交通运输行业周报：“一省一港”格局下价格具备向上空间，看好中特下港口铁路公路的表现

证券研究报告 行业周报 “一省一港”格局下价格具备向上空间，看好中特下港口铁路公路的表现 ——交通运输行业周报 20230506-20230512 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 行情回顾 本周上证指数报收 3272.36 点，跌幅为 1.86%；深证成指报收11005.64 点，跌幅为 1.57%；创业板指报收 2252.38 点，跌幅为0.67%；沪深 300 指数报收 3937.76 点，跌幅为 1.97%。申万交运指数报收 2343.42 点，本周跌幅 2.36%，板块跑输大盘。 行业观点 港口：目前各省份基本实现了“一省一港”的格局，通过优化港口定位和发挥各自资源优势有效的缓解了区域内港口的竞争格局。从 2023年一季度的数据来看，外需减少、欧美库存压力大的影响正在逐步减弱，同时随着经济形式的陆续恢复，预计二季度的外贸将全面恢复，港口的吞吐量也将同步增长。 铁路公路： 2022 年受到疫情反复影响，铁路和公路的需求端承压，但进入 2023 年，随着出行需求的释放，铁路和公路板块逐步呈现回暖趋势，尤其是积攒三年的出行需求在今年的春运和五一假期期间集中释放，随着后续旅游旺季临近，预计后续出行流量将持续修复。 航空机场：短期内来看，国内航空市场复苏确立，五一假期民航日均客运量已超过 2019 年同期水平，但国际航线仍处于恢复过程中。中长期来看，航空供需改善逻辑预计在未来三年将推动航司向上修复，航空市场有望迎来航空大周期。同时，随着国际航线的陆续复航，核心枢纽机场有望通过国际旅客吞吐量的提升拉动机场免税店业务。 快递物流：国内消费复苏趋势明显，快递市场也同步呈现快速恢复势头，全年快递件量有望继续保持双位数增长趋势。整体来看，消费升级以及制造业转型升级有望推动快递物流行业继续增长。在行业同质化的情况下，我们认为差异化的竞争策略、多元化业务矩阵下的协同效应、降本增效能力以及优质服务能力是后续行业竞争中的胜负手。 航运：我们继续看好油运行业中长期的景气度，这轮的油运周期是由于行业供需改善支撑运价中枢上行。二季度行业进入了传统的淡季，近期的运价指数下滑是行业季节性特点下的政策现象，随着今年中国经济加速复苏、出行需求释放、以及运距被拉长，在下半年进入行业旺季后，运价有望创新高。 建议关注： 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。截至2023 年 5 月 12 日，PB 仅 0.85 倍，在中特估主题概念下，估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，2022 年完成货物吞吐量 2.1 亿吨，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022 年达 7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司 2022-2024 三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的 40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加 [Table_Industry] 行业: 交通运输 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 花小伟 Tel: 021-53686135 E-mail: huaxiaowei@shzq.com SAC 编号: S0870522120001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《快递市场呈现快速恢复势头，成本优势有望助力航司加速修复》 ——2023 年 04 月 24 日 《航空市场持续回暖态势，油运表现有望超预期》 ——2023 年 04 月 17 日 《五一国内游订单已追平 2019 年，看好消费复苏下的快递需求》 ——2023 年 04 月 10 日 -11%-8%-5%-2%1%4%7%11%14%05/2207/2210/2212/2202/2305/23交通运输沪深3002023年05月15日行业周报 高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司23Q1业绩呈现向上修复趋势，旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自 18 年起每年稳定分红 0.46 元/股，2022 年股息率高达 5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自 2020 年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应。 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司 2019 年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前 2019 年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。 ◼ 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 行业观点 ..................................................................................... 4 1.1 港口 .................................................................................. 4 1.2 铁路公路 ........................................................................... 4 1.3 航空机场 ........................................................................... 4 1.4 快递物流 ..............