电子行业深度报告：半导体设备业绩亮眼，消费电子需求回暖

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 半导体设备业绩亮眼，消费电子需求回暖 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电子行业深度报告 [Table_ReportDate] 2023 年 06 月 09 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 电子行业 2023 年一季度行情表现较好，4 月中旬至 5 月中旬回调较多，自5 月中旬起又进入上涨通道。截至 5 月 31 日，行业 PE-TTM 为 51.13 倍，处于历史中位水平。电子行业整体经营能力向好，库存水位仍处于较高水平。子行业中，半导体行情的回调幅度较大，电子化学品、消费电子、元件和光学光电子行情回暖较为明显。此外，半导体存货环比增长，消费电子去库存效果较好，需求有所回暖。 投资要点： 一季度营收规模收缩，合同负债规模环比恢复增长：申万电子行业 2022 年营收增速放缓，2023Q1 收入规模有所收缩。合同负债规模环比恢复增长，反映出行业的营收规模有望恢复稳健增长态势。大市值规模标的营收表现较好，抗风险能力较强。个股增速区间同比向左偏移，主要是由于半导体行业景气度下滑，处于去库存阶段，且消费电子、面板等行业周期筑底所致。子行业中，消费电子和半导体设备表现较优，半导体材料合同负债环比提升，主要受益于国产替代需求。消费电子零部件及组装、面板、印制电路板和其他电子贡献主要营收，CR4 合计贡献收入比例约 75%。 期间费用率平稳，毛利率、净利率同比下滑，盈利能力有所下降：2022 年及 2023Q1 申万电子行业毛利率同比略有下滑，子行业表现分化，其中，集成电路制造 2022 年毛利率同比大幅提升，2023Q1 却同比大幅下滑，毛利率水平波动较大。行业整体期间费用率保持稳定，研发投入保持较高水平且持续加强。行业净利率水平下滑，主要是由于毛利率水平下滑所致。子行业中，光学光电子表现较差，半导体设备较好。 行业整体利润端承压，半导体设备业绩较优：申万电子行业 2022 年及2023Q1 归母净利润有所下滑，主要是由于行业整体营收规模同比收缩，且盈利能力下降所致。中等市值及大市值规模标的归母净利润表现较好，个股增速区间向左偏移，由盈转亏标的数量同比明显增加。子行业中，消费电子贡献主要利润，利润贡献集中度提升。光学光电子拖累行业整体利润，半导体设备和电子化学品表现较优。 投资建议：把握周期性、成长性和国产替代三因素共同影响下，半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的投资机会：1）晶圆厂加速建设，国产化率持续提升，重点关注半导体设备、半导体材料和先进封装赛道；2）消费需求复苏，行业持续去库存，重点关注折叠屏手机、VR 头显终端等新品产业链；3）面板周期筑底回升，重点关注车载面板和 OLED 赛道；4）AI 大模型带动算力需求，重点关注服务器芯片、PCB 等上游赛道。 风险因素：中美科技摩擦加剧；消费需求不及预期；技术研发不及预期；国产化进程不及预期；新品销量不及预期。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 苹果推出 M2 Ultra 和 Vision Pro，为硬件端注入活力 北京提出推动国产 AI 芯片突破，LED 照明芯片价格调涨 日本半导体设备出口管制落地，显示玻璃基板价格调涨 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%电子沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 24 页 $$start$$ 正文目录 1 行业持续去库存，估值水平处于历史中位 ................................................................... 4 1.1 行情有所回暖，估值水平提升 ............................................................................ 4 1.2 行业经营能力向好，经营性现金流净额同比提升 ............................................ 5 1.3 半导体存货持续增长，消费电子持续去库存 .................................................... 5 2 整体营收短期承压，半导体设备表现亮眼 ................................................................... 6 2.1 一季度收入规模略有收缩，合同负债规模环比增长 ........................................ 6 2.2 大市值标的表现较忧，个股营收同比增速区间向左偏移 ................................ 8 2.3 消费电子营收表现较优，贡献主要收入规模 .................................................... 9 2.4 子行业营收表现分化，半导体设备营收同比大幅增长 .................................. 11 3 期间费用率维稳，盈利能力略有下滑 ......................................................................... 13 3.1 行业整体毛利率略有下滑，子行业毛利率表现分化 ...................................... 13 3.2 四大费用率基本保持稳定，研发投入持续加强 .............................................. 15 3.3 净利率整体变化与毛利率同步，子行业表现有所分化 .................................. 16 4 行业整体利润端承压，光学光电子拖累整体 ............................................................. 17 4.1 归母净利润同比下滑，季节性较为明显 .......................................................... 17 4.2 中大市值规模标的表现相对较好，由盈转亏标的占比增加 .......................... 18 4.3 消费电子贡献主要利润，利润贡献集中度提升 ....................................