IGG(0799.HK)新游崭露头角

IGG（799 HK） | 2023 年 6 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | TMT | 移动游戏 IGG（799 HK） 新游崭露头角 核心游戏仍然稳健，老游戏步入稳定期 22 年占总收入约八成的核心游戏《王国纪元》的 MAU 保持 1,100 万人，月均流水约3.3 亿港元。预期受惠于公司买量策略及较强的长线运营能力，流水可维持稳定。 于 20 年 5 月上线的女性向换装游戏《时光公主》的 MAU 维持 100 万人，22 年月均流水约 1,800 万港元。于 21 年 9 月正式上线的放置角色扮演类游戏《Mythical Heroes》在 22 年登陆日、韩市场后，受惠于本地化运营而备受欢迎，收入大幅提升，已于2H22 超越《时光公主》成为公司第二大收入来源。上述两款游戏已陆续步入稳定期，加之公司推广重点为新游，预期流水将因产品周期而有自然下降。 新游戏崭露头角 生存题材塔防加策略玩法的《Doomsday: Last Survivors》于今年 3 月加大推广投入，并在 4 月取得明显成效。根据 Sensor Tower 数据，该款游戏 3 月下载量环比大增 414%至 670 万次，跃居 3 月出海手游榜第 2 名，助力 4 月收入环比提升 65%，位列中国手游海外收入增长榜第 14 名，反映出产品具有较大的增长潜力。公司将会调试投放策略，预期凭借其较强的运营能力，可支持产品月流水增至千亿美元水平。 策略新游《Viking Rise》于 22 年末上线后获得好评，于 23 年 4 月中进行推广，在美日韩均表现出较强的吸进能力。根据 Sensor Tower 数据，《Viking Rise》收入于 4 月位列中国手游海外收入增长榜第 18 名，并于 5 月环比增长近 2 倍，成为公司旗下收入第二的手游产品，显示出较大潜力。目前产品上线时间尚短，建议积极关注。 降本增效将有体现 公司已于 22 年进行资源整合优化，并探索利用人工智能生成内容（AIGC）技术降本增效，预期效果可于今年体现。考虑《Doomsday: Last Survivors》及《Viking Rise》仍属推广初期，产品展露的潜力或支持进一步推广，预期公司 1H23 仍将录得亏损，并于2H23 逐步改善。 上调目标价至 5.00 港元，上调至“增持”评级 我们调整盈利预测，预期 23 年/24 年收入分别同比增长 14.2%及 11.4%至 52.4 亿港元及 58.4 亿港元，预期将于 24 年实现扭亏，23 年/24 年分别亏损 4.0 亿港元及盈利 6.4亿港元。我们仍维持以 PS 进行估值，以反映新游推广策略的动态调整会令盈利具不确定性，滚动至以 1 倍 24 年目标 PS 进行估值，相应上调目标价至 5.0 港元，潜在升幅约 11%，上调至“增持”评级。 风险提示：（一）行业监管风险；（二）新游戏流水表现不及预期；（三）市场竞争加剧；（四）研发扩张效果不及预期 主要财务数据（百万港元）（估值更新至 2022 年 6 月 9 日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：增持 目标价：5.00 港元 股票资料（更新至 2023 年 6 月 9 日） 现价 4.52 港元 总市值 5,414.99 百万 港元 流通股比例 63.83% 已发行总股本 1,198.01 百万 52 周价格区间 2.02-6.86 港元 3 个月日均成交额 48.58 百万 港元 主要股东 Cai Zongjian（占 16.17%） 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20220330 - IGG（799 HK）更新报告：短期业绩将继续承压，观望新游发展 20220111 - IGG（799 HK）更新报告：短期业绩承压，期待新游《Project MH》表现 分析师 秦越，CFA +852 2359 1871 angela.qin@ztsc.com.hk 年结:12 月 31 日 20A 21A 22A 23E 24E 收入 5,464 6,051 4,591 5,242 5,841 增长率 5.2% 10.7% -24.1% 14.2% 11.4% 毛利 3,815 4,198 3,151 3,629 4,027 增长率 6.0% 10.0% -24.9% 15.2% 11.0% 毛利率 69.8% 69.4% 68.6% 69.2% 68.9% 净利润 2,097 370 -504 -396 637 增长率 63.6% -82.3% -235.9% -21.5% -261.1% 每股基本盈利（港元） 1.73 0.32 -0.43 -0.34 0.55 市盈率 4.7 22.2 -6.8 -13.4 8.3 IGG（799 HK） | 2023 年 6 月 9 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020年2021年2022年2023预测 2024预测收入同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020年2021年2022年2023预测2024预测毛利同比增速毛利率-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,5003,0002020年2021年2022年2023预测2024预测销售及分销费用同比增速销售及分销费用率-20%-10%0%10%20%30%40%50%-1,000-50005001,0001,5002,0002,5002020年2021年2022年2023预测 2024预测净利润经调整净利润净利润率经调整净利润率39.8%39.0%35.5%36.0%36.7%40.3%29.9%32.1%36.1%34.4%32.7%29.5%24.1%21.8%22.5%23.2%24.4%23.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1H202H201H212H211H222H22亚洲北美洲欧洲其他-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2001,4002020年2021年2022年2023预测2024预测研发费用同比增速研发费用率 图表 1：公司收入（百万港元） 图表 2：公司收入（按地区分类） 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 图表 3：公司毛利及毛利率（百万港元） 图表 4：公司研发开支情况（百万港元） 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 图表 5：公司销售及营销开支情况（百万港元） 图表 6：公司盈利情况（百万港元） 来源：公司资料，中泰国际研究部 来源：公司资料，中泰国际研究部 IGG