物流行业快递每月谈：加速退出的中小快递企业

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃物流＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 韵达股份 1.63 2.19 审慎增持 申通快递 1.21 1.53 审慎增持 顺丰控股 1.15 1.31 审慎增持 圆通速递 0.59 0.68 审慎增持 德邦股份 0.70 0.96 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《顺丰控股：从顶级快递品牌到超级物流平台——兼论顺丰的估值方法》2018-08-15 《详析中通 Q2 财报：市场份额继续巩固，规模效应进一步显现》2018-08-10 《快递每月谈：“即时配”兴起影响快递行业生态》2018-07-22 ＃emailAuthor＃分析师： 王品辉 wangph@xyzq.com.cn S0190514060002 龚里 gongli@xyzq.com.cn S0190515020003 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃  快递每月谈：加速退出的中小快递企业。上半年主要快递企业增速持续超过行业增速使得行业集中度不断提升；7、8 月除顺丰业务量增速与行业持平外，其余上市快递企业业务量增速均超行业 10 个百分点以上，集中度提升进程加速，行业由规模化向集中化阶段整合。市场份额向龙头企业集中、前 8 大企业内部分化加剧的过程中价格战有抬头迹象。8 月行业均价同比下降 3.8%，创今年以来单月最大降幅。行业马太效应显著、价格下降幅度加大，中小快递企业或将加速退出市场。天天：根据 2018 年 H1 CR6（+4.4pct）与 CR8（+2.8pct）的变化，预计天天市场份额略有下降；但被纳入苏宁物流体内后其资产规模、基础设施、服务质量都有较大改善。京东：CR8 里第 7-8 位可能是京东、天天或 EMS，天天市占率下降，京东的市占率可能在快速提升。京东物流领先于同行的仓储设施投入具备一定的先发优势，仓配模式与直营制保证快递时效与服务质量，未来市场份额有望继续提升。全峰快递：全峰重组不顺、网络瘫痪，6 月与快捷快递均从申诉榜“消失”。优速：优速快递大包裹战略升级，330 限时达产品覆盖范围扩大、单票重量延伸至 500kg。 行业业务量、业务收入增速继续高位运行。8 月全国快递服务企业业务量完成 41.0 亿件，同比增长 25.7%，实现收入 488.6 亿元，同比增长 20.9%。 快递平均单价降幅加大。2018 年 8 月全国快递单月平均单价为 11.9 元，同比下降 3.8%，前 8 月整体单价下降 1.9%。行业集中度加速提升，市场结构优化。2018 年 8 月快递行业集中度指数CR8 为 81.4，同比提升 3.4，自 17 年初竞争格局继续改善。主要上市快递公司的业务量增速超行业 10 个百分点以上，中小快递企业加速退出市场。 服务质量提升、有效申诉率继续下降。8 月份全国快递服务有效申诉率为百万分之 1.03，同比减少 2.16，环比减少 0.08， 服务质量持续改善。韵达继续领跑，圆通、申通增速回升，顺丰略高于行业。8 月业务量方面，韵达以 49.5%的增速继续稳居高位；申通、圆通增速大幅回升，增速分别为 46.6%、35.2%；顺丰增速 27.7%，略高于行业。8 月单票收入方面，韵达同比减 17.7%，环比增 2.6%；申通同比减 0.3%，环比减 0.3%；圆通同比减 10.3%，环比增 2.5%。企业均价同比降幅明显但环比开始回升。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价，8月企业单价环比回升说明价格战并未继续恶化。申通收购的 5 个中转中心下半年并表，会新增一部分中转收入，剔除这个因素，其单件收入同比下降幅度与同类企业接近。数据点评及投资策略。今年尤其是下半年数据显示行业价格战有抬头迹象，但 8 月企业环比均价提升说明行业价格战压力未明显扩大。集中度方面，上市巨头继续通过服务和成本构筑的壁垒，8 月集中度进一步明显提升。继续看好快递板块，关注龙头企业的成本优势带来的壁垒以及落后企业巨大的改善空间。持续推荐 A 股电商快递龙头韵达股份，推荐基本面反转有望带来估值回升的申通快递，关注顺丰控股业务量增速回升叠加产能利用率和利润率的拐点出现，关注圆通速递经营层面的改善。风险提示：电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨 ＃title＃快递每月谈：加速退出的中小快递企业 ＃createTime1＃2018 年 09 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目录 一、快递每月谈：加速退出的中小快递企业 ........................................................ - 4 - 1、上市快递企业业务量增速远超行业，集中度加速提升 ............................... - 4 - 2、天天快递：市场份额略降，资产规模、基础设施、服务质量改善明显 ... - 5 - 3、京东物流：物流基础设施布局、服务质量领先同行，具备市占率提升基础 - 6 - 4、全峰快递：重组不顺、网络瘫痪，6 月已从申诉榜“消失” ........................ - 7 - 5、优速快递：大包裹战略升级，“330 限时达”覆盖地区、重量范围扩大 .... - 8 - 二、快递行业月度数据分析 .................................................................................... - 9 - 1、快递行业整体分析 .......................................................................................... - 9 - 2、快递数据分业务类型分析 ............................................................................ - 10 - 3、快递数据分区域分析 .................................................................................... - 13 - 4、行业集中度与服务质量 ................................................................................ - 16 - 5、行业发展能力 .....................................................................