电力行业2018年四季度投资策略：行业盈利改善，风光平价上网推进

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 2018 年 1-8 月电力行业动态 发电量：全国规模以上电厂发电量 44801 亿千瓦时，同比增长 7.7%，增速比上年同期提高 1.2 个百分点，发电量增速逐年回升；全国发电设备累计平均利用小时 2591 小时，比上年同期增加 88 小时；全国基建新增发电生产能力 7254 万千瓦，比上年同期少投产 913 万千瓦。 用电量：全国全社会用电量 45296 亿千瓦时，同比增长 9.0%，增速比上年同期提高 2.1 个百分点。全社会用电量增速逐步回升。 行业评级：维持“中性”的行业投资评级 可以看出，电力供给与需求关系有所改善，利用小时增加。可关注电力需求增长带来的电力设备利用率提升情况。目前，煤炭虽处于需求淡季，煤炭价格较上年同期小幅下降，但仍处于相对高位。 我们维持电力行业“中性”投资评级。 投资策略 关注盈利改善的企业 2017 年 7 月 1 日，多地上调燃煤发电标杆上网电价，燃煤发电标杆上网电价上调能够缓解火电企业由于煤价上涨带来的成本压力，有利于火电企业业绩改善。2018 年调价覆盖全年，改善作用明显。 从 2018 年中期业绩可以看出，电力板块营业收入增长 15.47%，净利润增长 21.47%，特别是火电净利润增长 77.27%。行业盈利水平逐步恢复。建议关注盈利改善以及 PB 较低具有防御性公司等。 关注可再生能源电力消纳增长 可再生能源由于其清洁性及可再生性，成为鼓励消费的能源，可再生能源消纳情况好转，弃水弃风弃光率下降，可适当关注可再生能源发电企业。 风险提示 原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期等。 表 电力行业重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码 公司名称 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600011 华能国际 7.54 0.11 0.31 0.39 68.55 24.28 19.33 1.61 谨慎增持 600900 长江电力 16.23 1.01 0.98 0.98 16.07 16.56 16.56 2.79 谨慎增持 601016 节能风电 2.74 0.10 0.13 0.14 27.40 21.08 19.57 1.67 谨慎增持 资料来源：WIND，上海证券研究所整理 中性 ——维持 日期：2018 年 9 月 26 日 行业：电力生产业 分析师：冀丽俊 Tel：021-53686156 E-mail：jilijun@shzq.com SAC 证书编号： S0870510120017 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：JLJ18-AIT03 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%电力(申万) 沪深300 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 行业盈利改善，风光平价上网推进 ——2018 年四季度电力行业投资策略 证券研究报告/行业研究/季度策略 季度策略 2 2018 年 9 月 26 日 日 一、发电量保持快速增长 1.1 发电量：保持快速增长 2018 年 1-8 月份，全国规模以上电厂发电量 44801 亿千瓦时，同比增长 7.7%，增速比上年同期提高 1.2 个百分点。 从近几年发电量增速来看，逐年上升，2015 年为-0.20%，2016年为 4.50%，2017 年为 5.70%，2018 年 1-8 月为 7.7%。 截至 8 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17.5 亿千瓦，同比增长 5.4%，增速比上年同期回落 2.1 个百分点。其中，水电 3.0亿千瓦、火电 11.1 亿千瓦、核电 3803 万千瓦、并网风电 1.7 亿千瓦。 图 1 全国累计发电量及累计同比 数据来源：中电联 1-8 月份，全国规模以上电厂火电发电量 33103 亿千瓦时，同比增长 7.2%，增速与上年同期持平。分省份看，增速超过 40%的省份有福建（46.1%）和云南（40.1%），增速超过 20%的省份有广西（31.4%）和湖南（25.7%）。 -5051015202505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000产量:发电量:累计值（亿千瓦时） 全国发电量年度累计同比（％） 季度策略 3 2018 年 9 月 26 日 日 图 2 火电累计发电量及累计同比 数据来源：中电联 1-8 月份，全国规模以上电厂水电发电量 7159 亿千瓦时，同比增长 4.7%，增速比上年同期提高 6.8 个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（1872 亿千瓦时）、云南（1526 亿千瓦时）和湖北（1019 亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的 61.7%，同比分别增长 3.5%、8.7%和 10.1%。 图 3 水电累计发电量及累计同比 数据来源：中电联 -10-5051015202505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000产量:火电:累计值（亿千瓦时） 火电发电量年度累计同比（％） -10-5051015202530354002,0004,0006,0008,00010,00012,000产量:水电:累计值（亿千瓦时） 水电发电量年度累计同比（％） 季度策略 4 2018 年 9 月 26 日 日 1-8 月份，全国核电发电量 1835 亿千瓦时，同比增长 13.6%，增速比上年同期回落 4.8 个百分点。 图 4 核电累计发电量及累计同比 数据来源：中电联 1-8 月份，全国 6000 千瓦及以上风电厂发电量 2393 亿千瓦时，同比增长 25.7%，增速比上年同期提高 2.1 个百分点。 图 5 风电累计发电量及累计同比 数据来源：中电联 -505101520253035404505001,0001,5002,0002,5003,000产量:核电:累计值（亿千瓦时） 核电发电量年度累计同比（％） 0.010.020.030.040.050.060.070.080.005001,0001,5002,0002,5003,0002013年1月 2013年4月 2013年7月 2013年10月 2014年1月 2014年4月 2014年7月 2014年10月 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 产