国产半导体量检测设备龙头快速成长

1 Ta公司报告│公司深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中科飞测（688361）\电子 国产半导体量检测设备龙头快速成长 投资要点： 中科飞测是国内领先的半导体量检测设备企业，自成立以来专注于半导体光学检测设备的研发、生产和销售，产品广泛应用于前道制造、后道封装领域。 ➢ 量检测设备空间大，国产有望打破垄断 半导体量检测是控制芯片制造良率的关键环节，整个设备市场规模约占半导体设备市场的13%，仅次于刻蚀机、光刻机、薄膜沉积设备。根据SEMI，中国大陆已经成为全球最大的半导体量检测设备市场，我们预计22-24年中国大陆市场规模分别为35.71亿美元、30.26亿美元、35.56亿美元。目前中国量检测设备的国产化率不足5%，市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位。根据VLSI Research，KLA、应用材料、日立在中国市场的占比分别为54.8%、9.0%和7.1%。国产厂商中科飞测、上海精测、上海睿励等企业加速布局，正逐步改变KLA的长期垄断格局。 ➢ 国产替代&产能扩充加速业绩释放 公司量检测设备主要聚焦于光学检测技术，目前产品线可覆盖量检测设备市场份额的27.2%，同时公司正积极布局纳米图形缺陷检测、晶圆金属薄膜量测等设备，可覆盖市场份额有望进一步提升至50%以上。在可覆盖市场中，公司已有多台设备在28nm产线通过验收，部分产品技术指标可与国际竞品对标，国产化大背景下公司产品份额有望加速提升。20-22年公司主要产品产能利用率分别为82.71%/104.92%/82.86%，现有生产场地使用已处于较为饱和状态，随着募投产能的释放有望助力收入进一步提升。 ➢ 盈利预测与估值 我们预计公司2023-25年收入分别为7.03/9.99/13.99亿元，对应增速分别为38.11%/42.01%/40.07%，归母净利润分别为0.33/0.82/1.65亿元，对应增速分别为182.99%/147.83%/100.00%，EPS分别为每股0.10/0.26/0.51元，3年CAGR为141.17%。新股上市，市值波动较大，目前对应PS为31/22/16倍，PE为658/266/133倍，建议持续关注。 风险提示：产品验证不及预期；新品研发不及预期；下游需求不及预期；零部件采购风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 361 509 703 999 1399 增长率（%） 51.76% 41.24% 38.11% 42.01% 40.07% EBITDA（百万元） 58 26 64 112 189 归母净利润（百万元） 53 12 33 82 165 增长率（%） 34.96% -78.02% 182.99% 147.83% 100.00% EPS（元/股） 0.17 0.04 0.10 0.26 0.51 市盈率（P/E） 409 1862 658 266 133 市净率（P/B） 39.4 38.4 8.8 8.5 8.0 EV/EBITDA 377.9 835.2 312.0 176.8 103.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 19 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 05 月 21 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 半导体 投资建议： 当前价格： 68.35 元 目标价格： Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 320/60 流通 A 股市值（百万元） 4096 每股净资产（元） 2.51 资产负债率（%） 66.29 一年内最高/最低（元） 71.66/65.00 Tabl e_First|Tabl e_C hart 股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%中科飞测沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 投资聚焦 核心逻辑 中科飞测是国内稀缺的半导体量检测设备厂商，受益于内资晶圆厂的扩产及国产半导体设备替代进程的加速，公司主营业务收入有望实现大幅增长。国内半导体量检测设备市场规模约为 30-35 亿美元，长期被海外企业垄断，国产率不足 5%，目前国产企业正加速布局各细分量检测设备环节，国产替代迎来快速发展。 核心假设 1）无图形缺陷检测设备 SPRUCE-600 和 SPRUCE-800 推广符合预期； 2）三维形貌量测设备 U950 推广符合预期； 3）纳米图形晶圆缺陷检测设备、金属膜厚量测设备研发、验证符合预期。 盈利预测与估值 我们预计公司 2023-25 年收入分别为 7.03/9.99/13.99 亿元，对应增速分别为38.11%/42.01%/40.07%，归母净利润分别为 0.33/0.82/1.65 亿元，对应增速分别为182.99%/147.83%/100.00%，EPS 分别为每股 0.10/0.26/0.51 元，3 年 CAGR 为141.17%。新股上市，市值波动较大，目前对应 PS 为 31/22/16 倍，PE 为 658/266/133倍，鉴于公司是国内半导体量检测设备龙头，建议持续关注。 投资看点 中长期来看，半导体量检测设备市场空间广阔，且公司是国内产品品类覆盖度最全、研发进展领先的厂商，未来有望持续巩固核心优势，在国产替代浪潮下业绩实现长足增长。 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 正文目录 1. 国产半导体量检测设备龙头 .......................................... 5 1.1 深耕半导体量检测设备领域 ........................................................................ 5 1.2 股权相对集中、管理层稳定 ........................................................................