铖昌科技(001270)芯片业务稳步增长，研发投入持续加大

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-06-06 收盘价（元） 76.28 总股本（百万股） 156.54 流通股本（百万股） 71.26 净资产（百万元） 1,376.54 总资产（百万元） 1,411.12 每股净资产（元） 8.79 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报：2022 年实现营收 2.78 亿元，同比增长 31.69%；归母净利润 1.33 亿元，同比下降 17.02%；扣非后归母净利润 1.12 亿元，同比增长6.34%。2023Q1 实现营收 0.40 亿元，同比增长 98.39%，环比下降 73.53%；归母净利润 0.12 亿元，同比增长 15.36%，环比下降 83.16%；扣非后归母净利润 0.08 亿元，同比增长 43.97%，环比下降 87.75%，剔除增值税退税及所得税基数影响后净利润增幅与营收差距不大。归母净利润同比下降主要为公司 2021 年收到增值税退税 3318.54万元，计入当期损益的政府补助较大所致。公司 2021 年度享受重点集成电路设计企业所得税税收优惠免征所得税，2022 年度所得税税率为 10%。剔除所得税费用的影响，公司 2022 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长 21.53%。 ⚫ 相控阵 T/R 芯片主业保持增长。2022 年公司相控阵 T/R 芯片业务实现营业收入 2.61亿元，同比增长 35.03%；占总营业收入比重 93.82%，同比增加 2.32pct；毛利率 73.63%，同比减少 5.44pct。技术服务业务实现营业收入 1717.43 万元，同比下降 4.19%；占总营业收入比重 6.18%，同比减少 2.32pct；毛利率 35.19%，同比减少 19.45pct。 ⚫ 产品结构调整导致毛利率下降，研发投入力度持续加大。2022 年公司整体毛利率为71.25%，同比减少 5.74pct；净利率为 47.79%，同比减少 28.05pct；加权平均 ROE 为12.37%，同比减少 13.55pct。2022 年公司地面相控阵雷达领域 T/R 芯片销售额增加，占营业收入比例提升，产品结构发生变动导致 2022 年毛利率出现波动。公司期间费用总额 6951.56 万元，同比增长 32.61%，期间费用占营收比重 25.02%，营收占比同比增加 0.17pct；其中，销售费用 990.81 万元，同比增长 18.80%，占营业收入的 3.57%，营收占比同比减少 0.39pct；管理费用 1771.72 万元，同比增长 21.46%，占营业收入的 6.38%，营收占比同比减少 0.54pct；财务费用-139.23 万元，同比减少 109.57 万元；研发费用 4328.26 万元，同比增长 45.29%，占营业收入的 15.58%，同比增加 1.46pct。2022 年，公司基于在星载相控阵雷达领域的技术积累，拓展产品应用领域进度可观，前期布局的多个项目逐步量产，公司产品已批量应用于星载、地面、车载、机载相控阵雷达及卫星互联网等领域。公司地面相控阵用 T/R 芯片增速较快，地面产品主要以各类型地面雷达为主，已成为公司的重要收入来源之一。 ⚫ 2023 年度预计日常关联交易金额增加。公司根据业务发展及实际经营情况，2023 年预计将与参股公司浙江集迈科微电子有限公司发生日常关联交易，交易内容为晶圆采购及委托加工，关联交易连续 12 个月内合计不超过 4200 万元人民币，较 2022 年预计关联交易金额增长 40.00%，较 2022 年实际发生的日常关联交易金额增长 371.95%。 ⚫ IPO 募投项目建设持续推进。公司 IPO 募投项目当中，新一代相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目募集资金承诺投资总额为 4.00 亿元，2022 年投入金额 1.47 亿元，投资进度 36.83%，项目达到预定可使用状态日期为 2024 年 9 月 30 日；卫星互联网相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目承诺投资总额为 1.09 亿元，2022 年投入金额 2622.55万元，投资进度 23.98%，项目达到预定可使用状态日期为 2024 年 9 月 30 日。 ⚫ 2022 年度利润分配及资本公积金转增股本预案。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 3.6 元（含税），以此初步计算合计拟派发现金红利人民币 4025.27 万元（含税）；以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股，公司不送红股，以此初步计算合计转增股本 4472.52 万股，本次转增实施后，公司总股本变更为 1.57 亿股，公司资本公积金余额预计减少 4472.52 万元，余额预计为 8.41 亿元。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为1.85/2.51/3.25 亿元，EPS 分别为 1.18/1.60/2.08 元/股，对应 6 月 6 日收盘价 PE 为64.6/47.6/36.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：核心技术及管理人员流失；市场竞争加剧；募投项目进度不及预期等风险。 主要财务指标 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 278 423 598 775 同比增长 31.7% 52.4% 41.2% 29.7% 归母净利润(百万元) 133 185 251 325 同比增长 -17.0% 39.6% 35.4% 29.8% 毛利率 71.3% 68.7% 67.7% 68.5% ROE 9.7% 12.4% 14.6% 16.2% 每股收益(元) 0.85 1.18 1.60 2.08 市盈率 90.2 64.6 47.6 36.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 铖昌科技 （ 001270 ） 000009 ＃title＃ 芯片业务稳步增长，研发投入持续加大 ＃createTime1＃ 2023 年 6 月 8 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022