光伏设备行业光伏平价上网专题之二：光伏领跑者、工商业项目推动平价上网分析

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 光伏平价上网专题之二 推荐（维持） 光伏领跑者、工商业项目推动平价上网分析 ❑ 领跑者项目有望推动集中式电站快速走向平价。2015 年 1 月能源局提出光伏领跑者计划，初期目的在于鼓励光伏新技术的应用和发展，从而推动整个产业链向高端制造发展，摆脱低端重复建设的困局。而随着 2016 年第二批领跑者计划引入竞价机制，领跑者逐步承担起光伏发电价格发现的作用。第三批领跑者计划吸取了前两次招标建设的经验，在基地评选期即引入了 5 方面考核，引导地方政府降低企业投资的非技术成本。第三批领跑者竞价的结果显示：部分地区的报价已经低于当地火电价格。未来，随着系统端成本的继续下行以及非技术成本的控制，领跑者有望推动国内集中式电站大规模走向平价上网。 ❑ 部分工商业直供电项目已具备摆脱补贴能力。近期山东省发改委向国家能源局申报《关于东营市河口区光伏发电市场化交易项目无需国家光伏发电补贴的请示》，第一次提出了无需补贴的地方电站项目。项目主要利用地方的盐碱地，建设光伏电站供应附近的化工园区。由于工商业项目电价相对来说较一般较高，随着光伏系统成本的下降，部分项目在工商业直接售电模式下，已经能够形成较好的投资回报率。国家能源局对于项目进行了肯定和批复，预计这一形式将会在国内陆续出现，从而推动国内光伏无补贴项目的推广。 ❑ 降低非技术成本、提高直售电比例是光伏走向平价的核心因素。领跑者项目推动发电成本的下降，一方面在于通过引入竞价机制，适当降低企业的投资回报率预期；一方面在于地方政府通过承诺给予土地、接入、消纳等一站式服务，降低企业的非技术成本，从而降低中标电价。随着国内“531”政策的出台，光伏产品价格出现了大幅下降，而普通地面电站的非技术成本仍有较大的下降空间。参考国外光伏项目以及领跑者计划经验，通过降低非技术成本可以有效降低光伏电站全生命周期的度电成本，从而最终实现平价上网。而工商业项目由于较高的电价，通过电力直接销售，亦有希望快速实现平价。目前各地政府陆续出台的地方补贴政策，也正引导光伏发电有序走向平价上网。 ❑ 光伏行业正站在新一轮上行周期的起点。国内光伏行业经过 10 多年的高速发展，设备投资成本已经大幅下降。领跑者项目以及工商业项目即将大量步入平价区间，光伏新增装机需求有望打开较大增量空间。根据国家能源局的统计数据显示，截至 2018 上半年，国内光伏装机总容量 154.51GW，而全社会总电源装机容量 1730.58GW，光伏占发电设备容量占比 8.93%；2018 年上半年国内光伏发电量 823.9 亿 kWh，占全社会用电量 32291 亿 kWh 的 2.55%。光伏装机占比以及发电占比均处于较低比例。参考 2017 年末意大利光伏发电占比9%，希腊光伏发电占比 7%，德国光伏发展占比 6.1%，国内光伏发电量占比中短期仍有较大的提升空间。长期随着储能发展，上限有望进一步打开。 ❑ 建议关注受益于平价放量的龙头型光伏企业：隆基股份、通威股份、阳光电源以及中环股份。预计光伏平价之后装机需求将不再受制于补贴政策以及指标限制，行业的增长空间有望逐步打开。行业内龙头公司有望受益于行业整体需求的快速增长。建议关注单晶硅片龙头：隆基股份、中环股份；硅料以及电池片龙头：通威股份；光伏逆变器龙头：阳光电源。 ❑ 风险提示：光伏电站成本下降不及预期，政策扶持力度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 隆基股份 12.83 0.99 1.08 1.24 12.96 11.88 10.35 2.52 推荐 通威股份 6.42 0.5 0.77 0.97 12.84 8.34 6.62 1.87 推荐 阳光电源 6.93 0.67 0.82 1.02 10.34 8.45 6.79 1.45 推荐 中环股份 7.74 0.23 0.34 0.43 33.65 22.76 18.0 1.83 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 09 月 21 日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 联系人：杨达伟 电话：021-20572572 邮箱：yangdawei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 43 2.04 总市值(亿元) 4,499.04 2.39 流通市值(亿元) 2,404.61 1.78 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.93 -24.92 -27.26 相对表现 -1.79 -12.26 -16.12 《政策重点支持光伏制造智能化升级，利好智能装备龙头企业京山轻机》 2018-04-22 《“光伏平价上网成长之路”之系列报告一：光伏行业发展回顾及展望》 2018-06-26 《苏州光伏补贴点评：光伏是解决电网负荷峰值缺口的适宜选择》 2018-07-22 -34%-18%-1%15%17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/072017-09-25～2018-09-21沪深300电源设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 光伏设备 2018 年 09 月 26 日 光伏设备行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、领跑者项目有望推动集中式电站走向平价 ..................................................................................................................... 4 （一）推动光伏技术进步初衷下的第一批“领跑者”计划 .............................................................................................. 4 1、“领跑者”计划的起源与初衷 ................................................................................................................................... 4 2、首个“领跑者”示范基地的批复和建设 ................................................................................................................... 4 3、首个示范基地的经验总结 ................................