通信：建设数字中国，通信网络基础设施显著受益

建设数字中国，通信网络基础设施显著受益太平洋证券分析师：李仁波联 系 方 式：lirb@tpyzq.com执业资格证书：S1190520040002日期：2023年5月10日证券研究报告2行情回顾：光通信表现亮眼，估值仍处低位建设数字中国，通信网络基础设施显著受益重点公司：算力逢低布局，应用与终端高看一线目录Contents123目录3⚫ 截止到第1季度，申万通信指数上涨51.5%，在申银万国31个行业分类中涨幅排名第二。从细分板块看，光通信表现最佳（+112.1%），光通信、通信设备、通信服务表现相对更优，其他涨幅排序分别为网优、卫星通信、IDC、零部件、物联网、汽车智能化。通信行业涨幅居前，光通信表现最好图：申银万国一级行业分类区间涨跌幅比较（截至2023年4月30日）数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：通信行业各细分行业涨跌幅（截至2023年4月30日）数据来源：Wind，太平洋证券研究院51.5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%112.1%54.5%54.4%35.5%30.9%30.3%25.8%19.6%2.3%0%20%40%60%80%100%120%4⚫ 截止今年Q1季度，从个股表现来看，市场更关注光通信板块，其中通信行业涨幅第一的个股为剑桥科技（+460.5%），公司主要业务为高速光模块。⚫ 机构持股提升，截止2023Q1数据，机构持有通信流通股46%，相比于2022Q4季度下降了1.8个百分点，高于过去3年的历史平均值44.7%。⚫ 板块的估值水平处于过去3年的低位。目前PE（ TTM ）为30.78倍，行业总体的估值持续下降，正处于较低水平。光通信市场表现亮眼，机构持仓提升，估值仍处于低位图：板块涨跌幅前十个股（截至2023.4.30）数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：通信行业机构持仓及估值情况证券代码证券简称 区间涨幅上涨原因证券代码证券简称区间跌幅603083.SH剑桥科技460.5%光模块002089.SZ *ST新海-58.0%301205.SZ联特科技242.6%CPO002897.SZ 意华股份-35.9%300308.SZ中际旭创233.0%光模块301419.SZ 阿莱德-28.4%300502.SZ新易盛190.5%光模块300565.SZ 科信技术-27.8%688292.SH浩瀚深度150.5%数据流量智能化301314.SZ 科瑞思-25.5%300394.SZ天孚通信140.1%CPO603236.SH 移远通信-22.6%300025.SZ华星创业134.1%IP600775.SH 南京熊猫-9.9%300570.SZ太辰光99.9%光通信000839.SZ ST国安-9.9%300913.SZ兆龙互连91.5%高速连接线600522.SH 中天科技-9.7%600105.SH永鼎股份88.3%光通信688668.SH 鼎通科技-6.7%36%38%40%42%44%46%48%50%0100020003000400050006000持股市值（亿元）占流通A股比例01020304050607010001200140016001800200022002400260028003000指数点位PE(TTM)5⚫ 通信设备行业2022年和2023Q1营收增速分别为13.8%、2%，净利润增速分别为14%、1.7%。主要得益于基站产量、程控交换机产量同比于2021年均有较大增长。其中程控交换机产量2022年累积同比增长47.3%，基站产量累积同比增长16.3%。⚫ 光通信行业2022全年、2023Q1收入增速分别为8.6%、2.7%，净利润增速118.1%、3.1%，主要受益于400G光模块的出货量增长。⚫ 通信服务收入和利润增速表现亮眼，主要是运营商受益于5G用户渗透率提升以及云业务的高速增长，带来收入和利润的增长。⚫ IDC行业Q1收入、净利润增速较快，主要受益于经济复苏。⚫ 卫星通信、汽车智能化、网优等板块表现平稳。综述：通信服务增速快，光通信净利润增速亮眼数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：通信各细分行业收入和利润增速营收增速2022营收增速2023Q1归母净利润增速2022归母净利润增速2023Q1市盈率TTM通信服务9.5%9.6%6.0%8.8%18.1通信设备13.8%2.0%14.8%1.7%21.2IDC11.3%16.7%-22.6%24.2%46.1光通信8.6%2.7%118.1%3.1%34.4物联网11.2%6.8%-112.3%-133.4%44.8卫星通信4.5%1.9%13.6%-25.7%62.9网优8.8%23.7%128.0%18.1%48.9通信设备零部件2.4%-7.9%-5.2%-26.6%28.4汽车智能化15.7%0.9%13.9%-13.7%19.06⚫ 2021年开始通信基站产量快速提升，随着5G大规模组网的逐渐完成，2023年移动基站产量开始下滑。此外运营商无线业务资本开支进入下行期，由此我们认为无线通信设备将进入下行期。⚫ 程控交换机今年以来，产量持续增长，说明固网的需求上升，运营商资本开支固网有望提升。无线通信景气度下行，固网景气度上行数据来源：Wind，太平洋证券研究院-60%-40%-20%0%20%40%60%2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03通信基站产量累计同比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%2021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03程控交换机产量累计同比7⚫ 三大运营商营业收入延续上升趋势，并保持较高增速。2023Q1年，三大运营商合计营收4777.21亿元。其中中国移动实现营收 2507.46亿元，同比增长 8.3%%，中国电信实现营收1297.53亿元，同比增长9.16%，中国联通实现营收972.22亿元，同比增长9.22%。⚫ 三大运营商盈利能力持续提升。2023Q1，三大运营商归母净利润合计383.17亿元。其中，中国移动约280.67亿元，同比增长 9.53%;中国电信79.84亿元，同比增长10.53%;中国联通22.66亿元，同比增长11.56%。运营商：收入利润均较快增长图：三大运营商营收（千亿元）与增速数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：三大运营商归母净利润（百亿元）与增速数据来源：Wind，太平洋证券研究院-2%0%2%4%6%8%10%12%01234567891020192020202120222023Q1中国联通中国移动中国电信中国联通增速中国移动增速中国电信增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%024681012142019202020212022