电子行业6月月报：终端消费不甚理想，周期拐点尚需等待

2023 年 06 月 06 日 证券研究报告|行业研究|行业月报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 电子行业 6 月月报： 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 6.3% -0.3% -1.7% 相对收益 10.6% 6.6% 4.3% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 朱琳 分析师 资格证书：S0380521120001 联系邮箱：zhulin@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-121 相关报告 《行业专题-周期寻底业绩承压，静待下游需求复苏》 2023-05-29 《行业月报-下行周期库存持续调整，情绪面带动预期先行》 2023-04-14 《行业投资策略-底部反转在即，把握复苏、发展与安全主逻辑》 2023-01-05 《行业专题-业绩继续承压，看好国产化和增量赛道》 2022-11-10 终端消费不甚理想，周期拐点尚需等待 投 资 要 点 [table_summary] ◆ 行情回顾：5 月行业指数涨幅 2.26%。5 月（5.1-5.31）申万电子指数涨跌幅为+2.26%，在申万 31 个行业中排名第二，跑赢沪深 300 指数7.98 个百分点。二级子行业中消费电子、其他电子 II、元件、光学光电子、半导体、电子化学品月变动分别为+5.43%、+4.19%、+3.42%、+3.28%、-0.54%、-1.57%。2023 年前 5 个月申万电子指数上涨 9.25%，跑赢沪深 300 指数 11.14 个百分点，行业排名第五。 ◆ 周期判断：终端消费仍受影响，周期拐点尚需等待。延续年度策略报告中的观点，结合基本面与市场定价两方面因素，我们判断电子行业当前正处在底部阶段，底部阶段的结束以及下一轮量价周期上升阶段开始的指引在于 DRAM 价格（指引行业业绩基本面）何时触底。截止至 2023 年 5 月 31 日，DRAM DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz的现货价跌至 1.018 美元，已经跌破前两轮周期的底部价位，目前跌势尚未止步，但下探趋向平缓，我们维持在年度策略报告中对DRAM 价格将在 2023 年 8 月～2023 年 11 月间触底的观点，看好下半年产业全面复苏引领的新一轮上升周期的开启。具体来看，一季度上游芯片端、中游供应链与组装端库存水位保持向上，整体价格承压继而影响业绩恢复，库存去化不及预期主要还是受下游需求低迷的影响。 ◆ 情绪判断：利好信息释放，无需过渡悲观。4 月下旬以来受板块业绩数据惨淡及台积电等大厂下修 2023 年全年业绩预期的影响，市场对电子行业周期复苏的时间、力度预期趋向悲观，板块抢跑行情回落，进入短期调整阶段。5 月，节后市场情绪逐步恢复，受益于苹果 MR头显发布预告、英伟达 AI 芯片需求暴增等利好信息释放，行业景气度逐步企稳修复。 ◆ 投资建议：维持“强于大市”行业评级。基于对电子行业处于周期底部的判断，以及底部阶段情绪面带动预期先行的复盘，我们认为对于当前的电子行情无需过度悲观。从终端应用成长潜力与落地预期来看，考虑到终端消费数据不甚理想，板块机会还是在于有明确突破/前景的细分领域，尤其是在数字经济浪潮席卷下，AI 创新对算力基础设施的拉动、人机交互方式的革新、终端智能硬件的升级作用已初见峥嵘。投资方面，我们建议关注算力、PCB、Chiplet 等赛道，相关标的有：通富微电、兴森科技、长光华芯。 ◆ 风险提示：全球宏观经济低迷风险，电子产品终端消费复苏不及预期，半导体、被动元器件库存消化进程不及预期，AI 创新落地不及预期等。 -19%-9%1%11%21%31%22-0622-0922-1223-0323-06电子沪深300行业研究报告 2 正文目录 月度观点 ........................................................................................................................ 3 月度回顾 ........................................................................................................................ 4 （一） 月涨跌幅 .................................................................................................................... 4 （二） 估值 ............................................................................................................................ 5 行业高频数据 ................................................................................................................. 6 （一） 周期数据 .................................................................................................................... 6 （二） 成长数据 .................................................................................................................... 9 行业动态跟踪 ............................................................................................................... 11 （一） 半导体 ...................................................................................................................... 11 （二） 消费电子 .................................................................................................................. 12 风险提示 ...................................................................................................................... 13