专题报告：哪些城投债被提前兑付？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 宏观固收 [Table_Title]专题报告 2018 年 09 月 18 日[Table_BaseInfo]一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 114/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 29.84/69.51/1.64 相关研究报告： 《固定收益专题报告：温故知新：国债期货1809 合约回顾与总结》 ——2018-09-14 《专题报告：地方政府债，了解一下？》 ——2018-09-04 《转债专题报告：2017 年-2018 年转债打分择券策略回测》 ——2018-09-12 《顾家转债申购价值分析：软体家具龙头，大股东高配售提供博弈机会》 ——2018-09-12 《专题报告：2018 年中报管窥信用风险》 ——2018-09-11 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 哪些城投债被提前兑付？ 主要结论 2015 年开始，我国开始发行地方政府置换债，用于置换存量地方政府债务。2015-2017 年三年间，分别发行约 3.04 万亿、4.8 万亿和 2.8 万亿置换债。而根据审计署的全国政府性债务审计结果，存量地方政府债务中包含部分城投债券，因此此次地方政府债务置换行动也与城投债市场密切相关。本文梳理了近三年城投债市场中的非条款提前兑付情况，以史为鉴。 目前持有人会议通过议案并且发布了提前兑付公告的城投债共 106 只。节奏上来看，2017 年四季度后提前兑付速度明显加快。从所在地区、信用评级以及券种分布三方面来看，有以下特征：（1）主要是企业债；（2）低等级债券偏多；（3）多分布在辽宁省、河南省、山东省和福建省。 0.91.01.11.2S/17N/17J/18M/18沪深300中债综合指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 城投债提前兑付始末 .................................................................................................... 4 首例拟用地方政府债资金兑付城投债 ................................................................... 4 第一起成功提前兑付案例 ..................................................................................... 4 提前兑付公告集中发布引发市场恐慌 ................................................................... 5 城投债提前兑付有续进行 ..................................................................................... 5 提前兑付城投债特征总结 ............................................................................................. 6 地区分布 .............................................................................................................. 6 等级分布 .............................................................................................................. 7 券种分布 .............................................................................................................. 7 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9 分析师承诺 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：持有人会议通过议案并且发布了提前兑付公告的城投债只数 ............................ 6 图 2：地方政府性债务中非地方政府债券形式融资占比 .............................................. 7 图 3：地方政府债务中非地方政府债券形式融资占比 .................................................. 7 表 1：大连德泰控股有限公司债券 ............................................................................... 4 表 2：海南省交通投资控股有限公司债券 ........................................