数据回暖支撑全年家居需求向好，业绩端有望支撑股价。部分品类进化开始加速，家居板块有结构性机会。若地产政策边际向好，有望催化家居板块预期改善，行情可期。 出口方面，5 月出口有所下滑，估值低位下保持对出口链公司的关注。出口链企业普遍的估值低位，我们认为已充分反映对于海外的悲观预期。家得宝、劳氏等海外家居零售商库存压力已有改善；部分公司如海象新材、乐歌股份等仍有增长韧性，一季度保持收入端正增长；同时成本端因素如原材料价格、海运费、人民币汇率均有明显改善。此外，东南亚等一带一路国家与中国贸易额的提升，有望对冲部分美国升息影响。未来若外需边际改善，将有望推动估值与业绩的双升，出口公司当前值得关注。 我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居；推荐关注受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。出口链方面建议关注出口环比有所改善且估值处于低位的标的，家联科技等。 （1）家居与消费轻工 家具消费复苏中，二手房与竣工数据支撑全年业绩。规上家居卖场销售额 1-4 月累计同比增速超 20%，终端销售的回暖将在 23Q2 确认收入，增长确定性强。当前原材料价格仍维持低位，去年行业普遍的费用率压力后今年控费可期，行业利润率有望保持高水平。展望下半年，二手房及竣工的较快增长速度有望对需求提供支撑：二手房方面，根据我们统计的 12 城数据，截至 5 月全年累计增速超 50%；商品房竣工面积 1-4 月累计同比增长 18%，其中 4 月增速接近 30%。二手房及竣工带来的家具需求一般在 6 个月到 1 年时间逐步释放，家居公司全年业绩可期。 家居板块估值低位充分反映地产悲观预期，行业存在品类结构升级机会。地产销售面积整体仍在下滑，未来家居需求或有压力。但我们认为，近期家居板块估值已到低位，已充分反映了对地产的悲观预期，未来若有地产相关政策出台或边际改善，估值回升可期。此外，过去两年家居板块也出现了品类进化的趋势，如智能马桶、无主灯等品类渗透率快速提升，带来结构性的投资机会。 5 月家居出口有所下滑，估值低位下保持对出口链公司的关注。家具及配件出口金额（美元计价）5 月同比-14.8%，海外需求依然不佳。但出口链企业普遍的估值低位，我们认为已充分反映对于海外的悲观预期。家得宝、劳氏等海外家居零售商库存压力已有改善；部分公司如海象新材、乐歌股份等仍有增长韧性，一季度保持收入端正增长；同时成本端因素如原材料价格、海运费、人民币汇率均有明显改善。此外，东南亚等一带一路国家与中国贸易额的提升，有望对冲部分美国升息影响。未来若外需边际改善，将有望推动估值与业绩的双升，出口公司当前值得关注。 投资建议：主要家居公司 PE 估值已回到较低水平，充分反映了地产的悲观预期。考虑到国内家具消费复苏仍在进行中，二季度业绩可期，二手房、竣工数据回暖支撑全年家居需求向好，业绩端有望支撑股价。部分品类进化开始加速，家居板块有结构性机会。未来若地产端有所向好，家居板块在催化下行情可期。此外，对于出口链条，估值普遍处于低位，已反映海外悲观预期，海外零售商库存已有改善，成本端要素均有向好。未来若外需边际改善，出口公司估值与业绩的双升可期。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居；推荐关注受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特；同时建议关注业绩确定性强的顾家家居、喜临门。 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：家居板块反弹可期，出口链条估值低位值得关注 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 本周成本数据环比：纤维板期货-