证券行业中期策略：低位修复期，左侧布局时-华泰证券

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 低位修复期，左侧布局时 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券 2023 年中期投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 29.04 买入 中金公司 3908 HK 25.29 买入 广发证券 000776 CH 24.90 买入 东方证券 600958 CH 13.35 买入 东方财富 300059 CH 33.20 买入 国联证券 601456 CH 12.28 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 5 月 30 日│中国内地 中期策略 核心观点 我们看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇。市场指数和景气度波动、短期不确定性仍存，但中长期看股市从当前低位向上修复的预期不改，投资业绩未来有望持续改善。且监管持续引导资本市场及行业高质量发展，后续有望继续为券商带来政策红利。同时，伴随大财富管理、机构业务及国际化深耕布局，金融科技优化经营效率，未来头部券商 ROE 有望上行并推动估值中枢上移。看好券商左侧配置机遇，个股推荐优质龙头中信证券(A)、中金公司(H)，业绩弹性大且特色布局领先的东方证券(A)、广发证券(A)、东方财富(A)、国联证券(A)，及低估值且基本面稳健的央国企券商。 市场生态完善，政策优化向好 2023 年以来监管引导围绕基础制度、投融资扩容、双向开放的多维政策持续落地，全面注册制完善投融资生态、个人养老金为市场带来长钱活水、衍生品持续扩容、资本市场双向开放提速，全方位引导资本市场生态正向循环。我们认为资本市场仍将长期发挥助力产业结构优化升级的核心桥梁，看好资本市场长期发展空间。同时，市场发展完善需要配套改革政策持续支持，后续围绕第三方导流、提高上市公司质量和提升券商资金利用效率等方面改革仍有望落地，为券商发展带来政策红利。 业态深耕不止，业绩修复可期 市场短期波动、指数β承压，不确定性仍存，市场波动也成为财富管理和衍生品等业务转型中的试金期，大部分券商代销收入有所下滑，部分坚定转型的公司保有规模保持稳定，优秀券商仍持续坚定业态深耕，静待“东风”至。同时，中长期市场低位修复预期不改，投资改善有望延续，并贡献机构业务主要收入增量；投行预计在高基数下保持平稳发展。未来，投资去方向化和代客转型仍是重点方向；三方导流、投顾展业等政策仍有望落地并为财富管理奠定增量基础；新经济地区发展红利可期，国际业务未来仍是券商改善业务结构、跨越市场周期的有力武器。 科技赋能发展，优化经营效率 金融科技加大投入，赋能业务的同时优化经营效率。证券行业金融科技投入持续提升，21 年行业合计投入同比+27%。当前金融科技已在前中后台多个方面渗透证券经营体系，前台应用帮助证券行业实现低成本拓客、促进客户转化并提升客户服务体验，中台赋能作业效率和风控水平，后台支撑系统稳定性并实现高可用、高性能和高可扩展。未来金融科技的发展在于形成一体化智能平台，全面赋能业务发展。国内金融科技水平领先、应用布局全面的券商有望优先实现经营效率提升和成本压降。 低位修复可期，把握左侧机遇 看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机会。当前市场短期波动，但中长期低位修复预期不改，看好券商 23 年业绩改善潜力。资本市场后续改革仍有望陆续落地，赋予板块政策红利。目前板块估值性价比高，PB(LF)1.30倍，处于 2019 年来 7.8%低分位，基金及南北向资金持仓比例回落，向下空间小，向上有弹性。看好市场低位修复下的券商板块左侧配置机遇。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 (13)(6)21017May-22Sep-22Jan-23May-23(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 正文目录 引言 .............................................................................................................................................................................. 3 政策优化+业态深耕，助行业改善 ................................................................................................................................. 4 政策导向：注册制终落地，市场多维完善 ............................................................................................................. 4 经营业态：深耕变革不止，业绩修复可期 ............................................................................................................. 5 机构业务：投资端改善，增长仍可期 ............................................................................................................ 5 财富管理：业态炼金时，修复在路上 ............................................................................................................ 7 国际业务：布局小而美，静待东风来 ............................................................................................................ 8 金融科技：赋能业务发展，优化经营效率 ......................................................