天然气设备行业深度：从保供保储出发，寻找空间大、确定性高投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.09.16 从保供保储出发，寻找空间大、确定性高投资机会 ——天然气设备行业深度 黄琨（分析师） 李煜（分析师） 021-38674935 010-59312774 huangkun010844@gtjas.com liyu015772@gtjas.com 证书编号 S0880513080005 S0880517100001 本报告导读： 本文详细拆解天然气设备市场空间及选股思路，重点推荐设备投资空间大、确定性高的页岩气勘探开采和 LNG 储罐领域，重点推荐：石化机械、杰瑞股份。 摘要： [Table_Summary]投资建议：从设备投资额看，供气设施（包括非常规气勘探开发、LNG接收站以及管道建设）和 LNG 储罐新增设备支出空间都比较大，但综合考虑投资落地的确定性，则优先推荐新增设备投资空间大、确定性高的页岩气开采以及储罐领域。重点推荐：石化机械（000852.SZ：受益天然气开发全产业链投资增加）、杰瑞股份（002353.SZ：压裂设备龙头，优先受益页岩气景气周期）；受益标的：中集集团（000039.SZ）、厚普股份（300471.SZ）、富瑞特装（300228.SZ）。 多因素驱动，天然气消费稳步增长。①全球一次能源消费中，天然气占比从 1965 年的 15%提升到 2017 年的 23%，而中国仅为 7%，天然气“十三五”规划要求到 2020 年提升至 10%左右，目前提升空间较大；②国内天然气过去长期实施“双轨制”定价，居民与工业气价差值可达到 1.2 元/立方米，降低燃气公司对居民供气积极性，随着气价市场化机制稳步推进，无论是供气还是输配气企业激励将大幅增强；③“煤改气”由原先结果导向转为强调“以气定改”，17 年底由于天然气供应及储备能力跟不上“煤改气”带来的增量用气需求，导致发生气价大幅波动的“气荒”，18年 9 月国务院发布，突出供气储气基础设施建设。 从供气设施维度看：强调自主勘探开采，加大进口设施投入。①自产气方面：“三桶油”累计供应国内 85-90%的产量，未来设备供应主要看与“三桶油”绑定的厂商，从空间上看，国内常规气储量增量有限，页岩气储量更加丰富，未来将是国产气“保供”的重要领域，根据政策要求，到 2020年国产气产量要到 2000 亿方以上，预计新增页岩气新井 1400 余口，对应设备支出 180 亿元左右；②进口气方面：未来增量需求可能来自中俄管道和美国 LNG 进口。从设备空间上看，进口设施主要包括 LNG 接收站和管道，目前在建及扩建 LNG 接收站项目超 660 亿元，中俄管道气合作明确，目前已签订每年 380 亿立方米天然气供应合同，最早 19 年年底开始供气，中俄东线管道工程正在加紧建设，确定性更高。 从储气设备维度看：政策目标明确，储气打开千亿市场。①地下储气库：根据政策目标，2020 年我国地下储库储气量达 148 亿立方米，目前储气缺口为 77 亿立方米，合计投资额为 150-200 亿人民币，按照设备投资占比 30%计算，带来新增设备增量在 45-60 亿元。②LNG 储罐：按照 2018-20年储罐储气缺口 212 亿立方米，按照储罐投资平均成本 6 元/立方米测算，LNG 储罐投资额约为 1270 亿元，假设设备支出占比 50-60%，则设备支出在 635-762 亿元；③政策补贴：政策对 LNG 储罐进行最高投资额的 30%补贴，激励资本进入 LNG 储罐领域。 风险提示：补贴取消降低天然气需求、油价下跌降低天然气经济性 [Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_Report]相关报告 机械制造业：《油气勘探景气度持续高涨，国内晶圆厂产能投资空间巨大》 2018.09.09 机械制造业：《继续推荐半导体和油服板块，关注核电主题投资》 2018.09.02 机械制造业：《重视油气勘探开发支出提升预期的投资机会，工业机器人景气度阶段性下行》 2018.08.26 专用设备制造业：《激光器、注塑机、工业机器人等通用设备行业孕育的机遇》 2018.08.20 机械制造业：《车企向电池延伸利好锂电扩产，城轨审批强化基建托底预期》 2018.08.20 行业深度研究 机械制造业 股票研究 证券研究报告 行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 目 录 1. 投资故事 ................................................................................................. 4 2. 用气需求：多因素驱动，天然气消费稳步增长 ................................. 6 2.1. 空间：占比不断提升，预计用气量将保持 15-20%增长 ............ 6 2.2. 市场机制：价改推进市场化机制，提高供气积极性 .................. 6 2.2.1. 气价双轨运行，压制供气积极性、交叉补贴严重 ............... 6 2.2.2. 价改稳步推进，气价市场化机制基本建立 ........................... 7 2.3. “煤改气”转向：强调“以气定改”，突出基础设施建设 ........ 9 3. 供气设施：强调自主勘探开采，加大进口设施投入 ........................ 11 3.1. 整体：对外依赖度不断提升，国内外气源需共同发力 ............. 11 3.1.1. 供给现状：对外依赖度逐年提高，LNG 占比有所提升 ..... 11 3.1.2. 自产气：“三桶油”合计占比 85-90%，挑起国产气保供大梁 12 3.1.3. 进口气：主要由西北和海上通道进口，未来是主要进口增长点 13 3.2. 勘探开发：2020 年国内产气量目标 2000 亿方以上 ................. 16 3.2.1. 国内页岩气可采储量突破万亿方，进一步开发潜力巨大 . 16 3.2.2. 加强非常规气勘探开发，预计新增设备投入 180 亿元 ..... 17 3.3. 进口设施：LNG 接收站及进口管道建设加快 ........................... 17 3.3.1. 整体看，进口设施主要包括 LNG 接收站及干线管道 ....... 17 3.3.2. LNG 接收站：在建和扩建超 660 亿元，受限美国出口能力不确定性较大 ...................................................................................... 19 3.3.3. 管道：中俄签订 4000 亿美元大单，东线管道工程加快建设 23 4. 储气设施：政策目标明确，储气打开千亿市场 ..............